每經記者 周程程    每經編輯 陳旭    

繼5月18日布倫特原油盤中一度沖破80美元/桶的關口之后，5月22日，紐商所6月交貨的輕質原油期貨價格盤中也觸及72.83美元/桶，為2014年11月份以來的新高。

石油，作為現代工業(yè)的血液，每一次的價格變動都牽動著世界經濟的神經。

2008年創(chuàng)下147美元/桶的最高紀錄之后，國際油價在2016年初曾跌至26美元的低點。之后又經過大約一年半的低迷期，原油終于在2017年下半年開啟了上升通道。到5月22日收盤，布倫特原油、WTI原油價格已經從2017年6月盤中最低位（非結算價）的每桶43.98美元、43.34美元分別漲至每桶79.57美元、72.13美元，漲幅達80.9%、66.4%。

《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現，自現代石油工業(yè)誕生以來，國際油價經歷過3輪較大幅度漲跌。而目前的國際油價水平也僅能稱之為仍處于10年來相對較低的水平。

在此情況下，目前國際油價能否延續(xù)漲勢，如過去3次一般重新開啟上漲周期？又能漲到怎樣的水平？ 

2016年以來原油期貨價格走勢（單位：美元/桶）

鄒利制圖

布油一度沖破80美元關口

受全球石油需求增速提高、歐佩克（石油輸出國組織，即OPEC）減產等因素影響，2017年下半年以來，國際油價整體呈現上漲態(tài)勢。

僅2017年下半年，布倫特原油、WTI原油價格就分別上漲了49.2%、42.1%。

從油價上漲背后的支撐因素來看，2017年7月份油價的穩(wěn)步回升，源于歐佩克減產效果顯現，且美國股市進一步上漲，提供更多全球化去庫存的證據。

布倫特油價于去年7月25日一舉站穩(wěn)50美元/桶重要關口。而WTI油價則晚了2個月，于9月20日才站穩(wěn)50美元上方。這是由于8月底美國遭受颶風襲擊，迫使諸多煉廠停止生產，影響了石油需求，WTI原油市場價格受損，最低一度跌至45.96美元/桶，而布倫特油價保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，在52美元/桶上下浮動。

2017年9~12月期間，歐佩克和非歐佩克產油國延長減產期限、委內瑞拉等重要產油國遭遇經濟危機等事件，再度讓布倫特、WTI油價雙雙一路飆升。

其中，布倫特原油10月觸及60美元關口，而WTI則于12月29日漲至60.42美元/桶，為2015年6月23日以來首次收于60美元/桶整數位心理關口上方，當日布倫特原油價格為66.87美元/桶。

進入2018年，國際原油價格延續(xù)漲勢。1月布倫特原油曾3次觸及70美元/桶關口，總體在66~70美元/桶區(qū)間波動，WTI油價則在60~66美元/桶上下波動。

不過，2月由于美國原油產量及庫存的提高，使得油價震蕩下跌，當月末，布倫特原油、WTI原油分別較2月初下跌了5.6%、6.3%，收于每桶65.78美元、61.64美元。

利好消息是，歐佩克與非歐佩克組織2月份減產執(zhí)行率達到138%，為3月市場提供信心。由此國際油價再度上升：3月布倫特原油與WTI原油價格月末較月初分別上漲10.1%與6.5%，收回2月跌幅。布倫特油價更是4次觸及70美元關口。

此后4~5月，敘利亞遭受美英法聯合軍事打擊、美國退出伊核協議等地緣政治事件不斷，造成對原油供應情況的擔憂情緒上升，國際油價漲勢加快。

自4月10日開始，布倫特原油站穩(wěn)70美元/桶上方，4月末布倫特原油較月初上漲11.13%，WTI油價漲幅達8.82%。此后，WTI原油終于在5月7日站上70美元/桶上方。

截至5月22日收盤，7月交貨的布倫特原油期貨價格收于79.57美元/桶，紐約油價收于72.13美元/桶。

油價處在史上最高峰“半山腰”

一年時間油價狂飆八成，這不禁讓人回憶起過去油價一路上漲的時光。當前油價在歷史上處于怎樣的水平？是否已具備繼續(xù)開啟上行周期的基礎？

回望歷史，我們大概能夠窺探出油價的漲跌邏輯。

現代石油工業(yè)誕生于1859年，此后國際油價經歷漫長的交互漲跌?！睹咳战洕侣劇酚浾呤崂戆l(fā)現，至2017年以前，國際原油價格整體經歷了3次明顯上漲。

一是1973~1984年間，國際油價自3美元/桶，一路上漲至36.8美元/桶。主要根源在于：1960年歐佩克成立以前，石油的生產和需求主要受西方國家控制，油價處于1.5~1.8美元/桶的壟斷低水平。而第四次中東戰(zhàn)爭以及兩伊戰(zhàn)爭相繼爆發(fā)，連續(xù)點燃了兩次石油危機，歐佩克由此也完全掌握了石油定價權，使得油價飛漲。

二是2003~2008年，WTI原油自2003年最低點25.24美元/桶一路飆漲，到2008年7月創(chuàng)下147.27美元/桶的歷史最高價，漲幅達483%。這是由于進入21世紀，隨著中國、印度等新經濟體的高速發(fā)展，其對原油的需求也呈現快速增長的趨勢，帶動油價上漲。

三是2009年~2011年，經歷次貸危機導致2008年油價狂跌至32美元/桶的低點后，在美聯儲量化寬松、歐佩克減產500萬桶/天的支撐下，油價在此期間重新站上100美元上方。

值得注意的是，此后在2011年10月~2014年間，原油價格始終保持在80~110美元/桶的區(qū)間高位寬幅震蕩。

從國際油價當前水平來看，盡管已雙雙站穩(wěn)70美元上方，但距離歷史最高點147美元/桶仍有很大距離。

金聯創(chuàng)石油首席研究員鐘健在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，目前的基本面因素構成了油價將在今后3到5年時間里持續(xù)上揚，這也意味著2014年到2017年期間，國際油價從100美元/桶左右跌至40美元甚至20美元/桶的時代結束。

聯訊證券化工首席分析師于庭澤對《每日經濟新聞》記者表示，從基本面來看，本輪油價上漲不是一波簡單的反彈行情，而是一輪持續(xù)時間比較長的新上漲周期，今年布倫特原油有望漲至85~90美元/桶，并穩(wěn)定于這一區(qū)間，全年價格中樞在75美元/桶左右。未來2~3年，全球將重回高油價周期。

多位接受《每日經濟新聞》記者采訪的專家也表示，從歷史經驗來看，供需好轉支撐油價中樞上移，而地緣政治將決定上漲速度。目前來看，國際油價仍具備上漲的底氣。 

基本面改善支撐油價上行

供需基本面的改善，成為本輪油價上漲的核心動力。

東方證券首席石化分析師趙辰認為，庫存作為先行指標，自2017年下半年以來持續(xù)下降，美國庫存甚至跌破過3年低點，這也反映出全球供需的基本格局發(fā)生變化。

5月16日，美國能源信息署公布數據顯示，截至5月11日當周，美國原油庫存減少140.4萬桶，汽油庫存減少379萬桶。

另一方面，國際能源署發(fā)布的5月份《石油市場月度報告》顯示，3月份經合組織國家的石油庫存已降到28.19億桶，距離歐佩克產油國減產降庫目標值28.18億桶僅差100萬桶。

盡管供需基本面已出現改善，市場也格外關注將于6月舉行的歐佩克減產會議，是否延長減產協議將對市場供應端起到重要作用。從近期歐佩克國家的表態(tài)也能大致窺見其態(tài)度。歐佩克秘書長近日表示，盡管全球原油供應過剩將在9月前消失，但歐佩克及其盟友準備將減產協議延長至2019年。

鐘健認為，一旦6月會議上決定繼續(xù)減產，經合組織國家的庫存下降將是必然的事情，全球供應將可能轉向趨緊。

而在能夠影響歐佩克減產效果的美國頁巖油供應方面，在趙辰看來，頁巖油增產瓶頸已現。今年管線輸運已接近滿負荷，只能轉為成本更高的汽運，明年運力瓶頸將更為嚴重。目前美國已經接近充分就業(yè)，無論是用工、油服能力、運輸能力都在制約著頁巖油產量增長。

更為關鍵的是，趙辰指出，目前油價已經突破了幾乎所有頁巖油區(qū)塊的成本上限，理論上產能最大釋放能力在今年就可以體現出來，未來油價繼續(xù)上漲對產量的邊際影響就很有限了。而隨著頁巖油成本中樞結構性上移和優(yōu)質核心區(qū)過度開發(fā)，長期增產彈性更不樂觀，預計增量極限很難超過160萬桶/天。

在中國、印度等新興市場原油需求依然旺盛的支撐下，趙辰認為，全球年均增速大概率不會下滑，預計每年需求增長約140萬~160萬桶/天，傳統(tǒng)油田產量下滑約230萬桶/天，而頁巖油的增產速度約為160萬桶/天，即使假設歐佩克每年增產100萬桶/天，也還有約130萬桶/天的缺口。

趙辰表示，隨著時間推移，預計2019年開始全球商業(yè)庫存可能大幅減少，供需偏緊將導致油價持續(xù)上漲，油價中樞再上臺階，很難再回到過去兩年50~60美元/桶的平臺，今年將有望沖擊80美元/桶。

在鐘健看來，基本面支撐下，2020年國際油價將有望攀至100美元/桶。

美銀美林在一份報告中預測，國際油價將在2019年升至100美元/桶的高位。該行大宗商品研究主管布蘭奇稱：“展望未來18個月，我們預期全球原油供給和需求平衡將趨緊。”

美退出伊核短期推漲油價

地緣政治從來都是油價波動的重要推手。

據華泰證券研報測算，從1973年10月到1974年3月，受第四次中東戰(zhàn)爭的影響，阿拉伯國家決定對支持以色列的西方國家實施禁運，導致了第一次石油危機，在此期間油價累計上漲約210%；而從1978年12月到1980年4月，伊朗國內政治動蕩導致其暫停原油出口，引發(fā)第二次石油危機，其間油價上漲約125%。

而近期最受關注的地緣政治風險則是美國退出伊核協議事件。

自4月24日，法國總統(tǒng)馬克龍與特朗普就伊核問題商談之后，市場擔憂地緣政治風險影響供應的情況下，國際油價就開啟上漲之路。據金聯創(chuàng)測算，兩周多的時間里，這一焦點新聞事件已造成油價累計波動了4.7美元。

5月8日，特朗普如期宣布退出伊朗核協議，對伊朗進行經濟制裁。而后，國際油價震蕩中上漲，WTI油價終于站上70美元關口。

國際能源署近期表示，恢復對伊朗的制裁可能會對市場平衡產生影響。目前伊朗每天出口大約250萬桶石油，是全球第五大石油出口國。

不過，在鐘健看來，即便美國制裁伊朗會影響其出口，導致的供應缺口也并不大。需要關注的是，制裁伊朗會造成市場對于地緣政治緊張的市場預期及市場情緒的波動，以此推高國際油價。

鐘健認為，短期還需要關注的是5月底之后，美國進入自駕車旅游旺季，這將帶動汽油消費。因此，近期每周三的庫存數發(fā)布，對油價更多體現的是上行推動力。

趙辰也認為，趨勢本身的確立還是來自基本面，地緣沖突最多是影響了上漲的幅度和節(jié)奏。

金聯創(chuàng)預計，二季度的國際油價或有一個沖刺的過程，WTI不排除突破75美元/桶的可能。排除其他可能突發(fā)的事件后，預計二季度WTI的主流運行區(qū)間為65~75美元/桶，布倫特則有望運行在72~82美元/桶左右。