“今天就是潮水退去的觀察日，海岸線畫風(fēng)突變。”有私募感嘆！

誰也沒想到潮水退得這么快，本周市場的大幅下跌，不僅超出普通投資者的預(yù)期，更是讓大部分私募摸不著頭腦。

隔夜美股大跌，有私募感覺市場不對勁，要求投研人員早上7點就到崗，嚴(yán)陣以待；上午，記者采訪某私募欲了解情況時，私募負(fù)責(zé)人正忙著開會和操盤，應(yīng)對急速下跌手忙腳亂。一些投資者因恐慌情緒，開始致電私募表示春節(jié)要用錢要求贖回資金，而原本準(zhǔn)備周末就開始休假的私募，只能取消休假連忙安撫。

產(chǎn)品的高止損線再加上倉位重，讓年初信心滿滿的私募經(jīng)歷嚴(yán)重考驗，無奈清盤或?qū)⒊蔀楹芏嗨侥甲畈辉该鎸Φ碾y關(guān)。

無法利用期指套保，也成為一些大型私募難以規(guī)避風(fēng)險的一大因素，有私募再次發(fā)出松綁期指的聲音。

這是今天市場暴跌之下，私募圈的眾生相！

圖片來源：視覺中國

7點到崗嚴(yán)陣以待 交易擁擠多頭踩踏

“我們今天要求全員在7點就到崗。對于前幾天的下跌我們并沒有特別處置，但昨晚美股再次大跌讓我感覺市場有些不對勁。”上海一家中型私募負(fù)責(zé)人向記者表示。

記者今日恰巧走訪這家私募，發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)彌漫著緊張氣氛。對于今天的股市波動，公司甚至有點嚴(yán)陣以待的感覺。

在該負(fù)責(zé)人看來，目前市場已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的尾部風(fēng)險。“我們原本以為今天上午的指數(shù)跌幅可能在3%左右，但實際波動已經(jīng)超過7%，最近幾天的市場波動率甚至超過2015年股災(zāi)和2016年熔斷時的水平，這是非常出乎意料的。投資者的交易很擁擠，據(jù)我們了解，大多數(shù)機構(gòu)的持倉水平還是很高，市場呈現(xiàn)出多頭踩踏現(xiàn)象。”他說。

整個上午，該公司投研團隊都在對持倉進行分析和適當(dāng)調(diào)整，盡管該公司的實際敞口并不大，仍非常警惕。此外，公司市場人員還與渠道和客戶就市場波動及產(chǎn)品表現(xiàn)積極溝通。

“未來市場會如何演變現(xiàn)在還很難說。”該負(fù)責(zé)人稱。中午，該私募投研部門召開緊急會議，下午繼續(xù)密切關(guān)注市場并調(diào)整了部分倉位。

投資者贖回 私募取消休假忙安撫

“本來這周末我們就開始放假了，現(xiàn)在不行了，下周還得盯著產(chǎn)品以及安撫投資者。”深圳一家管理規(guī)模為50億左右的私募負(fù)責(zé)人告訴記者。作為一家專注于中長線的股票多頭私募，近兩年他們的業(yè)績一直表現(xiàn)突出。然而本周市場開始大跌，他們的多只產(chǎn)品也遭受較大損失。這兩天他們并沒有對產(chǎn)品進行任何操作，主要忙著安撫投資者。

“多個投資者打電話過來問能否贖回，說春節(jié)要錢用，可過幾天就是春節(jié)了，之前也沒有說要贖回，主要還是恐慌。當(dāng)然贖回產(chǎn)品是他們的權(quán)力 ，但是如果不進行安撫和管控，加上我們賬上本來流動性資金就不多，一旦形成全面贖回，局面就不好控制了。”上述私募負(fù)責(zé)人表示。

市場大跌導(dǎo)致情緒恐慌，投資者紛紛要求贖回，這或許是國內(nèi)部分私募本周遭遇的一個縮影。

在市場暴跌的當(dāng)口，更多的股票私募今日都在忙著開會和總結(jié)。

高止損線倉位重，清盤預(yù)言竟一語成讖

2017年以來，隨著股票市場的回暖，無論是公募基金還是私募基金，產(chǎn)品發(fā)行均呈現(xiàn)良好態(tài)勢。2018年，更有不少公私募產(chǎn)品成為爆款。開年A股11連陽，使得機構(gòu)信心滿滿，產(chǎn)品發(fā)行上臺階的同時倉位也開始持續(xù)攀升。

據(jù)記者調(diào)查了解，目前市場上知名私募的倉位普遍較高，其中多家百億私募的倉位均在8-9成，有的甚至接近滿倉；多家50億左右的私募倉位大概在5-7成左右。

比倉位重更可怕的，一些私募為了擴規(guī)模接受高清盤線的資金，在風(fēng)險面前苦不堪言。

1月，在“金長江”私募論壇上，一位規(guī)模超過50億的私募大佬告訴記者，“私募無論做到多大規(guī)模都要戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰。如果大部分產(chǎn)品是從渠道募集來的資金，清盤線為0.8或者0.85的話，倉位重一輪暴跌或者兩三個跌停，大多數(shù)產(chǎn)品都將面臨清盤的風(fēng)險，無論他曾經(jīng)規(guī)模多大，無論他曾經(jīng)做的多好，都抵擋不住市場的恐慌。”

沒想到的是，暴跌來得如此之快，而他的話也一語成讖。

周二晚間，明星私募神州牧辛宇旗下的鴻運神州牧11號產(chǎn)品被清盤引爆私募圈，有私募人士告訴記者，這個時候清盤還算及時也比較有勇氣，幸運地躲過了這兩天的大跌。

今天，上海希瓦資產(chǎn)梁宏發(fā)文稱，設(shè)置產(chǎn)品的時候妥協(xié)了某些代銷機構(gòu)0.85預(yù)警0.8清盤的高止損線，導(dǎo)致操作陷入無比被動，將經(jīng)歷嚴(yán)重考驗。

“雖然自己很確信不被打穿的基金創(chuàng)新高只是時間問題。但不是每個投資人都會和你風(fēng)雨同舟，共富貴易，共患難不易。大多人只是過客，面對財富的大幅度賬面縮水，我理解他們。”梁宏稱，并認(rèn)為這是他職業(yè)生涯面對最嚴(yán)重的考驗。

期指再貼水，量化對沖基金顯優(yōu)勢

“今天就是潮水退去的觀察日，海岸線畫風(fēng)突變。”深圳一家量化私募厚石天成總經(jīng)理侯延軍表示。行情好市場都關(guān)注股票多頭，但風(fēng)險突然來臨時，股票多頭一般很難規(guī)避風(fēng)險，而量化對沖基金的優(yōu)勢就顯現(xiàn)了出來。

記者采訪多家量化私募，純對沖產(chǎn)品（股票與期指等比例對沖）均表現(xiàn)出不錯效果。但大部分產(chǎn)品都無法做到絕對對沖，會有一定敞口，市場跌成這樣凈值都在回撤，只是比股票多頭的回撤幅度要小很多。

侯延軍告訴記者，今天厚石天成的產(chǎn)品凈值逆勢上漲1%，使得周回撤在2%左右。

“我們本身有一部分靈活對沖，在美股暴跌那天系統(tǒng)發(fā)出了增加對沖的信號。因為下跌太快，我們開始增加人為對沖，使得在美股第二天暴跌時已實現(xiàn)了全對沖，整體凈值有一些損失，但損失不大。反而今天市場繼續(xù)暴跌的時候，因為股指期貨貼水的增加，我們反而賺了錢。”侯延軍表示。

市場下跌前，股指期貨一度升水，隨著市場大幅下跌，期指再度轉(zhuǎn)為貼水。截至今日收盤，滬深300期指主力合約貼水現(xiàn)貨66.05點，貼水幅度接近2%。

急速下跌，私募摸不著頭腦

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，8116只產(chǎn)品中，有58%的私募產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，38%的產(chǎn)品為負(fù)收益。目前已有350只產(chǎn)品的凈值跌幅超過10%，而近期市場開始連續(xù)大跌，大部分產(chǎn)品的業(yè)績或?qū)⒋蠓▌印?/p>

“我們本以為周二是風(fēng)險最大的一天，到了昨天市場差不多已經(jīng)穩(wěn)住了，創(chuàng)業(yè)板甚至逆勢上漲，說實話今天的大跌有點出乎意料。”深圳一家私募負(fù)責(zé)人表示。

“朋友圈全是關(guān)燈吃面，我想現(xiàn)在應(yīng)該做的事情是多健身，出去走走看看，上半場是智力，下半場得靠體力獲勝！”上海一家私募負(fù)責(zé)人說道。

“經(jīng)此一役，深南大道上，做基的會少一片，上班的路上不會再堵車，深圳空氣里將會少些浮躁虛榮的氣息，踏實保守的氛圍將會彌漫，開口一個億的喝茶客將會消逝，成功的道路上，一定不會太擁擠。”一位做私募朋友在朋友圈感嘆。

“我們的觀點并沒有變，精選的個股相對指數(shù)跌幅也要小一些。近期和主要客戶進行了溝通，還是會堅定自己的投資理念。”上海某大型股票私募表示。據(jù)了解，該公司近期持倉并未進行調(diào)整，整體倉位在8成左右，少數(shù)產(chǎn)品倉位超過9成。

大多數(shù)百億級股票私募持倉都在偏高水平，與2015年去杠桿調(diào)控引發(fā)股災(zāi)的階段不同，這次市場似乎并沒有明顯的一致性預(yù)期。市場的急速下跌讓很多私募仍然摸不著頭腦。

北京某股票私募認(rèn)為，這次A股連續(xù)調(diào)整，一方面是受美股大跌的影響，市場情緒在發(fā)生變化；另一方面去年大盤股上漲幅度較大，因此有所回調(diào)。該私募管理規(guī)模超過百億，短期內(nèi)倉位沒有明顯調(diào)整，主流產(chǎn)品倉位在8-9.5成。“我們會對投資組合做一些調(diào)整，增持一些投資價值顯現(xiàn)的個股。我們暫時認(rèn)為市場并非系統(tǒng)性風(fēng)險，但在極端變化中，觀點也可能發(fā)生變化。”

“我們還沒有看得很明白，短線交易也并不擅長，因此持倉沒有特別大的調(diào)整。”某知名股票私募人士向記者表示。該公司產(chǎn)品持倉大多也在8-9成，最近幾日凈值有所回撤。去年四季度后發(fā)行的新產(chǎn)品正在建倉期，受到的影響相對小一些。

另一上海百億級股票私募表示，本輪A股急跌受到國內(nèi)金融去杠桿和美股大跌影響。

該私募認(rèn)為市場還是短期調(diào)整。“經(jīng)濟還是向好的，利率上升空間也不大，我們?nèi)匀豢春霉墒械慕Y(jié)構(gòu)性機會。”

私募：保持樂觀 關(guān)鍵要選對公司

和聚投資認(rèn)為，今天A股再次大幅下跌的主要原因還是來自于海外市場的影響，道瓊斯指數(shù)在昨日繼續(xù)下跌超過1000點，市場的恐慌情緒再次放大，帶動全球股市下行。上證指數(shù)在這10個交易日內(nèi)的震蕩幅度超過了500點，在歷史上也不多見。春節(jié) 前市場再次大幅下跌的可能性已經(jīng)大大減小，對于美股和港股，由于持續(xù)上漲 時間更久、空間更大，進入中期調(diào)整的概率更大，A股總體而言可以更樂觀些。

在出人意料的大跌面前，我們總體保持一定的持倉定力，并沒有做大幅度的加 減倉動作，核心在于這次下跌更多是來自于情緒面的影響，對我們重點關(guān)注的 品種而言，并沒有基本面的重大變化。

朱雀投資認(rèn)為，中國經(jīng)濟去杠桿初見成效、復(fù)蘇周期滯后于美國、內(nèi)需及數(shù)字經(jīng)濟等經(jīng)濟增長新動能不斷強化，并率先進行了金融緊縮和監(jiān)管整肅，改革紅利不斷，因此慢牛邏輯沒有破壞。后續(xù)投資方向上應(yīng)該選擇未來有業(yè)績的龍頭成長股。暴跌往往是機會，關(guān)鍵要選對公司。

重陽投資發(fā)布文稱，次貸危機后，在全球極度寬松的貨幣政策下，股票市場波動率持續(xù)下降，2017年以來VIX指數(shù)多數(shù)時間位于10附近，12月甚至創(chuàng)下了8.56的歷史新低。在持續(xù)的低波動率下，許多采取風(fēng)險平價（Risk Parity）策略的基金不斷加大對股票及其他風(fēng)險資產(chǎn)的配置力度。美股短期內(nèi)市場上漲的速度顯然超過了經(jīng)濟和企業(yè)盈利提升的速度。但過低的波動率不可能永遠持續(xù)。

就A股而言，在目前的經(jīng)濟、監(jiān)管和市場條件下，市場的結(jié)構(gòu)性分化可能進一步加劇。市場在經(jīng)過一定的風(fēng)險釋放后，為價值發(fā)現(xiàn)提供了更好的機會。

私募呼吁期指放開

“前幾年，傳統(tǒng)的股票多頭一般都沒有對沖意識，近幾年部分私募開始有了一些對沖意識，但很多機構(gòu)都把收益率放在第一位，因為常年來看對沖會影響收益率導(dǎo)致賺錢效率低。另外這兩年隨著股指期貨的受限，對沖也受到一定影響。”侯延軍表示。

隨著市場大跌，近期股指期貨再度大幅貼水，而在大跌之前股指期貨是升水狀態(tài)。侯延軍認(rèn)為，這就說明這兩天有大量的人開始對沖，所謂對沖就是大量賣出期指，最后把期指價格打到了深度貼水狀態(tài)。同時，現(xiàn)在股指期貨的依舊受限，對一些幾十億規(guī)模和百億級別的股票多頭而言，利用股指期貨對沖顯得力不從心，所以大跌只能以賣股票為主來規(guī)避風(fēng)險。

從這個角度出發(fā)，侯延軍認(rèn)為股指期貨的限制對整個市場而言不利，比如說對于持倉幾億、幾十億甚至上百億的機構(gòu)而言很難有效對沖，規(guī)避風(fēng)險時只能選擇賣出自己的股票，造成資金涌出對本來脆弱的大盤造成影響。如果期指不受限制，機構(gòu)可以只需要做空股指期貨，不用賣出股票達到規(guī)避風(fēng)險的效果。侯延軍呼吁，盡快放開股指期貨，松綁手?jǐn)?shù)限制。

來源：券商中國微信公眾號（ID：quanshangcn） 記者：許孝如 沈?qū)?/span>