每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

A股上市公司2017年年報(bào)即將進(jìn)入最后高潮期。作為與A股市場(chǎng)聯(lián)系最緊密的券商板塊表現(xiàn)積極。截至4月2日，已有多達(dá)21家上市券商披露了年報(bào)。此外，港交所上市的中金公司、新三板掛牌的南京證券等也公布了年報(bào)。

2017年雖已過去，對(duì)于券商行業(yè)而言注定是不平凡的一年。金融科技席卷而來，深刻改變行業(yè)面貌；史上最嚴(yán)IPO審核讓投行至今寒風(fēng)瑟瑟。每家都卯足干勁希望在行業(yè)變革中獲得一席之地，而新的行業(yè)格局就在2017年初見端倪。

券商業(yè)績(jī)分化跡象明顯

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，我國證券行業(yè)總收入人民幣3113億元，同比下降5.09%；凈利潤(rùn)人民幣1130億元，同比下降8.47%；凈資產(chǎn)收益率6.45%，同比下降1.68個(gè)百分點(diǎn)。

而在2016年，129家證券公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1234.45億元，同比下滑49.57%。2017年行業(yè)凈利潤(rùn)降幅明顯收窄。

與此同時(shí)，券商之間的業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。大券商優(yōu)勢(shì)日益明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。一些區(qū)域性中小券商業(yè)績(jī)縮水嚴(yán)重，拖累了行業(yè)平均。

從絕對(duì)數(shù)來看，中信證券仍是行業(yè)中當(dāng)仁不讓的王者。東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，去年中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)114.33億元，同比增長(zhǎng)10.30%。國泰君安和華泰證券緊隨其后，也均進(jìn)入了90億元“俱樂部”。海通和廣發(fā)則超過80億元。目前的凈利潤(rùn)第10名是興業(yè)證券，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.85億元。

在凈利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)前10名的券商中，除了中國銀河外，其余9家均實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)——在目前已經(jīng)公布的年報(bào)中，也只有這9家同比正增長(zhǎng)。  

從增長(zhǎng)率情況看，東方證券拔得頭籌。2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.54億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)53.57%。華泰證券居次席，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為47.94%。興業(yè)、中信的同比增幅也達(dá)到了兩位數(shù)。

從年報(bào)來看，東方證券能實(shí)現(xiàn)超過50%凈利潤(rùn)增幅，主要原因是自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。年報(bào)顯示，東方證券2017年自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.39億元，同比大增143%。截至2017年末，其自營(yíng)業(yè)務(wù)余額達(dá)554.8億元。自營(yíng)已經(jīng)成為東方證券最大收入和利潤(rùn)來源，在營(yíng)業(yè)總收入中占比超過60%。

華泰證券凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率接近48%，其中一個(gè)重要原因是江蘇銀行會(huì)計(jì)核算方法變更貢獻(xiàn)了21億元凈利潤(rùn)。扣除這一因素以及其他符合非經(jīng)常性損益定義的收益，華泰證券扣非后凈利潤(rùn)與2016年相比基本持平。

但一些凈資本規(guī)模相對(duì)較小的區(qū)域性券商，則在2017年感受到了經(jīng)營(yíng)壓力。

在目前已公布年報(bào)的上市券商中，太平洋表現(xiàn)最差。這家位于云南的公司去年凈利潤(rùn)剛過億元，同比下滑82.59%。

從月報(bào)情況看，太平洋去年1月、4月、5月和7月均發(fā)生了虧損。虧損最多的是1月的1.44億元。而10月和11月凈利潤(rùn)也只有幾百萬元。

從業(yè)務(wù)來看，投行和權(quán)益類自營(yíng)投資是拖累太平洋業(yè)績(jī)的主要原因。投行業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入1.30億元，同比下降28.87%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-733.30萬元。公司未能實(shí)現(xiàn)一單IPO主承銷上市，只承擔(dān)了三單分銷。權(quán)益類投資上半年出現(xiàn)較大虧損，下半年雖有所減虧，全年投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)損益）仍然為虧損9688.76萬元。

東北證券、東吳證券、方正證券三家券商凈利潤(rùn)降幅超過四成。中原證券凈利潤(rùn)降幅也達(dá)到38.5%。這些券商雖然2017年經(jīng)營(yíng)中也各有亮點(diǎn)，但在市場(chǎng)環(huán)境低迷的背景下，相比資本雄厚的大券商，中小券商業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯加大。

各家券商業(yè)務(wù)側(cè)重已有不同

在分化背后，是券商在各業(yè)務(wù)條線上的激烈競(jìng)爭(zhēng)和博弈。而強(qiáng)者恒強(qiáng)，在某些領(lǐng)域表現(xiàn)得比整體數(shù)據(jù)更明顯。

如龍頭中信證券，年報(bào)顯示，2017年，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.15億元，同比下降10.70%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.75億元，同比增長(zhǎng)5.78%；證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.29億元，同比增長(zhǎng)58.20%；證券承銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.02億元，同比下降23.83%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.71億元，同比增長(zhǎng)53.33%。   

由此可以看出，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在中信證券收入結(jié)構(gòu)中已只占不足25%的比重。而其他業(yè)務(wù)收入則增長(zhǎng)特別突出（主要是大宗商品，2017年中信證券大宗商品業(yè)務(wù)收入高達(dá)81.27億元，較2016年翻倍）。此外，證券投資也成為公司業(yè)績(jī)發(fā)力的重點(diǎn)。

中信證券曾經(jīng)被業(yè)界稱為“中國的高盛”。如今雖然這一稱呼很少被提起，但整個(gè)集團(tuán)在許多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，以及雄厚的資源背景，助推中信證券在整個(gè)券商行業(yè)獨(dú)樹一幟。

而一些區(qū)域性券商依然無法擺脫對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要依賴。

如太平洋，2017年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.06億元，同比下降23.91%，在總收入中占比達(dá)到51.05%。但由于傭金率下降和經(jīng)營(yíng)成本上升，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為2.48億元，同比下降37.22%。2017年公司代理買賣股票、基金、債券交易總金額1.93萬億元，市場(chǎng)份額0.251%，位居第69位。

如果這些區(qū)域性券商、特別是位于經(jīng)濟(jì)相對(duì)不發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)的券商不能在投行、自營(yíng)等項(xiàng)目上突出重圍，在未來的激烈競(jìng)爭(zhēng)中很可能將更加舉步維艱。

分化之下的轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)

所以，在2018年的風(fēng)口，絕大多數(shù)券商仍然將繼續(xù)轉(zhuǎn)型作為工作重點(diǎn)。當(dāng)然，這在近年來券商行業(yè)中已不是新鮮事。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者仔細(xì)閱讀年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，每家券商的轉(zhuǎn)型思路既有共通之處，又不再是完全相同。

首先，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，每家券商都異口同聲表達(dá)了對(duì)財(cái)富管理的重視。

如中國銀河，年報(bào)顯示，2017年，公司經(jīng)營(yíng)模式由“一核兩翼，協(xié)同發(fā)展”調(diào)整為“雙輪驅(qū)動(dòng)，協(xié)同發(fā)展”。其愿景為現(xiàn)“打造航母券商，建立現(xiàn)代投行”，即成為全能型券商。

這家券商10年前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額曾位列行業(yè)第一，如今雖然被后起之秀華泰證券超過，仍有多達(dá)970萬經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶（截至2017年年底），其470家營(yíng)業(yè)部數(shù)量則穩(wěn)居券商行業(yè)第一。

在年報(bào)中，中國銀河明確表示，目前券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型迫在眉睫。2017年，中國銀河金融產(chǎn)品銷售量及保有量超千億，成為公司重要的創(chuàng)收來源之一。

注冊(cè)地在湖南長(zhǎng)沙的方正證券去年凈利潤(rùn)下滑43.45%，去年公司在湖南省實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.07億元，湖南是其收入占比最高的區(qū)域。年報(bào)中，方正證券同樣把財(cái)富管理作為今年的重點(diǎn)工作：“公司力爭(zhēng)到2020年成為各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，特色鮮明，具有重要影響力和一定國際競(jìng)爭(zhēng)力的大型綜合類券商。”公司2018年的具體工作之一便是“建立公司級(jí)大財(cái)富管理體系，以產(chǎn)品為突破，加速財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型。重點(diǎn)提升金融產(chǎn)品供應(yīng)能力，包括產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)及市場(chǎng)化引入，完善產(chǎn)品全流程管理體系。”

對(duì)財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型，不僅是上市券商異常重視，其余券商也將目光瞄準(zhǔn)了這塊大蛋糕。

總部位于山東濟(jì)南的中泰證券目前正在排隊(duì)準(zhǔn)備IPO，公司相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在傭金率持續(xù)下降的背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)勢(shì)必向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，而產(chǎn)品銷售是一項(xiàng)基本工作。今年中泰證券將產(chǎn)品目標(biāo)分解到各個(gè)營(yíng)業(yè)部和分公司，且各個(gè)部門將協(xié)同作戰(zhàn)，確保目標(biāo)順利完成。

其次，投行業(yè)務(wù)方面，目前一方面發(fā)審委嚴(yán)格要求，對(duì)于IPO把關(guān)可謂史上最嚴(yán)。另一方面，獨(dú)角獸的回歸、監(jiān)管層支持直接融資發(fā)展等利好因素，又讓所有券商翹首以待。

當(dāng)然，這背后仍然是激烈的競(jìng)爭(zhēng)和整個(gè)行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局——2017年，A股承銷金額前10位證券公司的市場(chǎng)份額合計(jì)為64.40%，較2016年前10位證券公司的市場(chǎng)集中度（市場(chǎng)份額為58.65%）有一定幅度提升。

對(duì)于2018年的投行業(yè)務(wù)，中信證券是這樣描述的：境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，2018年，公司將持續(xù)貫徹以客戶為中心、“全產(chǎn)品覆蓋”的業(yè)務(wù)策略，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)客戶、區(qū)域重要客戶、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)客戶的覆蓋，深入理解客戶多元化需求，充分發(fā)揮公司境內(nèi)外綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，各類業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和影響力。

2017年，中信證券完成A股主承銷項(xiàng)目87單，主承銷金額達(dá)人民幣2209.82億元（含資產(chǎn)類定向增發(fā)），市場(chǎng)份額為12.29%，主承銷金額及單數(shù)均排名市場(chǎng)第一。

而另一些券商，則在某些地區(qū)和某些領(lǐng)域方面進(jìn)行重點(diǎn)布局。

上述中泰證券相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中泰證券投行今年將在山東省進(jìn)行重點(diǎn)布局。“當(dāng)前山東省正在實(shí)施新舊動(dòng)能重大轉(zhuǎn)換工程，這里面蘊(yùn)含重大的投融資機(jī)會(huì)。作為本土券商，中泰證券將在符合新時(shí)代高速發(fā)展、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系要求的項(xiàng)目上進(jìn)行重點(diǎn)布局。”