截至12月19日，今年以來，2379家新三板公司完成定向增發(fā)2580次，增發(fā)股份數(shù)量為211.33億股，募集資金總額為1184.25億元。分行業(yè)看，軟件與服務(wù)行業(yè)掛牌公司實施定向增發(fā)最多；從募資用途看，主要用于補(bǔ)充流動資金以及項目建設(shè)。

軟件與服務(wù)類公司募資多

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，今年以來，軟件與服務(wù)行業(yè)掛牌公司實施增發(fā)493次，增發(fā)股份25.30億股，募集資金220.87億元；材料行業(yè)掛牌公司增發(fā)286次，增發(fā)股份32.47億股，募集資金149.85億元；技術(shù)硬件與設(shè)備業(yè)掛牌公司增發(fā)273次，增發(fā)股份16.35億元，募集資金102.51億元。其他增發(fā)次數(shù)比較多的行業(yè)包括商業(yè)與服務(wù)業(yè)、食品、飲料與煙草業(yè)等。

這些行業(yè)的掛牌公司實施定向增發(fā)次數(shù)多，與掛牌公司數(shù)量多相關(guān)。同時，這些行業(yè)發(fā)展快、空間大。

以軟件行業(yè)為例，掛牌公司多達(dá)2116家，同時行業(yè)發(fā)展景氣度高。數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國軟件業(yè)務(wù)收入達(dá)到48511億元，同比增長14.90%。同時，政策鼓勵并推動零售、交通、醫(yī)療、金融、電信等領(lǐng)域信息化建設(shè)向縱深化發(fā)展。加上云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)創(chuàng)新因素的驅(qū)動，軟件產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。作為高科技行業(yè)，掛牌公司重視研發(fā)，許多企業(yè)的募資投入研發(fā)方面。如百勝軟件，通過發(fā)行股票募資1.2億元，主要用于新品研發(fā)和補(bǔ)充流動資金。其中，用于研發(fā)的資金為9000萬元，補(bǔ)充流動資金為3000萬元。公司表示，這將提升公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力，促進(jìn)長期持續(xù)發(fā)展。

推動業(yè)務(wù)持續(xù)增長需要更多的流動資金。龍圖信息以每股9.48元的價格，向杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司發(fā)行股份316.4557萬股，募集資金3000萬元，主要用于補(bǔ)充流動資金、償還銀行貸款。公司表示，近年來，公司處于穩(wěn)定發(fā)展階段，流動資金需求持續(xù)增長，并通過銀行借款的方式進(jìn)行彌補(bǔ)。但借款過多，財務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重，制約了公司發(fā)展。公司將部分募集資金用于償還銀行貸款，可以優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資金成本，提升盈利能力。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

不少公司通過定向增發(fā)募集資金投資具體項目，擴(kuò)大產(chǎn)能，或開拓新業(yè)務(wù)。以威門藥業(yè)為例，公司從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此次增發(fā)募集資金6000萬元，主要用于顆粒劑生產(chǎn)線的擴(kuò)能建設(shè)項目；膠囊、片劑獨(dú)立生產(chǎn)線、庫房建設(shè)項目；新產(chǎn)品研發(fā)、現(xiàn)有產(chǎn)品二次開發(fā)項目；新產(chǎn)品的購買、新生產(chǎn)線的建設(shè)等。公司表示，使用募集資金有利于公司進(jìn)一步提高產(chǎn)能擴(kuò)大市場份額，提升業(yè)績，落實公司“一體兩翼一支撐”戰(zhàn)略，增強(qiáng)整體盈利能力。

從今年以來完成增發(fā)的公司地域分布情況看，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，廣東省掛牌公司為488資，完成增發(fā)次數(shù)最多，募資總額達(dá)到180.91億元；北京為399次，募資總額為254.59億元；江蘇297次，募資總額116.69億元。此外，上海、浙江、山東的掛牌公司完成增發(fā)次數(shù)較多，分別為223次，194次，129次，募資總額分別為102.92億元，94.38億元，41.85億元。

數(shù)據(jù)顯示，廣東省的掛牌的公司數(shù)量最多，達(dá)到1891家；北京為1617家；江蘇1388家。此外，浙江、上海、山東、湖北等地的掛牌的公司數(shù)量較多。這與今年以來各地區(qū)公司的增發(fā)次數(shù)、募資規(guī)模等基本一致。

用于項目建設(shè)等用途

從掛牌公司股票發(fā)行預(yù)案看，募資主要用于補(bǔ)充流動資金、投資實業(yè)項目、償還貸款等。

募集資金用于補(bǔ)充流動資金的掛牌公司通常發(fā)展較快，需要更多運(yùn)營資金支撐進(jìn)一步發(fā)展。以大成科創(chuàng)為例，公司以每股2.66元的價格向8名對象（1名機(jī)構(gòu)投資者，7名自然人）發(fā)行數(shù)量5000萬股，募集資金13300萬元，主要用于補(bǔ)充流動資金。大成科創(chuàng)表示，目前公司處于快速發(fā)展期，資金投入力度逐步加大。同時，隨著公司廣東、江西等地分公司的成立，業(yè)務(wù)量持續(xù)擴(kuò)大，需要更多的流動資金用于周轉(zhuǎn)，以確保推進(jìn)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。

將部分募資用于償還銀行貸款的公司通常負(fù)債率較高，利息負(fù)擔(dān)較重。以速度信息為例，公司以每股14元的價格向7名投資者（6名機(jī)構(gòu)投資者，1名自然人）發(fā)行820萬股普通股股票，募資1.148億元。其中，部分資金用于償還銀行貸款。通過募集資金償還銀行貸款，可降低短期償債壓力，降低財務(wù)費(fèi)用支出，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力和抗風(fēng)險能力。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為60.22%，相對偏高。

不少公司定向增發(fā)募資為了建設(shè)相關(guān)項目，擴(kuò)大產(chǎn)能，增加新的產(chǎn)品品種，提高技術(shù)水平，或拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域等。以美邦科技為例，公司以8.8元/股的價格向10名投資對象發(fā)行股票合計920萬股，募資8096萬元。其中，6800萬元向控股子公司湖北科林博倫新材料有限公司增資，用于建設(shè)科林博倫年產(chǎn)3萬噸苯甲醇項目；其余部分用于補(bǔ)充流動資金。

公司表示，該項目從根本上解決了目前氯化芐工藝環(huán)保壓力大、苯甲醇因氯含量高、產(chǎn)品應(yīng)用范圍受局限以及生產(chǎn)成本高等問題。產(chǎn)品均不含氯，更好地順應(yīng)了市場需求，提高公司的整體經(jīng)濟(jì)效益，對上游和下游行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步起到促進(jìn)和推動作用。

新增投資者較多

從增發(fā)對象看，既有外部新的投資者，也有在冊股東或關(guān)聯(lián)方。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，掛牌公司實施的1516次增發(fā)對象是境內(nèi)自然人和/或機(jī)構(gòu)投資者，860次增發(fā)對象中包括大股東，或大股東關(guān)聯(lián)方等，204次增發(fā)的對象是公司大股東。

上述數(shù)據(jù)表明，在今年掛牌公司增發(fā)對象中，相當(dāng)部分是外部普通投資者，既有自然人也有機(jī)構(gòu)投資者。這顯示出越來越多的投資者以市場化的方式成為新三板公司的股東。

其中，樂享互動定向增發(fā)對象為符合規(guī)定的個人投資者及機(jī)構(gòu)投資者。從實際發(fā)行結(jié)果看，5名外部投資者參加了認(rèn)購，其中3名為機(jī)構(gòu)投資者，2名個人投資者。根據(jù)發(fā)行方案，此次定向增發(fā)價格為22.5元/股。此價格綜合考慮了公司所屬行業(yè)、商業(yè)模式、成長性以及每股凈資產(chǎn)、市盈率等多種因素，并與投資者協(xié)商后確定。

部分掛牌公司的增發(fā)面向在冊股東或關(guān)聯(lián)方，或大股東，同樣按市場價發(fā)行。以環(huán)威股份為例，公司向兩名在冊的自然人股東發(fā)行股份募得資金1100萬元，發(fā)行價格為每股1.65元。公司表示，發(fā)行價格綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、公司所處行業(yè)、成長性以及每股凈資產(chǎn)、行業(yè)市盈率等因素，并與發(fā)行對象協(xié)商后最終確定。

不少掛牌公司增發(fā)對象既有外部投資者，也有在冊股東以及大股東。其中，優(yōu)利康達(dá)的發(fā)行對象包括公司實際控制人、控股股東、兩名外部自然人投資者，以及兩家外部機(jī)構(gòu)投資者，實際共募集資金1.2億元。業(yè)內(nèi)人士表示，大股東參加認(rèn)購表明其對公司發(fā)展前途充滿信心，有利于吸引外部投資者認(rèn)購。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

同時，定向增發(fā)成為實施股權(quán)激勵的重要途徑。從目前情況看，實施股權(quán)激勵主要形式包括發(fā)行股票期權(quán)；定向發(fā)行股票；股東轉(zhuǎn)讓股票。此外，1家公司使用股票增值權(quán)。

從數(shù)量上看，采用轉(zhuǎn)讓股票形式實施股權(quán)激勵案例最多。主要是大股東將所持有的部分股票以較低的價格甚至無償轉(zhuǎn)讓給激勵對象。這種情況不涉及股票發(fā)行。比如，卓網(wǎng)信息就采取這種方式。

定向發(fā)行方式是以較低的價格向激勵對象發(fā)行存在限制性條件的股票，以此激勵員工。以星月科技為例，公司對部分高級管理人員、職工代表監(jiān)事、核心員工共計19名對象合計發(fā)行120萬股普通股股票進(jìn)行激勵，發(fā)行價格為每股1.5元。截至2016年12月31日，公司經(jīng)審計的歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)為2.28元。公告顯示，本次股票發(fā)行價格綜合考慮本次發(fā)行目的、經(jīng)營管理團(tuán)隊建設(shè)，并參考公司所處行業(yè)、成長性、股份流動性等因素確定。本次發(fā)行前，公司曾以6元/股的價格引入外部投資者。

有的公司實施股權(quán)激勵采取發(fā)行期權(quán)的形式。即給激勵對象發(fā)行股票期權(quán)，約定未來在激勵對象達(dá)到公司考核要求后，可以約定的價格買入約定數(shù)量的公司股票。股票來源方面，有的是定向增發(fā)，有的是大股東轉(zhuǎn)讓。

投資者獲益情況不一

今年以來掛牌公司完成的定向增發(fā)案例中，最新收盤價格相對增發(fā)價上漲的公司899家，占比約35%。其中，漲幅在1倍或1倍以上的公司312家，21家公司股價漲幅超過10倍，最高的超過30倍。以美易在線為例，公司以每股1.2元的價格發(fā)行80萬股票；最新收盤價格為38元/股。不過，公司本次發(fā)行屬于股權(quán)激勵性質(zhì)，發(fā)行對象為30名公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心員工。發(fā)行目的是為健全公司激勵約束機(jī)制，因此股票發(fā)行價格較低。

最新收盤價格相對發(fā)行價格下降的公司671家，占比約為26%。其中，下跌幅度超過50%的公司222家，22家跌幅超過90%；下跌最多的達(dá)到99.76%。以相府藥業(yè)為例，公司以每股1.50元的價格向包括在冊股東、高級管理人員和核心員工共29名自然人發(fā)行股票330萬股。增發(fā)股份于今年1月25日上市轉(zhuǎn)讓。從二級市場表現(xiàn)看，7月24日，公司股票出現(xiàn)成交，成交價格為0.01元/股。按此計算看，與增發(fā)價格相比下跌幅度超過99%。

此外，215家公司的股票價格與發(fā)行價持平，795家公司沒有成交，因此沒有可比數(shù)據(jù)。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前新三板市場流動不足，成交不活躍。不少掛牌公司股票成交價格偏離其內(nèi)在價值。因此，對于股票價格大漲或大跌的情況，要結(jié)合多個因素進(jìn)一步分析判斷。

中國證券報記者 王維波