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每經(jīng)記者 劉春山 每經(jīng)編輯 盧祥勇

2018年伊始，有“現(xiàn)金奶牛”之稱的游戲企業(yè)再次引起資本市場關注。1月5日、1月10日，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，上海米哈游、蘇州蝸牛數(shù)字科技兩家游戲企業(yè)預披露分別更新。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，目前排隊申請IPO的游戲企業(yè)已有10家，其中計劃登陸上交所的有3家，深交所7家，其中2017年扎堆申請上市的就有6家。

在游戲企業(yè)中苦苦排隊等候背后，是監(jiān)管層對于游戲企業(yè)IPO的謹慎態(tài)度有增無減。記者注意到，自2016年6月批準吉比特IPO之后，截至目前A股尚未有游戲企業(yè)通過審核。2017年11月7日，游戲公司成都尼畢魯科技首發(fā)被否未通過。

從證監(jiān)會對各排隊游戲公司的反饋意見中可以看出，現(xiàn)階段對互聯(lián)網(wǎng)游戲類型企業(yè)的核查重點更在于信息披露。行業(yè)人士認為，游戲?qū)儆诜菍嶓w商品，難以核查各項數(shù)據(jù)的準確度，使得監(jiān)管層對于游戲上市公司保持更為謹慎的態(tài)度。

四三九九已排隊三年多

近年來游戲企業(yè)中概股大舉回歸，或借殼或通過并購進入A股上市公司體系。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)2017年中發(fā)布的報告，中國上市游戲企業(yè)166家，其中A股上市游戲企業(yè)占85.6%，A股上市已經(jīng)成為游戲企業(yè)首選。

在借殼、并購之外，向獨立IPO發(fā)起沖擊的也不在少數(shù)。記者根據(jù)1月12日證監(jiān)會網(wǎng)站的公告發(fā)現(xiàn)，上海米哈游網(wǎng)絡科技、樂元素科技（北京）、廣東趣炫網(wǎng)絡、四三九九、蘇州蝸牛數(shù)字科技、上海波克城市、廣州多益網(wǎng)絡、浙江無端科技、上海綠岸網(wǎng)絡、北京檸檬微趣這十家游戲公司正在向A股發(fā)起沖刺。

這10家游戲企業(yè)中，前三家擬在上交所登陸，后七家擬登陸創(chuàng)業(yè)板，等待他們的可能是漫漫長路。比如距離四三九九2014年12月10日報送申請稿已經(jīng)三年有余，其招股說明書也已有了兩版。根據(jù)1月11日證監(jiān)會的披露文件，四三九九尚處于預先披露更新。與四三九九晚三個月提交申請的蘇州蝸牛數(shù)字科技，也排隊了近三年。

從目前情況來看，這10家游戲企業(yè)中有三家處于“預先披露更新”，其他均為“已反饋”。自2016年6月15日發(fā)審會批準吉比特上交所IPO之后，截至目前尚未有游戲企業(yè)通過審核登陸A股。獨立IPO之外，2016年以來買殼上市、跨界并購收緊情況下，資本運作路徑也并不好走。

尼畢魯未通過引發(fā)審核趨嚴擔憂

2017年11月7日，成都尼畢魯科技的IPO申請被發(fā)審委否決。根據(jù)招股書，尼畢魯多款手游在全球市場擁有相當數(shù)量的用戶，2014年據(jù)App Annie發(fā)布的全球52家頂級手游廠商數(shù)據(jù)，尼畢魯按營業(yè)額排名在全球排為第45位，當期中國僅有七家公司上榜。另一方面，尼畢魯境外的游戲收入在2013~2015年一直保持90%以上的比重。

在給尼畢魯?shù)姆答佉庖娭校l(fā)審委26條問詢涉及多個層面，同以往相關游戲公司上市相較更為詳盡，涉及尼畢魯海外收入的流水記錄、游戲經(jīng)營資質(zhì)、游戲運營模式、游戲持續(xù)盈利能力、財務數(shù)據(jù)、對外投資說明等方面。

尼畢魯?shù)腎PO申請11月7日被否決后，據(jù)證券時報報道，關于游戲企業(yè)上市審核問題，在2017年11月9日~10日在深圳舉辦“證券公司保薦代表人系列培訓班（發(fā)行專題）第三期”上，證監(jiān)會發(fā)行部有關人士進行了更多解讀。

證監(jiān)會發(fā)行部有關人士在會上表示，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)的核查重點在于信息披露。相關游戲企業(yè)需描述清楚其開發(fā)模式和運營模式、授權運營模式、聯(lián)合運營模式等。主要會計估計體現(xiàn)為，道具分類、用戶生命周期和游戲生命周期等按業(yè)務類型或游戲產(chǎn)品披露收入、毛利和毛利率，并要求細化披露游戲運行績效指標。

“由于互聯(lián)網(wǎng)游戲類公司沒有產(chǎn)品實體，采購和銷售都難以核查，只能通過運營系統(tǒng)核查信息的準確真實性，重點是業(yè)務信息和財務信息的銜接，應建立完整的數(shù)據(jù)庫，從業(yè)務到財務應有清晰的信息鏈條，確保數(shù)據(jù)可靠性。”證監(jiān)會發(fā)行部有關人士在培訓會上表示。

記者注意到，同尼畢魯嚴重依靠海外收入相似，這10家排隊等上會的游戲企業(yè)中，多家游戲企業(yè)存在嚴重依賴某一“爆款”游戲的情況。披露數(shù)據(jù)財報期內(nèi)，多益網(wǎng)絡《神武》系列產(chǎn)品貢獻收入占比在80%左右等。米哈游主要產(chǎn)品《崩壞學園2》與《崩壞3》的收入占報告期營業(yè)收入的比重為98.82%。

其他檸檬微趣和樂元素更是如此。檸檬微趣的《賓果消消消》撐起了營收大頭，2016年和2017年上半年均貢獻了超過99%的業(yè)績。而且檸檬微趣和樂元素同屬于“消除類”手游企業(yè)，讓這條賽道異常擁擠。

游戲行業(yè)高毛利、高盈利已經(jīng)不是秘密，眾多游戲企業(yè)尋求IPO募集資金謀求發(fā)展的同時，游戲行業(yè)波動性大而加劇風險，相關游戲公司憑借一兩款爆款產(chǎn)品撐起整體業(yè)績的短板凸顯出來。單一爆款產(chǎn)品能否支撐市場未來增長空間不斷拷問企業(yè)，也成為監(jiān)管層對游戲公司上市的擔憂之源。