每經(jīng)編輯 許戀戀    

中國直播行業(yè)正迎來一波上市潮。

在進(jìn)入2018年后的短短三個(gè)多月里，已有斗魚、虎牙等數(shù)家直播平臺被曝將登陸資本市場。而最新消息是，去年打算借宣亞國際（300612.SZ）上市但最終失敗的映客直播（下稱映客），也重啟了資本化進(jìn)程。

昨日（3月26日）晚間，香港聯(lián)交所披露易網(wǎng)站登載了映客第一次呈交的IPO招股說明書。映客在該招股書中并未披露招股細(xì)節(jié)，僅表示所募資金將用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展?fàn)I銷活動(dòng)以及戰(zhàn)略投資等方面。

此番遞交IPO招股書，也意味著映客將要與斗魚、虎牙搶奪“直播第一股”。

招股書公開“成績單”經(jīng)調(diào)整凈利”有所增加

在招股書中，映客第二次公開了自己的“成績單”，這份成績單背后，有映客利潤增長的靚麗，也有月活等關(guān)鍵數(shù)據(jù)下滑的隱憂。

招股書顯示，2016、2017年映客的收益為43.3億元和39.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利為5.68億和7.9億元?？梢钥闯?，映客在2017年雖然收益減少，但“經(jīng)調(diào)整凈利”有所增加。

不過，國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則并未對“經(jīng)調(diào)整純利”作出定義。根據(jù)招股書，映客將“經(jīng)調(diào)整凈利”定義為“使用期內(nèi)的虧損計(jì)算，再加回以股份為基礎(chǔ)的非現(xiàn)金報(bào)酬開支及附有優(yōu)先權(quán)之金融工具的非現(xiàn)金公平值虧損”。

招股書指出，由于經(jīng)調(diào)整純利并不包括影響映客年度純利或虧損凈額的所有項(xiàng)目，故而用以作為分析工具有重大限制。

而從凈虧損來看，2015年，映客凈虧損4942萬元；2016年凈虧損暴增至14.67億元；2017年較上年收窄了83.67%，但仍然虧損2.40億元。三年凈虧損逾17億元。

有多少人在映客上看直播？截至2017年12月31日，映客注冊用戶超過1.945億名，有3680萬用戶以主播身份直播各種表演。接近2億的用戶量中，2017年映客的平均每月活躍用戶數(shù)量為2270萬人。

2015年上線的映客的崛起趕上了直播行業(yè)的風(fēng)口，借助資本之力瘋狂收割用戶及流量。這一點(diǎn)從其平均每月活躍用戶數(shù)量（MAU）的曲線中可以看出來，2016年映客MAU迅速增長，第一季度1537萬暴漲至第四季度的3000.6萬，但是2017年第一季度，映客的月活便跌掉了近800萬，2017年映客四個(gè)季度月活分別為2212.4萬、2030.2萬、2316.5萬、2518.4萬。

另一個(gè)值得注意的點(diǎn)則是每月平均付費(fèi)用戶數(shù)的變化，實(shí)際上平均每月付費(fèi)用戶變化和月活的變化類似，2016年映客平均每月付費(fèi)用戶增長很快，第四季度雖然有小幅下滑但依然有248.6萬人，然而到了2017年，這一數(shù)據(jù)變成了182.4萬，隨后第三季度下滑至61萬，在第四季度小幅增長至65.2萬。實(shí)際上，映客整體收益較少，也是由于每月付費(fèi)用戶群增長放緩。

不過映客在保持用戶粘性上做得較好——由于每名付費(fèi)用戶的月均充值金額保持增長，映客的付費(fèi)用戶總充值金額仍保持穩(wěn)定。資料顯示，映客月均每付費(fèi)用戶充值金額，2016年第一季度為133元，到2017年第四季度上漲至673元?？偝渲到痤~在過去兩年間雖有所起伏，但仍大致維持穩(wěn)定，2017年第四季度為13.17億元，接近2016年第二、三季度的巔峰值。

對于數(shù)據(jù)下滑，映客的解釋是行業(yè)2016年迅速發(fā)展滯后、2017年整體行業(yè)的活躍及付費(fèi)用戶群增長放緩，用戶娛樂選擇增多以及更多公司的進(jìn)場。一位行業(yè)內(nèi)人士則向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者表示，映客這樣的數(shù)據(jù)下降很正常，因?yàn)樾銏鲋辈フw數(shù)據(jù)是下降趨勢。（注：目前直播平臺主要分為秀場直播、游戲直播和泛娛樂直播三類）

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2017年中國在線直播用戶規(guī)模達(dá)到3.98億，預(yù)計(jì)2019年用戶規(guī)模將突破5億；相比2016年，2017年直播行業(yè)用戶規(guī)模增速明顯放緩，增長率為28.4%。

對映客這類直播平臺來說，主播是至關(guān)重要的資源，主播費(fèi)用成本也成為影響平臺業(yè)績的主要因素。映客表示與主播共享若干百分比收益，但未公布具體數(shù)字，記者注意到，2015年-2017年，映客的主播費(fèi)用逐年增長，分別為37.9%、54%、56.1%。

自從2015年上線以來，映客共進(jìn)行了四輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括金沙江創(chuàng)投、昆侖萬維等。在完成四輪融資以后，其估值達(dá)到70億元。若映客如愿登陸港股資本市場，下一步需要考慮的或是講出新的故事，即找到新的營收增長點(diǎn)。

秀場模式需轉(zhuǎn)型 下一個(gè)機(jī)會(huì)或許在短視頻

互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口來得快去得也快，這幾年直播、共享單車、短視頻輪番上陣，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)個(gè)月，然而潮水退卻之后往往一地雞毛，活下來的公司通常會(huì)面臨資本市場更加殘酷的考驗(yàn)。

目前來看，映客的收入結(jié)構(gòu)為直播打賞和廣告兩種。和其他平臺類似，映客的收入主要依靠直播打賞。映客表示其收益主要來自在平臺上銷售虛擬物品及服務(wù)，用戶購買映客鉆石，用于購買各種虛擬物品打賞主播。映客也表示，平臺吸引了很多廣告商，映客可以基于已有的用戶群體進(jìn)行進(jìn)一步變現(xiàn)。

不過從實(shí)際效果來看，目前廣告的收入似乎并不理想，至少目前的營收貢獻(xiàn)占比還很小。財(cái)報(bào)顯示，2017年映客的廣告收入僅占比0.6%，2016年占比為0.2%。直播2017年為映客帶來的收入占比為99.4%，2016年占比為99.8%。對此，映客表示其網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)一直比較保守，未來將進(jìn)一步開發(fā)廣告業(yè)務(wù)。

未來的路或許會(huì)更加激烈，流量紅利期過去之后，直播的競爭已是一片紅海。映客的主要競爭對手包括陌陌、YY直播、虎牙以及斗魚等行業(yè)頭部公司，而快手、今日頭條等也紛紛建立了直播業(yè)務(wù)，試圖分一杯羹。

如何做出自己的差異化？新的盈利發(fā)動(dòng)機(jī)在哪里？艾媒CEO張毅在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者采訪時(shí)表示，映客目前還是秀場直播為主，秀場直播的留存率不穩(wěn)定，用戶容易跟著主播走，而且平臺創(chuàng)新也具有不可持續(xù)性。目前來看，映客的重度付費(fèi)人群是其核心資產(chǎn)。

但靠“土豪”打賞似乎并不能走太遠(yuǎn)。張毅認(rèn)為，依托秀場模式的直播平臺未來必須要盡快轉(zhuǎn)型，因?yàn)閺奈挠脩羧后w來看，秀場直播絕大部分是刺激觀眾荷爾蒙的分泌，在監(jiān)管趨嚴(yán)之下，現(xiàn)在幾乎所有的秀場直播模式都在嘗試轉(zhuǎn)型，直播要變成工具，比如虎牙、斗魚用來做游戲解說，YY也有產(chǎn)品做教育，或者嘗試知識付費(fèi)等。

根據(jù)招股書，映客曾因第三方在App內(nèi)發(fā)布不當(dāng)內(nèi)容，而遭到主管政府部門處以兩次總額5萬元的處罰。

轉(zhuǎn)型顯然沒有那么容易，去年6月，映客曾經(jīng)舉辦“櫻花女神星光夜”的直播盛典，這被映客視作從秀場向綜藝的升級。在映客APP上，記者也看到映客已經(jīng)開拓了小視頻、游戲等新的業(yè)務(wù)模塊，但在有騰訊支持的斗魚、虎牙夾擊下，映客也乘機(jī)撕開這道口子。

面對中國激烈的直播市場競爭，映客在招股書中坦言，其經(jīng)營新型動(dòng)態(tài)行業(yè)的時(shí)間不長，因而難以評估業(yè)務(wù)及前景。且經(jīng)營所在市場的競爭十分激烈，業(yè)務(wù)若干主要內(nèi)容面臨競爭。倘其未能有效競爭，則業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或會(huì)受到重大不利影響。

下一個(gè)機(jī)會(huì)或許在短視頻。根據(jù)公開資料，短視頻的留存率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過秀場直播。張毅認(rèn)為，直播平臺爭相上市意味著2018年視聽行業(yè)迎來的資本收割期，未來行業(yè)競爭也會(huì)更規(guī)范，類似無序競爭、刷數(shù)據(jù)、挖主播、版權(quán)互黑等會(huì)少很多。重要的是，這些先行上市的平臺為了尋求新的利潤增長點(diǎn)，將會(huì)并購一些新的公司，“主要是短視頻，會(huì)成為被并購對象。”

每經(jīng)記者 許戀戀

每經(jīng)編輯 趙云