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揮別野蠻生長，強監(jiān)管背景下，券商資管規(guī)模收縮已成大勢所趨。18.77萬億、18.1萬億、17.37萬億、16.54萬億，這是去年前四個季度國內(nèi)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模數(shù)據(jù)。大資管時代，主動管理能力強、風控得力、收益良好的券商資管仍然具備強大的生長力。

券商中國記者梳理上市券商月報數(shù)據(jù)，13家A股上市券商今年前4個月凈利潤總計16.98億元。其中，華泰資管與東方資管拼殺激烈，華泰資管今年前4個月凈利潤總額3.93億元位居榜首。東方資管緊隨其后，今年前4個月實現(xiàn)凈利潤3.88億元位居第二。廣發(fā)資管和招證資管分別位居第三、第四位，均超過2億元，廣發(fā)資管與招證資管“賺錢能力不相上下”，廣發(fā)資管凈利潤比招證資管多了10.9萬元。

多名券商資管人士分析稱，今年券商資管行業(yè)的資金來源和投資方向?qū)⒚媾R較大變化，券商資管逐漸改變銀行客戶為主帶來的負債驅(qū)動模式和買入持有策略，居民、企業(yè)理財需求的穩(wěn)步提高，為券商資管帶來更長期的資金和更多樣化的風險-收益需求。券商資管也將體現(xiàn) “強者恒強”特點，券商資管轉(zhuǎn)型深化，今年重點開展費率較高的主動管理業(yè)務(wù)代替通道業(yè)務(wù)。

3月券商資管規(guī)?？s水4600億元

從今年2月底的16.58萬億元，到3月底的16.12萬億元，券商資管規(guī)模3月單月縮水了4600億元。

中基協(xié)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，證券公司資管業(yè)務(wù)、基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)、期貨公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計27.93萬億元（不含社保基金、企業(yè)年金），較2月底減少9185億元，減幅3.2%。

其中，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模16.12萬億元;基金公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模4.79萬億元；基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模6.82萬億元；期貨公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模1899億元。

存續(xù)資管產(chǎn)品中，一對多（集合）產(chǎn)品規(guī)模3.95萬億元，占比14.14%；一對一（定向）產(chǎn)品規(guī)模23.98萬億元，占比85.86%。

值得一提的是，今年3月份，券商資管產(chǎn)品備案只數(shù)及規(guī)模環(huán)比明顯增多。今年3月份，證券公司資管產(chǎn)品備案383只，較今年2月份256只增加127只，單月資管產(chǎn)品備案設(shè)立規(guī)模696.83億元，較今年2月份的311.07億元環(huán)比增長120%。

基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年3月份，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)共備案889只產(chǎn)品，設(shè)立規(guī)模1283.53億元，較2018年2月增加559.07億元，增幅77%。其中，證券公司備案383只，設(shè)立規(guī)模696.83億元，占比54.29%；基金公司備案167只，設(shè)立規(guī)模226.37億元，占比17.64%；基金子公司備案200只，設(shè)立規(guī)模342.56億元，占比26.69%；期貨公司備案139只，設(shè)立規(guī)模17.78億元，占比1.39%。

按照產(chǎn)品類型劃分，一對一產(chǎn)品共515只，設(shè)立規(guī)模806.21億元，占62.81%；一對多產(chǎn)品共374只，設(shè)立規(guī)模477.32億元，占37.19%。

按照投資類型劃分（不包含券商定向合同），股票類產(chǎn)品67只，設(shè)立規(guī)模93.05億元；混合類產(chǎn)品190只，設(shè)立規(guī)模256.37億元；固定收益類產(chǎn)品151只，設(shè)立規(guī)模178.79億元；非標類產(chǎn)品112只，設(shè)立規(guī)模223.51億元；其他類產(chǎn)品112只，設(shè)立規(guī)模43.37億元。

13家上市券商資管子公司業(yè)績分化

資管新規(guī)落地后，券商資管“強者恒強”效應(yīng)進一步凸顯。

券商中國記者根據(jù)A股上市券商月報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前4個月，13家A股上市券商今年前4個月凈利潤總計16.98億元。券商資管業(yè)績分化極其明顯，以13家A股上市券商可比數(shù)據(jù)為例，今年前4個月，5家上市券商資管子公司凈利潤超過1億元，8家凈利潤低于8000萬元。

今年前4個月，華泰資管凈利潤3.93億元，位居第一，是浙商資管的268倍。浙商資管今年前4個月凈利潤146.54萬元。

龍頭券商資管之間的較量愈發(fā)激烈。截至今年3月底，共有7家券商資管規(guī)模超過（含等于）5000億元，較今年2月底減少了1家。其中，僅中信證券一家資管規(guī)模超過1萬億元。

從可統(tǒng)計的上市券商資管子公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，華泰資管與東方資管“拼殺”激烈，華泰資管以今年前4個月凈利潤總額3.93億元位居榜首。東方資管緊隨其后，今年前4個月實現(xiàn)凈利潤3.88億元位居第二。廣發(fā)資管和招證資管分別位居第三、第四位，均超過2億元，廣發(fā)資管與招證資管“賺錢能力不相上下”，廣發(fā)資管凈利潤比招證資管多了10.9萬元。

今年前4個月，13家A股上市券商資管子公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.12億元。其中，僅東方資管一家營業(yè)收入總額超過10億元，以10.53億元位居第一。華泰資管和國君資管緊隨其后，今年前4個月分別實現(xiàn)營收總額7.57億元、7.42億元。13家上市券商資管子公司中，東北證券資管子公司東證融匯今年前四個月營業(yè)收入5410.97萬元，位居最后一位。

截至今年4月底，13家上市券商資管子公司中，華泰資管、國君資管、廣發(fā)資管凈資產(chǎn)超過40億元。

不過，值得注意的是，券商資管轉(zhuǎn)型效果屬于“超預期”，30家A股上市券商今年一季度資管業(yè)務(wù)凈收入約65億元，同比增長10個百分點。

今年一季度，中信證券以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入14.86億元位居行業(yè)榜首，廣發(fā)證券和東方證券緊隨其后，一季度資管業(yè)務(wù)收入分別是8.36億元、8.14億元，位列第二、第三名。華泰證券以一季度資管業(yè)務(wù)收入5.66億元位列第四。

30家A股上市券商中，共有17家一季度資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)同比增長。受益于“資產(chǎn)管理計劃規(guī)模增加”，華西證券今年一季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入1626.54萬元，同比增長367.32%，增幅位居上市券商第一位，基數(shù)較低是原因之一。

主動管理能力領(lǐng)先的東方證券，今年一季度資管收入同比增長232.74%，達8.14億元，躍升至行業(yè)第三位。受益于“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入增加”，東方證券一季度手續(xù)費及傭金凈收入增長至15.48億元，同比增長42.79%。

一季度資管收入同比增幅逾五成的券商還有，山西證券（增幅180.68%，系資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增加）、光大證券（增幅167.90%）、中原證券（增幅113%）、方正證券（增幅80.27%）、華安證券（增幅56.21%）、中國銀河證券（增幅51.82%）。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述一季度資管收入增長的上市券商中，中國銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入排名上升至行業(yè)第9位，今年3月份單月，銀河證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名上升至第6位。

今年券商資管何去何從？

“2018年，券商資管行業(yè)的資金來源和投資方向都將面臨巨大變化。”中泰資管董事長章飚這樣判斷。受資管新規(guī)沖擊與影響，今年券商資管在資金端、資產(chǎn)端和產(chǎn)品端都將發(fā)生改變。

章飚分析稱，“過去幾年券商資管的巨大發(fā)展，主要是受銀行表外融資驅(qū)動。據(jù)申銀萬國估算，銀行客戶業(yè)務(wù)占各券商資管業(yè)務(wù)總規(guī)模的比例，約在50-90%。”因此，初步判斷銀行資金的規(guī)?？赡茈m可能有一定回落，但預計回落幅度不會太大，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會發(fā)生實質(zhì)變化。

具體來看，比如，資金來源上，同業(yè)資金可能會有一定回落，客戶結(jié)構(gòu)中，面向居民，企業(yè)等實體經(jīng)濟主體的比例要增加。項目投向中，投向其它金融機構(gòu)產(chǎn)品的比例也會下降，更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟的真實需求，包括債券，權(quán)益和其它資產(chǎn)類別。

“雖然影子銀行模式的終結(jié)會影響行業(yè)既有的發(fā)展模式，但居民理財?shù)男枨笫菑V泛存在且不斷發(fā)展的。”章飚認為，從全球情況看，資管行業(yè)增速均略快于經(jīng)濟增速，而亞洲更是持續(xù)實現(xiàn)10%以上的年度增長。從產(chǎn)品端來看，居民、企業(yè)理財需求的穩(wěn)步提高，可能給券商資管帶來更長期的資金和更多樣化的風險-收益需求，逐漸改變銀行客戶為主帶來的負債驅(qū)動模式和買入持有策略。

中信建投證券非銀團隊向券商中國記者分析稱，資管新規(guī)已經(jīng)正式落地，券商加速“去杠桿、去通道、禁剛兌、限非標”的結(jié)構(gòu)調(diào)整，隨著主動管理類產(chǎn)品規(guī)模占比的增加，券商資管費率將持續(xù)提升，有效對沖規(guī)模下降的影響。

附：管理人資管規(guī)模分布情況

截至2018年3月底，證券公司資管管理規(guī)模主要集中在100-2000億元，基金公司專戶管理規(guī)模主要集中在0-300億元，基金子公司專戶管理規(guī)模主要集中在100-1000億元，期貨公司資管管理規(guī)模主要集中在0-5億元。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：吳海燕

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