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跟著公司老板買自家公司的股票，居然還會虧這么多！”新年伊始，王女士看到別人都在曬投資成績，想到自己老公也拿了20萬元通過員工持股計劃買了自家公司股票，一問嚇一跳，股票買了大半年，竟然浮虧20%多！

員工持股計劃出現(xiàn)虧損不是個別現(xiàn)象。上證報資訊統(tǒng)計顯示，2016年以來，已完成股份出售的129份員工持股計劃中，虧損的有47份，占比約36%，其中9家公司的員工持股計劃虧損比例超過50%。另有191份已經(jīng)買入但尚未出售的員工持股計劃，其中目前處于浮虧狀態(tài)的超過90家，占比近一半。

員工持股計劃雖然是一種風險較高的股權(quán)激勵手段，但出現(xiàn)如此大面積虧損，少數(shù)公司的虧損比例還特別高，顯然不太正常。有接受記者采訪的券商人士表示，少數(shù)公司的員工持股計劃確有投機的嫌疑，虧了錢，不僅沒有達到激勵的效果，反而傷害了員工的積極性，建議公司在實施此類激勵計劃時更謹慎，持股周期可以放長一點，并通過適當?shù)姆绞胶凸緲I(yè)績實現(xiàn)掛鉤。

9家公司員工持股計劃虧損過半

買自己家公司的股票，虧多少還可以接受？據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，已經(jīng)出售完畢完成清盤的員工持股計劃中，有9份虧損超過50%。

虧得最慘的當屬*ST中安。2017年10月13日，公司披露第一期員工持股計劃已全部出售，公司控股股東中恒匯志將為國金中安消1號集合資產(chǎn)管理計劃的優(yōu)先級A和中間級B份額持有人權(quán)益的實現(xiàn)承擔補償責任。

2015年5月26日，公司第一期員工持股計劃完成購買，合計買入1108.86萬股，均價26.67元，占公司總股本的0.86%，該計劃的杠桿結(jié)構(gòu)為按照9:1:2設(shè)立優(yōu)先級A、中間級B和風險級C，5000萬元籌集資金放大到3億元。對照公司股價來看，出售時公司股價已在5元左右，該計劃整體虧損超過80%，如果算上杠桿的話，在賠完本金后，還需要向優(yōu)先級和中間級資金補償近2億元！

*ST中安的第二期員工持股計劃也是虧損慘重。以該期員工持股計劃整個解鎖期的平均股價估算，虧損比例超過80%。*ST中安的兩期員工持股計劃參與人數(shù)都不多，第一期有15人，第二期合計18人。

除*ST中安外，漢威科技、武漢凡谷、萬達信息、中國高科等一批公司的員工持股計劃也都是虧損嚴重。天風證券一位投顧表示，2015年上半年A股市場火爆，刺激了一批公司“豪賭”一把，當時的部分員工持股計劃杠桿用得也較高，但隨著市場調(diào)整和風險的暴露，上市公司和券商等優(yōu)先資金提供方都開始謹慎，“現(xiàn)在2倍杠桿的都很少見到。”

員工持股計劃的實施進度，在一定程度上暴露了上市公司也無法對股價走勢作出更為準確的判斷。如近期股價暴漲接近翻倍的泰禾集團，公司于2017年7月完成對2015年員工持股計劃的出售，對照買入均價和賣出期間的股價表現(xiàn)來看，整體虧損應(yīng)在30%以上。

長期持股掛鉤業(yè)績是正道

明明還是虧錢的，為什么就不能再熬一熬？“這個和自己投資不一樣，一是涉及的人很多，員工持股計劃少則上百人，多則數(shù)千人，訴求不一致；二是涉及優(yōu)先級資金的問題，優(yōu)先級資金如果有期限，只能清盤或者找其他資金來接盤。此外，誰能保證熬一熬股價就漲呢？”有券商投顧向記者分析。當然，這一期員工持股計劃清盤了，也可以推出新的員工持股計劃。

“和其他股權(quán)激勵手段相比，員工持股計劃的風險是較高的，畢竟二級市場的股價走勢有較大不確定性。”有券商人士分析，從股票的來源就可以看得很清楚，員工持股計劃的股票多數(shù)來源于二級市場購買，少數(shù)是參與定增和大宗交易接盤，價格是市價或者與市價接近，但限制性股票激勵計劃的價格往往只有市價的一半，留下了較大空間。

也有公司的員工持股計劃大賺。據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，已完成股票出售的員工持股計劃中，有近30家公司賣出期間的股票均價較買入價格高出50%，有10家公司整體盈利在100%以上，如果算上杠桿，員工的收益會更高。

“打鐵還得自身硬。我們分析了一下，員工持股計劃賺錢的公司，首先公司本身的業(yè)務(wù)是處于上升通道，業(yè)績也是向好的。譬如利亞德，最近幾年整個LED行業(yè)景氣度非常高，公司效益好，股價表現(xiàn)才好，員工持股計劃才能賺錢。”券商人士提醒，選擇員工持股計劃作為激勵手段，一個重要的判斷依據(jù)是公司的經(jīng)營情況，經(jīng)營向好可以大膽地做，如果公司業(yè)務(wù)一般甚至還在下滑，把希望寄托在外部的牛市環(huán)境上，掉下來會摔得很慘。

另外，持股周期的選擇和杠桿的運用也需要謹慎對待。對杠桿的認識現(xiàn)在比較一致，2倍或者1倍的杠桿成為普遍選擇，3倍以上的杠桿已經(jīng)很難見到。持股周期上，一些真正優(yōu)質(zhì)的大公司反而不會選擇12個月的短周期，24個月或者更長的時間給了公司更大的空間，也有更大的把握盈利。

據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，自2017年以來，員工持股計劃的杠桿比例普遍下降，在持股周期上，已有84家公司的員工持股計劃選擇鎖定36個月以上，如中國平安員工持股計劃的存續(xù)期是72個月，公司2015年買入的股票雖然在此后一度浮虧嚴重，但目前已經(jīng)實現(xiàn)近100%的盈利。

來源：上海證券報 記者：覃秘