（圖片來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

截至12月18日，滬深兩融余額再度攀至10200億元上方。本周首個(gè)交易日，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中，商業(yè)貿(mào)易、采掘、通信、有色金屬和銀行這五個(gè)行業(yè)板塊的融資凈買(mǎi)入金額居前。

分析人士指出，從當(dāng)前指數(shù)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)來(lái)看，臨近年底，雖然宏觀流動(dòng)性維持偏緊格局，持續(xù)壓制投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)估值進(jìn)一步壓縮。短期看，流動(dòng)性收縮也依然可能繼續(xù)使市場(chǎng)整體維持波動(dòng)偏弱走勢(shì)，但中期市場(chǎng)表現(xiàn)已不悲觀。

兩融余額回升

近兩周以來(lái)，兩融余額在萬(wàn)億元大關(guān)之上持續(xù)進(jìn)行高位整理，波動(dòng)也有所縮窄。截至12月18日，兩融余額報(bào)10200.37億元，較上周五小幅回升了9.44億元。

顯然從交易情況來(lái)看，近期的回調(diào)趨勢(shì)雖已出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象，但臨近年底，多數(shù)投資者還是選擇觀望態(tài)度。在此背景下，自高點(diǎn)出現(xiàn)明顯回落的兩融余額近期起伏不大。值得注意的是，相較于此前滬指3300點(diǎn)附近兩融余額不到萬(wàn)億元的水平，目前仍在萬(wàn)億大關(guān)上方的兩融余額，仍可以從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明部分資金對(duì)后市仍抱有一定期待。

一方面，相較于此前高點(diǎn)時(shí)10402.06億元的兩融余額水平，當(dāng)前兩融余額顯然已出現(xiàn)一定回落。但兩融余額仍在萬(wàn)億大關(guān)上方這本身就具有指標(biāo)性意義，從一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)了市場(chǎng)參與熱情并未因近期兩市持續(xù)回落而被完全破壞。

另一方面，從兩融余額的結(jié)構(gòu)上看，融資余額整體上重拾升勢(shì)，自上周一的10109.13億元回升至本周一的10153.53億元。與此同時(shí)，融券余額卻出現(xiàn)了“上升-回落”的清晰過(guò)程。分析人士表示，融資和融券余額的一升一降間清晰呈現(xiàn)出了多空雙方自兩市企穩(wěn)以來(lái)實(shí)力方面的此消彼長(zhǎng)，可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著多方勢(shì)力的加強(qiáng)，企穩(wěn)態(tài)勢(shì)料將進(jìn)一步鞏固。

近期兩融余額的變化主要受年底增量資金入場(chǎng)意愿下降的影響，資金則清晰呈現(xiàn)出了“順勢(shì)而為”的操作模式。因此，當(dāng)前增量資金能否入場(chǎng)，其實(shí)取決于流動(dòng)性改善以及市場(chǎng)能否再現(xiàn)“賺錢(qián)效應(yīng)”。從昨日實(shí)際交易來(lái)看，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中僅有有色金屬板塊出現(xiàn)下跌，其余27個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)不同程度上漲，兩市上漲家數(shù)個(gè)股數(shù)量大幅超過(guò)下跌個(gè)股數(shù)量，這對(duì)當(dāng)前謹(jǐn)慎的資金情緒的緩解顯然是有利的。

融資更具前瞻性

根據(jù)數(shù)據(jù)，18日，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，共有13個(gè)行業(yè)板塊獲得了融資凈買(mǎi)入。相較于近期主力資金凈流入的情況，這一數(shù)據(jù)反映出了場(chǎng)外杠桿資金仍相對(duì)較強(qiáng)的參與意愿。

本周首個(gè)交易日，商業(yè)貿(mào)易、采掘、通信、有色金屬和銀行這五個(gè)行業(yè)板塊的融資凈買(mǎi)入金額居前，分別獲得凈買(mǎi)入3.08億元、1.91億元、1.85億元、1.71億元和1.26億元。對(duì)比周一板塊間的主力資金流向數(shù)據(jù)，主力資金流出前五的行業(yè)分別為食品飲料、采掘、家用電器、銀行和紡織服裝。顯示出場(chǎng)內(nèi)外資金對(duì)熱點(diǎn)的把握上雖有部分一致，但仍存在顯而易見(jiàn)的分歧；另一方面，把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，上周以來(lái)，融資凈買(mǎi)入居前的板塊分別為非銀金融、電子、銀行、有色金屬和生物醫(yī)藥，其中非銀金融和銀行板塊恰是昨日漲幅前兩位的板塊，顯示出了融資在對(duì)熱點(diǎn)的把握方面具備一定的前瞻性。

從昨日實(shí)際交易來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，本周首個(gè)交易日融資凈買(mǎi)入居前的商業(yè)貿(mào)易、采掘、通信、有色金屬和銀行這五個(gè)板塊的漲跌幅分別為0.09%、0.19%、1.25%、-0.11%和1.59%。相較之下，周一獲得主力資金凈買(mǎi)入的食品飲料、采掘和家用電器、銀行和紡織服裝板塊昨日的漲跌幅分別0.81%、0.19%和0.87%、1.59%、0.37%。由此可見(jiàn)，相對(duì)于融資，主力資金顯然在對(duì)短期熱點(diǎn)的把握上則更勝一籌。

分析人士指出，近期資金面方面，融資余額持續(xù)上行是投資者較為關(guān)注的指標(biāo)之一。自2016年年初股市調(diào)整之后，場(chǎng)內(nèi)杠桿資金的體量在9000億元上下的窄幅區(qū)間波動(dòng)，近年來(lái)均未突破萬(wàn)億元，而11月融資余額終于突破萬(wàn)億元，且呈現(xiàn)出了高位震蕩之勢(shì)，但隨著杠桿資金波動(dòng)區(qū)間的收窄，其領(lǐng)先性也已逐步與資金面同步指標(biāo)，但仍能從側(cè)面反映出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從近期融資余額表現(xiàn)出的前瞻性來(lái)看，中期市場(chǎng)表現(xiàn)也依然樂(lè)觀。

中原證券也表示，當(dāng)前兩融余額方面呈現(xiàn)出了高位震蕩局面。一方面，銀行股上周重新獲得了風(fēng)險(xiǎn)資金的偏好，此外醫(yī)藥生物、電子受到追捧。而電子板塊主要是由于京東方A個(gè)券流入較多所致，其對(duì)整個(gè)板塊的貢獻(xiàn)在66.49%。另一方面，家用電器、食品飲料兩融余額出現(xiàn)高位回落，表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好資金未來(lái)或?qū)⒅匦屡渲?。投資建議上，建議規(guī)避前期資金流入較多的高估值行業(yè)，適當(dāng)配置銀行以及市場(chǎng)融資余額較低的軍工、傳媒等行業(yè)?；谌谫Y融券余額數(shù)據(jù)的量化技術(shù)選股，投資者可以個(gè)股融資融券7日均線相對(duì)低位拐點(diǎn)，漲幅為正、成交量溫和放大為條件選取個(gè)股。

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