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4月19日，由興業(yè)銀行發(fā)起的“興元2018年第一期個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”（以下簡(jiǎn)稱“興元2018年第一期RMBS”）在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，規(guī)模為79.49億元。這也是銀行間債券市場(chǎng)首只成功通過(guò)“債券通（北向通）”引入純境外投資者的個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）產(chǎn)品。

新一輪資產(chǎn)證券化熱浪正在襲來(lái)。4月以來(lái)，隨著接連幾單百億規(guī)模的RMBS落地，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模得到迅速推升。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行放量的同時(shí)，純境外投資機(jī)構(gòu)的“活水”開始流入，更是激發(fā)了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的內(nèi)在活力。

盤活資產(chǎn) RMBS發(fā)行量達(dá)高峰

進(jìn)入二季度，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)明顯升溫，4月份兩周以來(lái)的發(fā)行規(guī)模已超過(guò)上個(gè)月。其中，RMBS占據(jù)了發(fā)行市場(chǎng)的“半壁江山”，目前月內(nèi)發(fā)行總額達(dá)640.22億元，已經(jīng)超過(guò)3月份404.65億元的發(fā)行規(guī)模，成為近一年來(lái)的最高峰。

“巨無(wú)霸”正在涌現(xiàn)。4月10日，銀行市場(chǎng)最大規(guī)模RMBS落地。郵儲(chǔ)銀行家美2018年第一期RMBS發(fā)行額高達(dá)142.97億元。同時(shí)，其發(fā)行利率創(chuàng)同類可比產(chǎn)品新低，體現(xiàn)出市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情及對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)可度。

總體看，大行仍是RMBS的發(fā)行主力。截至目前，建行4月份計(jì)劃發(fā)行“建元”系列兩期近百億規(guī)模的RMBS，分別是將于4月20日和4月23日發(fā)行的建元2018年第五期和第六期RMBS，規(guī)模分別為99.99億元和99.5億元。

近年來(lái)，個(gè)人住房抵押業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)容，RMBS也從2016年開始放量。2017年，RMBS發(fā)行規(guī)模達(dá)到1707.53億元，首次超過(guò)企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券（CLO），躍居市場(chǎng)第一位。

一家股份行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對(duì)記者表示，銀行現(xiàn)在貸款規(guī)模總體偏緊張，通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式出售這部分資產(chǎn)后，能夠騰出信貸額度，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)。而且在新監(jiān)管要求下，資產(chǎn)證券化是銀行盤活資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表的重要方式。

在東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛看來(lái)，銀行之所以有較強(qiáng)動(dòng)力去發(fā)行RMBS，有兩方面原因：一是受資管新規(guī)等系列監(jiān)管政策影響，2018年以來(lái)銀行表外資產(chǎn)回表帶來(lái)了資本金壓力；二是商業(yè)銀行同時(shí)也需要實(shí)現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)優(yōu)化，以滿足資本金釋放及房貸發(fā)放業(yè)務(wù)需求。

此外，對(duì)于銀行而言，在信貸規(guī)模受限情況下，將過(guò)去較低利率資產(chǎn)盤活，用來(lái)發(fā)放更高收益的貸款，也有利于提高資產(chǎn)效率。

在投資市場(chǎng)，RMBS也是備受青睞的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。上述股份行人士說(shuō)，個(gè)人住房抵押貸款比較標(biāo)準(zhǔn)化，不良率通常較低，部分貸款償還已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間，可以看到債務(wù)人的還款意愿，資產(chǎn)購(gòu)入方也愿意投資這一類標(biāo)的。

外資豐富投資者結(jié)構(gòu) 配置需求升溫

“今年初我們走訪各家銀行的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)大家對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的興趣空前高漲。”一家大型券商的固定收益部總監(jiān)告訴記者。

其實(shí)，銀行不僅是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行大戶，也是市場(chǎng)上最大的配置盤。該固收部總監(jiān)說(shuō)，從收益來(lái)看，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性較低，能產(chǎn)生流動(dòng)性溢價(jià)，定價(jià)偏高，這能夠滿足銀行在理財(cái)和資金成本上升階段對(duì)收益需求。從符合監(jiān)管精神來(lái)看，銀行理財(cái)正在加速凈值型化轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)支持證券屬于固定收益類產(chǎn)品，凈值波動(dòng)較小，是實(shí)現(xiàn)凈值型管理的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品之一。

記者獲取的資料顯示，某股份行組織內(nèi)外部資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模已突破2000億元，其中超過(guò)八成的資金來(lái)自理財(cái)資金，其余為自營(yíng)資金及外部資金。

隨著債市對(duì)外開放，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)化證券化的投資市場(chǎng)正走向成熟。興元2018年第一期RMBS是首單通過(guò)“債券通（北向通）”引入純境外投資者的銀行間RMBS產(chǎn)品。該境外投資者為在香港地區(qū)注冊(cè)的純境外投資機(jī)構(gòu)——東衛(wèi)資產(chǎn)管理私人有限公司，主要投資人是來(lái)自歐洲、日本、新加坡的機(jī)構(gòu)投資者。

外資“活水”的引入，促進(jìn)了多元化投資者結(jié)構(gòu)的形成，也意味著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正從初級(jí)階段向成熟期邁進(jìn)，市場(chǎng)的流動(dòng)性與活力將得到進(jìn)一步提升。

與歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體量較小。截至2017年底，資產(chǎn)支持證券占中國(guó)債券市場(chǎng)存量的2.48%。但這一市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速，從2012年到2017年間，ABS新發(fā)行量以復(fù)合年增長(zhǎng)率121%的速度遞增。穆迪預(yù)計(jì)，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資中逐漸發(fā)揮更大作用。