每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

2月7日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署進(jìn)一步采取市場化債轉(zhuǎn)股等措施降低企業(yè)杠桿率，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)防控提高發(fā)展質(zhì)量等工作。會(huì)議指出，去年以來，通過各方努力，企業(yè)杠桿率由升轉(zhuǎn)降。

下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進(jìn)一步推動(dòng)降杠桿。具體來看，會(huì)議提出了五個(gè)方面的具體舉措：一是改善公司治理，支持通過增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者等充實(shí)資本，推進(jìn)混合所有制改革；二是完善企業(yè)債務(wù)重組政策，研究解決“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)費(fèi)用保障問題，建立政府、企業(yè)、銀行依法合理分擔(dān)損失的機(jī)制；三是拓寬社會(huì)資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資的渠道，出臺(tái)以市場化債轉(zhuǎn)股為目的設(shè)立私募股權(quán)投資基金的措施；四是加強(qiáng)市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)力量；五是推動(dòng)已經(jīng)簽訂的債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額盡早落實(shí)，切實(shí)降低企業(yè)負(fù)債率。

中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，成功處置“僵尸企業(yè)”的關(guān)鍵是要解決企業(yè)“錢從哪里來、人到哪里去、債務(wù)怎么消”的問題。未來，要實(shí)現(xiàn)政策扶持和市場機(jī)制并舉，逐步依靠市場機(jī)制解決問題，使“僵尸企業(yè)”的處置最終實(shí)現(xiàn)由政府主導(dǎo)向市場主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。

探索快速審理破產(chǎn)案件

當(dāng)前，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是我國經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)之一，采取市場化法治化手段積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率具有重要意義。會(huì)議指出，去年以來，通過各方努力，企業(yè)兼并重組、市場化債轉(zhuǎn)股等降杠桿措施取得積極進(jìn)展，企業(yè)杠桿率由升轉(zhuǎn)降，成效要充分肯定。

會(huì)議明確，下一步，要繼續(xù)把國有企業(yè)作為重中之重，結(jié)合國企改革、去產(chǎn)能、降成本等舉措，進(jìn)一步推動(dòng)降杠桿。會(huì)議要求，完善企業(yè)債務(wù)重組政策，建立關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)制度，探索破產(chǎn)案件快速審理機(jī)制。研究解決“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)費(fèi)用保障問題，建立政府、企業(yè)、銀行依法合理分擔(dān)損失的機(jī)制。

中國社會(huì)科學(xué)院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶認(rèn)為，去杠桿是一個(gè)長期過程。從絕對水平上看，國企債務(wù)負(fù)擔(dān)依舊較重，占非金融企業(yè)部門債務(wù)的六成左右。如果我國能夠通過破產(chǎn)重組處理好“僵尸企業(yè)”，大概能使企業(yè)部門杠桿率下降6個(gè)百分點(diǎn)左右。

穆迪投資者服務(wù)公司表示，中國于2016年10月啟動(dòng)并實(shí)施新一輪債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股可緩解受困企業(yè)的短期流動(dòng)性壓力，使其有時(shí)間恢復(fù)業(yè)務(wù)經(jīng)營和信用狀況。不過，企業(yè)若要持續(xù)去杠桿，則債轉(zhuǎn)股應(yīng)與成熟全面、密切跟蹤的重整計(jì)劃相結(jié)合，從而使企業(yè)改善現(xiàn)金流及補(bǔ)充資本。

值得一提的是，目前，一些省市已就創(chuàng)新“僵尸企業(yè)”處置措施進(jìn)行了嘗試。

比如，2017年12月8日，浙江省召開處置“僵尸企業(yè)”工作電視電話會(huì)議，會(huì)上提出，要通過市場倒逼機(jī)制、優(yōu)勝劣汰的市場良性循環(huán)機(jī)制，推進(jìn)“僵尸企業(yè)”實(shí)現(xiàn)市場出清，防止非市場化的行政手段過分干預(yù)。廣東省早在2016年就提出，國有集團(tuán)屬下“僵尸企業(yè)”可通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置等多種形式由社會(huì)資本控股經(jīng)營。

目前，多省份處置“僵尸企業(yè)”進(jìn)程全面提速。以江蘇為例，2016年10月，江蘇省篩選出120多戶省屬“僵尸企業(yè)”。截至2017年上半年，江蘇省已清理退出30戶“僵尸企業(yè)”，還有90多戶企業(yè)等待相關(guān)處置措施。而在2018年底前，計(jì)劃內(nèi)“僵尸企業(yè)”要全部處置出清。

促簽約債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落實(shí)

會(huì)議指出，拓寬社會(huì)資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資的渠道，支持各類股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股。制定籌措穩(wěn)定的中長期低成本股權(quán)投資資金的辦法，出臺(tái)以市場化債轉(zhuǎn)股為目的設(shè)立私募股權(quán)投資基金的措施。研究依托多層次資本市場開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。

國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授馮俏彬指出，債轉(zhuǎn)股是推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”的重要內(nèi)容。與去產(chǎn)能、去庫存相比，去杠桿的進(jìn)展相對比較緩慢。雖然已經(jīng)公布的債轉(zhuǎn)股簽約項(xiàng)目總體規(guī)模不小，但實(shí)際實(shí)施仍比較緩慢。2016年末市場化債轉(zhuǎn)股啟動(dòng)，但很多具體業(yè)務(wù)的做法和邊界并未明確。

國資委數(shù)據(jù)顯示，2017年末中央企業(yè)平均債務(wù)率達(dá)到66.3%，較年初下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。此前，東方資產(chǎn)管理公司的統(tǒng)計(jì)信息顯示，截至2017年6月9日，本輪債轉(zhuǎn)股共簽約56個(gè)項(xiàng)目，涉及45家企業(yè)，簽約規(guī)模7095億元。不過，成功落地的項(xiàng)目只有10個(gè)，涉及金額734.5億元，占簽約規(guī)模的11%。

不過，這種情況未來有望改觀。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2018年1月，國家發(fā)改委公布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》，明確各實(shí)施機(jī)構(gòu)可根據(jù)對象企業(yè)降低杠桿率的目標(biāo)，設(shè)計(jì)股債結(jié)合、以股為主的綜合性降杠桿方案，并允許有條件、分階段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，鼓勵(lì)以收債轉(zhuǎn)股模式開展市場化債轉(zhuǎn)股。此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也要求，出臺(tái)有針對性的業(yè)務(wù)指引，規(guī)范引導(dǎo)市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目提高質(zhì)量，推動(dòng)已經(jīng)簽訂的債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額盡早落實(shí)，切實(shí)降低企業(yè)負(fù)債率。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼表示，此次政策調(diào)整主要目的是堅(jiān)持以市場化、法制化為原則，尊重市場主體的選擇，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)有序創(chuàng)新，突破前期實(shí)踐的難點(diǎn)和問題，推動(dòng)債轉(zhuǎn)股工作更加積極地落地實(shí)施，助推各類企業(yè)杠桿率穩(wěn)步下降，更好地防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，會(huì)議還提出了改善公司治理，出臺(tái)國企資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，支持通過增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者等充實(shí)資本，推進(jìn)混合所有制改革；加強(qiáng)市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)力量，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)利用現(xiàn)有機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司開展市場化債轉(zhuǎn)股，支持符合條件的銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新設(shè)實(shí)施機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)資產(chǎn)管理公司增強(qiáng)資本實(shí)力等進(jìn)一步降杠桿舉措。