每經(jīng)記者 金喆 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 張海妮    

數(shù)據(jù)來(lái)源：攝圖網(wǎng)  鄒利制圖

資本市場(chǎng)的造富魔力，吸引著很多公司重復(fù)“鯉魚(yú)跳龍門(mén)”的故事。自新一屆發(fā)審委上任以來(lái)，過(guò)會(huì)率有所下降，一些排隊(duì)的公司也打起“退堂鼓”，總部位于廣東肇慶的廣東一力集團(tuán)制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱一力制藥）就是其中一家。

從IPO申報(bào)材料看，一力制藥的凈利潤(rùn)從2014年的4000余萬(wàn)元上升至2016年的6700余萬(wàn)元。2017年上半年，公司的凈利潤(rùn)更是高達(dá)6128.30萬(wàn)元，距離2016年全年的凈利潤(rùn)水平差距也已不遠(yuǎn)。然而，提交IPO材料約3個(gè)月后，2018年3月14日，一力制藥出現(xiàn)在終止審查的名單上，成為最近一個(gè)月里第25家主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)的公司。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深入研究一力制藥的招股材料，從中發(fā)現(xiàn)了一些蹊蹺之處。3月26日，記者向一力制藥發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

丟失合作伙伴后自有藥品補(bǔ)差

縱觀中國(guó)制藥工業(yè)近5000家企業(yè)，90%以上在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中群雄亂戰(zhàn)。中小企業(yè)要想生存主要有兩個(gè)方向：一是“抱大腿”，也就是通過(guò)各種方式跟大藥企進(jìn)行合作和發(fā)展；二是“謀轉(zhuǎn)型”，通過(guò)提高研發(fā)能力和運(yùn)用資本進(jìn)行“換血”，達(dá)到轉(zhuǎn)型的目的。

一力制藥屬于前者。公開(kāi)報(bào)道顯示，曾勝以前是白云山制藥廠的大經(jīng)銷商，2002年廣東省四會(huì)市白云山制藥廠四會(huì)分廠改制，曾勝接盤(pán)并創(chuàng)辦了廣東一力醫(yī)藥有限公司。不久后與白云山制藥總廠（以下簡(jiǎn)稱白云山）和廣州花城制藥廠（以下簡(jiǎn)稱花城制藥）開(kāi)展合作。2009年，曾勝再次操刀集團(tuán)化改制，將旗下資產(chǎn)并入一力制藥。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，一力制藥在兩大客戶的“關(guān)照”下一路扶搖直上，沉浮十多年后闖關(guān)IPO。

2014~2016年，一力制藥營(yíng)業(yè)收入分別為6.8億元、6.97億元和6.46億元，合作業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)六成。參照2017年醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)名單，排名第98位的千金藥業(yè)2016年藥品收入約為14.91億元。

但是，花城制藥給一力制藥帶來(lái)的收入支撐并沒(méi)有沿著增長(zhǎng)曲線一路向上。2016年底，在10年合作接近尾聲時(shí)，雙方用一種特別的方式進(jìn)行了告別，花城制藥和一力制藥對(duì)簿公堂。2018年2月12日，廣州市中級(jí)人民法院的二審判決，為雙方長(zhǎng)達(dá)10年的“親密合作”正式畫(huà)上句號(hào)。

招股書(shū)申報(bào)稿顯示，一力制藥的業(yè)務(wù)分為自有藥品和合作藥品兩塊，2014~2016年花城制藥貢獻(xiàn)的收入占合作業(yè)務(wù)收入的30%~40%。2017年上半年，失去核心合作伙伴的一力制藥合作業(yè)務(wù)收入直線下降至1.70億元，占總收入的比重也從2014年最高峰的71.92%降至47.21%。

不過(guò)，之前過(guò)于依賴合作收入的一力制藥及時(shí)抓住了“救生圈”——自有藥品收入取得突破性增長(zhǎng)，2017年1~6月實(shí)現(xiàn)收入1.86億元，超越2014年全年、緊逼2015年和2016年全年，占總收入的比重也從2014年的23.10%陡增至51.67%，這也是過(guò)去3年以來(lái)的最高值。

那么，又是哪些產(chǎn)品成為一力制藥經(jīng)營(yíng)危機(jī)的救兵？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比一力制藥主要品種收入和自有產(chǎn)品收入后發(fā)現(xiàn)，一力制藥在多項(xiàng)數(shù)據(jù)上存在蹊蹺。

從主要品種分析，2017年上半年，復(fù)方丹參片、復(fù)方感冒靈片、感冒清熱膠囊、穿王消炎片、穿王消炎膠囊和蛇膽川貝液，這6個(gè)主要品種的合計(jì)收入為9675.64萬(wàn)元，占當(dāng)期自有藥品收入的52.02%。換句話說(shuō)，一力制藥的自有業(yè)務(wù)收入中，有約9000萬(wàn)元來(lái)自非主要品種，以47.98%的占比撐起近半壁江山。但2014年、2015年，自有藥品營(yíng)業(yè)收入中，非主要品種收入占比均約為35%；2016年占比約44%。

為了體現(xiàn)公司成長(zhǎng)性，一力制藥對(duì)主要品種、自有業(yè)務(wù)、產(chǎn)銷率等多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行了披露。記者也從這些數(shù)據(jù)中，找到一些有待一力制藥進(jìn)一步解釋的數(shù)據(jù)。

招股書(shū)申報(bào)稿顯示，一力制藥及子公司共擁有藥品批準(zhǔn)文號(hào)187個(gè)，2個(gè)獨(dú)家品種。一力制藥官網(wǎng)（截至2018年3月21日）上，共展示了33件產(chǎn)品，其中一力羅定制藥、一力制藥、一力桂西制藥各有9個(gè)產(chǎn)品，合作企業(yè)白云山制藥有6個(gè)產(chǎn)品，剔除一力制藥招股書(shū)申報(bào)稿中列出的核心產(chǎn)品，還有27個(gè)產(chǎn)品沒(méi)有披露具體的銷售收入。

在招股書(shū)申報(bào)稿中，一力制藥還對(duì)產(chǎn)品作了另一種分類。公司在第122頁(yè)稱“復(fù)方丹參片、穿王消炎系列、感冒清熱膠囊、婦血康顆粒和婦炎康膠囊等產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是公司的自有品牌核心產(chǎn)品”。其中，婦血康顆粒為全國(guó)獨(dú)家品種，婦炎康膠囊為國(guó)家中藥二級(jí)保護(hù)品種，均為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)且已經(jīng)有一定市場(chǎng)認(rèn)可度的藥品品種。但是，一力制藥在第254頁(yè)披露的“主要產(chǎn)品銷售情況”中，卻沒(méi)有出現(xiàn)上述兩種婦科藥品的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，只在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況中簡(jiǎn)單分析了市場(chǎng)情況。

在此情況下，一力制藥到底是哪些藥品銷售實(shí)現(xiàn)大幅度提升，從而保證業(yè)績(jī)平穩(wěn)，記者在招股書(shū)申報(bào)稿中未能找到答案。

普通消炎藥半年提價(jià)近2.6倍

從牽手10年到對(duì)簿公堂，如今的一力制藥與花城制藥彼此就像是“最熟悉的陌生人”?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，一力制藥與主要客戶白云山的關(guān)系更加親密，一方面通過(guò)銷售白云山合作藥品獲取利潤(rùn)；另一方面又開(kāi)發(fā)與這些藥品高度重合的產(chǎn)品線。

招股書(shū)申報(bào)稿顯示，一力制藥銷售藥品按用途可主要分為止咳祛痰平喘類、感冒類、清熱解毒類及心血管類。記者注意到，一力制藥的產(chǎn)品線中，鮮有拿得出手的標(biāo)志性產(chǎn)品。比如，規(guī)模最大的復(fù)方丹參片在全國(guó)有671個(gè)生產(chǎn)批文，行業(yè)排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司占比達(dá)到四成；感冒清則面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，感冒清膠囊/片、感冒清熱膠囊/顆粒/口服液等生產(chǎn)批文接近500個(gè)；復(fù)方感冒靈片生產(chǎn)批文有74個(gè)；蛇膽川貝液/膠囊/散的批文則超過(guò)200個(gè)。

一位曾與一力制藥有過(guò)交集的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者透露，一力制藥很多品種在市場(chǎng)上有很多大品牌在做，如果企業(yè)無(wú)法在營(yíng)銷上作過(guò)多下沉，很難打開(kāi)市場(chǎng)，所以有些產(chǎn)品看著是“獨(dú)家品種”，其實(shí)只能算是小品種。

盡管如此，一力制藥部分產(chǎn)品均在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)不同程度提價(jià)，其中以穿王消炎片的提價(jià)幅度最大，2017年上半年的平均單價(jià)比2016年提高257.83%，而2014~2016年，其年均提價(jià)幅度在15%左右。據(jù)了解，穿王消炎片由一力羅定制藥生產(chǎn)，成分為穿心蓮和了哥王，屬于消炎解毒類產(chǎn)品，用于痰熱咳喘、腹痛，以及急慢性扁桃腺炎、咽喉炎、肺炎。提價(jià)后，穿王消炎片也由6個(gè)主要品種的第4位升到第3位，與第二大品種復(fù)方感冒靈片收入只相差90多萬(wàn)元。

從產(chǎn)品營(yíng)銷角度分析，某款產(chǎn)品價(jià)格上漲大致有兩方面原因：一是市場(chǎng)供求關(guān)系失衡導(dǎo)致，企業(yè)主動(dòng)提價(jià)；二是成本上漲，企業(yè)被動(dòng)提價(jià)。而以上原因，往往伴隨著行業(yè)的普遍行為。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多方采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，若從原料及市場(chǎng)銷售情況分析，一力制藥對(duì)穿王消炎片的提價(jià)并無(wú)堅(jiān)實(shí)依據(jù)。

首先，記者走訪了廣州海珠區(qū)、天河區(qū)、荔灣區(qū)主流區(qū)域部分藥店后，并未找到穿王消炎片的身影，有些藥房藥師甚至表示“沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)”。3月20日，記者又在多個(gè)醫(yī)藥電商的展示平臺(tái)上，進(jìn)一步試圖購(gòu)買(mǎi)穿王消炎片。但是，其中一家顯示有貨的電商平臺(tái)市場(chǎng)總監(jiān)表示，鏈接僅供展示，由于是小品種，平時(shí)并未關(guān)注，“消炎藥本來(lái)就很多，又不是大廠家，你看平臺(tái)上也沒(méi)有什么成交量”。而在康愛(ài)多大藥房，穿王消炎片顯示為“售罄”。

記者進(jìn)一步查詢藥品中標(biāo)信息發(fā)現(xiàn)，穿王消炎片的中標(biāo)價(jià)格較往年沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。藥智數(shù)據(jù)提供的中標(biāo)信息顯示，2018年穿王消炎片已有兩條中標(biāo)信息，分別為2月和3月，一力羅定制藥生產(chǎn)的穿王消炎片（薄膜衣）0.23克規(guī)格在江蘇鹽城的中標(biāo)價(jià)為0.59元/片。2017年，中標(biāo)價(jià)格在0.59元~0.78元/片。不過(guò)，對(duì)比2007年至今的信息，中標(biāo)價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)太大波動(dòng)，甚至還出現(xiàn)了一定程度的下滑。如

另一方面，穿王消炎片的兩種原料也沒(méi)有出現(xiàn)太大的價(jià)格波動(dòng)。記者查詢多個(gè)中藥材價(jià)格平臺(tái)注意到，最近3年，穿心蓮、了哥王兩種中藥材的價(jià)格都比較平穩(wěn)，監(jiān)控的終端價(jià)格也未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

工信部中藥材產(chǎn)業(yè)信息監(jiān)測(cè)預(yù)警平臺(tái)、中國(guó)中藥協(xié)會(huì)中藥材信息中心官方網(wǎng)站中藥材天地網(wǎng)顯示，2014~2018年，荷花池藥市、安國(guó)藥市、亳州藥市、玉林藥市整體貨源走動(dòng)平穩(wěn)，穿心蓮的特點(diǎn)是庫(kù)存較豐、產(chǎn)新繼續(xù)、產(chǎn)地廣泛，市場(chǎng)價(jià)格上升空間有限。記者梳理發(fā)現(xiàn)，全草統(tǒng)條售價(jià)在5.5~7元，純?nèi)~售價(jià)8~9元。在一力制藥穿王系列產(chǎn)品漲價(jià)前期，2016年穿心蓮甚至出現(xiàn)貨源走動(dòng)緩慢的情況。

了哥王同期的價(jià)格波動(dòng)也不大，統(tǒng)貨價(jià)格在6~8元，亳州、玉林、安國(guó)市場(chǎng)資訊中在2013年和2014年均出現(xiàn)“冷背品種、需求有限”“尋獲商家不多、偶有零星小批量貨源交易”的描述。2016年5月，玉林市場(chǎng)資訊稱，了哥王行情較長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有明顯波動(dòng)，陰枝、陽(yáng)枝混合統(tǒng)段市價(jià)在4.8~5元，偶有廠家投料需求購(gòu)進(jìn)。

源頭價(jià)格未見(jiàn)波動(dòng)，一力制藥卻對(duì)穿王消炎片進(jìn)行大幅提價(jià)。一家名列一力制藥前五大客戶的經(jīng)銷商在查詢內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)后表示，該區(qū)域公司未采購(gòu)穿王消炎片，不清楚是否漲價(jià)。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者未能追蹤到穿王消炎片最終的渠道去向。

值得注意的是，如果按照提價(jià)后（即2017年上半年的銷售價(jià)格）計(jì)算，一力制藥這款產(chǎn)品留給終端的利潤(rùn)非常有限。記者對(duì)比健客網(wǎng)、康愛(ài)多、七樂(lè)康等多個(gè)主流醫(yī)藥電商平臺(tái)后計(jì)算，單片價(jià)格在0.5~0.6元，而一力制藥招股書(shū)申報(bào)稿披露，2017年上半年，公司的穿王消炎片出廠單價(jià)約為0.396元。

或受提價(jià)影響，記者分析一力制藥招股書(shū)申報(bào)稿發(fā)現(xiàn)，伴隨提價(jià)，一力制藥穿王消炎片同期的銷售與價(jià)格“背道而馳”，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。但受單價(jià)上調(diào)影響，盡管2017年上半年穿王消炎片的銷量只有往年的1/3，但銷售收入創(chuàng)出新高。

一力制藥對(duì)穿王消炎片寄予厚望，在招股書(shū)申報(bào)稿中這樣介紹：“（穿王消炎片）為獨(dú)家品種，屬于中藥廣譜消炎產(chǎn)品。清熱解毒類口服中成藥所有品牌中，只有濟(jì)川藥業(yè)集團(tuán)有限公司的蒲地藍(lán)消炎口服液市場(chǎng)份額超過(guò)10%，可以說(shuō)各大品牌在市場(chǎng)上均具有一定的機(jī)會(huì)。穿王消炎片與蒲地藍(lán)消炎口服液一樣，也是獨(dú)家品種，該系列品種尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，市場(chǎng)潛力較大。” 

前述業(yè)內(nèi)人士指出，穿王消炎片屬于非常普通的消炎藥，穿心蓮也是很便宜的中藥材，突然漲價(jià)確實(shí)有些不尋常。但藥品的決定要素還在于市場(chǎng)，如果市場(chǎng)都買(mǎi)不到，提價(jià)的作用也不大，除非是特別出名的品種，否則消費(fèi)者不會(huì)愿意買(mǎi)單，所以小廠家一般對(duì)提價(jià)非常慎重。

核心品種行業(yè)數(shù)據(jù)“打架”

在最大單品復(fù)方丹參片上，一力制藥也與同行說(shuō)法不一致。

在招股書(shū)申報(bào)稿中，一力制藥援引南方所——廣州標(biāo)點(diǎn)醫(yī)藥信息有限公司（以下簡(jiǎn)稱標(biāo)點(diǎn)信息）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，我國(guó)復(fù)方丹參制劑主要包括滴丸劑和片劑，片劑市場(chǎng)中，一力制藥生產(chǎn)的復(fù)方丹參片2016年銷售額為1.26億元，在片劑市場(chǎng)中以11.36%的份額排名第二。2013~2015年則分別以13.12%、13.42%和15.58%的市場(chǎng)份額，排名行業(yè)第二。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，另一份必康股份（002411，SZ）引用的同樣由標(biāo)點(diǎn)信息提供的復(fù)方丹參片市場(chǎng)數(shù)據(jù)卻存在不同情況。

必康股份在其2015年12月發(fā)布的一份公告中提到，2013年一力制藥復(fù)方丹參片銷售收入為1.47億元，以8.02%的市場(chǎng)份額排名第三；2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.32億元，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)份額為7.13%，排名第四。在這份名單中，上述兩年排名第二的均為西安必康制藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱必康集團(tuán)），市場(chǎng)份額分別為8.04%及8.95%。

這意味著，一力制藥與必康集團(tuán)在復(fù)方丹參片的市場(chǎng)份額上出現(xiàn)數(shù)據(jù)“打架”。而兩份數(shù)據(jù)報(bào)告，均由標(biāo)點(diǎn)信息出具。根據(jù)公開(kāi)信息，標(biāo)點(diǎn)信息成立于2007年，隸屬于南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此情況向標(biāo)點(diǎn)信息進(jìn)行電話采訪，但工作人員以不了解情況為由，拒絕了采訪。

為了進(jìn)一步求證上述數(shù)據(jù)，記者試圖聯(lián)系不同的第三方藥品數(shù)據(jù)平臺(tái)。咸達(dá)數(shù)據(jù)向記者提供的樣本庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年，一力制藥的銷售收入排在同仁堂（600085，SH）、眾生藥業(yè)（002317，SZ）后面。

不過(guò)，一家從事藥品數(shù)據(jù)采集的平臺(tái)工作人員對(duì)記者表示，復(fù)方丹參片是老牌中成藥，下沉到四五線城市和鄉(xiāng)村，主要份額在零售渠道消化，醫(yī)院的樣本數(shù)據(jù)庫(kù)覆蓋面相對(duì)不全。

但是，記者嘗試多種途徑后，只從一家企業(yè)獲得標(biāo)點(diǎn)信息提供的2016年復(fù)方丹參片市場(chǎng)報(bào)告（以下市場(chǎng)銷售情況均以產(chǎn)品的終端零售價(jià)計(jì)算）。2016年，中國(guó)復(fù)方丹參片在醫(yī)院市場(chǎng)（包含城市公立醫(yī)院、城市社區(qū)醫(yī)院、縣級(jí)公立醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生醫(yī)院）的銷售額為3.6億元，比上年增長(zhǎng)37.47%，在城市零售藥店年度銷售額為7.93億元，比上年增長(zhǎng)8.26%。照此計(jì)算，上述報(bào)告中2016年我國(guó)復(fù)方丹參片市場(chǎng)規(guī)模為11.53億元。其中，一力制藥在醫(yī)院渠道占比12.81%，排第二位；在零售藥店渠道未進(jìn)入前七位。

值得注意的是，招股書(shū)申報(bào)稿中，排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司，復(fù)方丹參片銷售收入為5.95億元，市場(chǎng)份額53.54%。而在上述記者拿到的市場(chǎng)報(bào)告中，廣州白云山和記黃埔中藥有限公司該品種醫(yī)院及零售藥店市場(chǎng)銷售合計(jì)6.26億元，市場(chǎng)份額約為54.3%，兩份數(shù)據(jù)相差約3000萬(wàn)元。

對(duì)于上述問(wèn)題，記者于3月26日下午向一力制藥招股書(shū)申報(bào)稿中公布的郵箱和傳真電話發(fā)去采訪提綱，并致電對(duì)方，一位孫姓工作人員回復(fù)稱已收到采訪提綱，但截至發(fā)稿未得到對(duì)方任何回復(fù)。

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