港股市場今年以來備受關(guān)注的IPO終于來了——小米集團（以下簡稱小米）身披著“超級獨角獸”的光環(huán)，向港交所提交了上市申請文件。值得注意的是，這還是港交所披露的首家同股不同權(quán)擬上市公司，對于港股市場來說也是頭一回。 值得注意的是，在小米今天（5月3日）披露的上市文件中，其2017年虧損438.89億元卻成為了圈內(nèi)眾多人士討論的熱點。不過這并不是重點，在港股上市的科技公司很多都會遇到這種情況（比如美圖公司當年上市時）。 香港第一上海證券首席策略師葉尚志就對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“這是會計制度的計算，對上市公司，包括資產(chǎn)值和營運方面都不會有影響?！?同股不同權(quán)或影響投資人利益 小米的同股不同權(quán)設置主要分為A類股份、B類股份，其中每股A類股份享有10票投票權(quán)，每股B類股份享有一票投票權(quán)，而雷軍、林斌共同擁有所有已發(fā)行的A類股份。因此，雷軍、林斌在可預見的未來，對小米的管理及事務上擁有重大的影響力。 不過同股不同權(quán)就像一把“雙刃劍”。小米自己都提出，控制權(quán)的集中或許不利于股東對公司事務的影響力。A類股份持有人能夠?qū)π∶资┘又卮笥绊?，并影響任何股東決議案的結(jié)果，而不論其他股東的投票表決。另外，A類股份持有人的利益未必與股東整體利益完全一致。 事實上，港交所在同意同股不同權(quán)公司上市時也明確指出，為了保障B類股份所有人的權(quán)利，在很多重大決議上，A類股份所有人將不得使用不同投票權(quán)，只能按照“一股一票”的基準來決定。 從目前的小米上市資料可以看到，雷軍持有約4.3億股A類股份，林斌擁有2.4億股A類股份；此外雷軍還擁有2.28億股B類股份，林斌擁有3912萬股B類股份。雷軍為小米的創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官；林斌為小米聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總裁。 主營仍集中在低毛利業(yè)務 雷軍在此前的新品發(fā)布會上指出，“永遠堅持硬件綜合淨利率不超過5%?！倍种赋?，小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。 然而，從小米的業(yè)務來看，絕大多數(shù)收入仍然是來自于硬件。從2015~2017年，小米的收入分別為668億元、684億元及1146億元，其硬件（智能手機和物聯(lián)網(wǎng)與生活消費產(chǎn)品）的收入占比卻分別高達93.4%、89.4%和90.8%，而互聯(lián)網(wǎng)服務的收入占比僅是4.9%、9.6%和8.6%。在2017年，互聯(lián)網(wǎng)服務的毛利率高達60.2%，但智能手機和物聯(lián)網(wǎng)與生活消費產(chǎn)品的毛利潤卻僅有8.8%、8.3%。 事實上，小米在智能手機上的確采取了低價多銷的策略。從2015~2017年，小米銷售的手機分別達到了6655萬部、5542萬部及9141萬部，而其平均售價僅為807.2元、879.9元及881.3元。 巨虧438.89億元？ 從小米的財務報表上看，其2017年巨虧438.89億元顯得格外醒目。不過仔細一看，其中“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允值變動”一項就出現(xiàn)了540.72億的虧損。 事實上，這只是會計制度的計算，對上市公司，包括資產(chǎn)值和營運方面都不會有影響。此前美圖公司在港股上市時，也出現(xiàn)了類似的大虧情況。 據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，一些美股公司也出現(xiàn)過類似情況。一中概股財務官就曾表示，“按國際財務報告準則（IFRS），我們的凈利潤主要受到了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在公允價值變動下例提的影響。這些例提并不能體現(xiàn)我們的運營情況，我們的全部已發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在公司首次公開募股時自動轉(zhuǎn)換成了公司的普通股，所以2010年以后，不會再有與我們的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股有關(guān)的這類費用。” 而小米2015~2017年費國際財務報告準則計量，經(jīng)調(diào)整的凈利潤分別是：-3.04億元、18.96億元及53.62億元。 面對如此重磅的港股IPO，恒生指數(shù)今天卻以一個跳空低開來迎接。不過從市場的角度，葉尚志還對記者表示，“小米現(xiàn)在的市場估值至少有700億美元，如果新股認購熱烈的話，相信在招股期間，對市場會造成資金面的壓力。此外，小米屬于新經(jīng)濟的股份類型，其盈利模式跟傳統(tǒng)經(jīng)濟的股票不一樣。因此，在上市初期，相信市場愿意給高一點的溢價，但之后就要看能盈利的情況了?！?