每經(jīng)記者 張祎    每經(jīng)編輯 王可然    

在去通道背景下，信托業(yè)通道業(yè)務(wù)存量究竟有多少？近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理68家信托公司2017年年報(bào)時(shí)注意到，從被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)這一指標(biāo)對(duì)信托公司通道業(yè)務(wù)作為觀察窗口，2017年信托業(yè)通道業(yè)務(wù)無(wú)論在增量還是增速上均出現(xiàn)上升。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，68家信托公司的被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)（注：個(gè)別公司以“事務(wù)管理類”定義，統(tǒng)計(jì)中視同“被動(dòng)管理”統(tǒng)計(jì)）規(guī)模達(dá)18.44萬(wàn)億元，較上年末增逾5萬(wàn)億元；被動(dòng)管理占全部信托資產(chǎn)的比例為70.18%，較上年末的66.13%抬升逾4個(gè)百分點(diǎn)。此外，68家信托公司中，有58家被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)出現(xiàn)增長(zhǎng)，占比超過(guò)八成。其中，中信信托增量最大，為5025.44億元；昆侖信托增速最快，達(dá)到463.89%；北方信托被動(dòng)管理規(guī)模在信托資產(chǎn)中的占比最重，高達(dá)99.26%。

研究機(jī)構(gòu)紛紛表示，監(jiān)管收緊下，主動(dòng)管理將是未來(lái)信托業(yè)轉(zhuǎn)型方向。有信托公司高管向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者顯露了樂(lè)觀心態(tài)，表示部分信托公司其實(shí)已提前開始向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，積累了不少資源和經(jīng)驗(yàn)，因此今后將會(huì)發(fā)展得更快速更扎實(shí)。

被動(dòng)管理信托資產(chǎn)逾18萬(wàn)億

根據(jù)2017年4月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點(diǎn)工作實(shí)施方案》中對(duì)信托主動(dòng)管理和被動(dòng)管理業(yè)務(wù)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，被動(dòng)管理型信托是指信托公司不具有信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用裁量權(quán)，而是根據(jù)委托人或是由委托人委托的具有指令權(quán)限的人的指令，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理和處分的信托。

在業(yè)內(nèi)，被動(dòng)管理型信托一般被視為信托公司的通道業(yè)務(wù)。對(duì)于強(qiáng)監(jiān)管模式下業(yè)內(nèi)關(guān)注的通道業(yè)務(wù)，過(guò)去一年信托業(yè)呈現(xiàn)出怎樣的面貌呢？年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)被動(dòng)管理規(guī)模及增速在2017年出現(xiàn)了雙增的情況。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，68家信托公司管理的信托資產(chǎn)同比增長(zhǎng)29.81%，總規(guī)模達(dá)26.25萬(wàn)億元，平均每家信托公司為3859.60億元。

從信托公司對(duì)信托項(xiàng)目的管理方式看，無(wú)論是主動(dòng)管理還是被動(dòng)管理，去年規(guī)模均有增長(zhǎng)。截至2017年底，主動(dòng)管理信托資產(chǎn)規(guī)模為7.84萬(wàn)億元，同比增加9799.98億元；被動(dòng)管理信托資產(chǎn)規(guī)模為18.44萬(wàn)億元，同比增加5.05萬(wàn)億元。

另外，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，在占總信托資產(chǎn)的比重上，主動(dòng)管理和被動(dòng)管理呈“三七開”的局面。主動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比29.82%，約為三成；被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比70.18%，約七成。其中，被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占整體信托資產(chǎn)的比例在2017年有所擴(kuò)大。2016年底，這個(gè)數(shù)字是66.13%，2017年底與之相比上升逾4個(gè)百分點(diǎn)。

上述數(shù)據(jù)意味著，當(dāng)監(jiān)管層去年底舉起“去通道”這根指揮棒的時(shí)候，面對(duì)的是一個(gè)正有著大批資金借道而過(guò)的信托業(yè)。山西證券研究報(bào)告指出，從整個(gè)行業(yè)看，2017年信托行業(yè)被動(dòng)管理類業(yè)務(wù)（事務(wù)管理類）依然占據(jù)半壁江山，且處于不斷增長(zhǎng)中，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)。從通道類資管的規(guī)模來(lái)看，截至2017年末，信托通道已經(jīng)超過(guò)基金專戶及定向資管計(jì)劃成為通道業(yè)務(wù)中規(guī)模最大的渠道。

“2016年監(jiān)管出臺(tái)新規(guī)加強(qiáng)對(duì)券商資管和基金子公司的通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管，導(dǎo)致基金子公司和證券公司資管通道業(yè)務(wù)回流信托。”華寶證券分析師王霞在研究報(bào)告中表示，2017年通道業(yè)務(wù)的擴(kuò)張仍是驅(qū)動(dòng)信托規(guī)模的主要因素。

昆侖信托增幅超463%領(lǐng)跑

各信托公司的通道業(yè)務(wù)規(guī)模究竟有多大？記者注意到，截至2017年底，68家信托公司的被動(dòng)管理信托資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)18.44萬(wàn)億元，平均每家公司2711億元。相較2016年底，有58家信托公司2017年底的被動(dòng)管理信托資產(chǎn)規(guī)模余額出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)，平均增加值約為911.07億元。其中，有15家信托公司被動(dòng)管理型信托余額同比增加1000億元以上，中信信托、華潤(rùn)信托、渤海信托、華能信托以及國(guó)民信托更是以5025.44億、4852.42億、3995.80億、3090.79億、2717.58億元的增量排名行業(yè)前列。

從增幅看，有27家信托公司的被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)余額增幅在50%以上，甚至有10家信托公司出現(xiàn)了翻番增長(zhǎng)。其中，昆侖信托從2016年底的290.50億元增長(zhǎng)至2017年底的1638.08億元，增幅高達(dá)463.88%。華澳信托、浙金信托分別增長(zhǎng)了262.82%、216.08%，分列第二、第三。

值得一提的是，截至2017年底，華潤(rùn)信托的信托資產(chǎn)已近1.35萬(wàn)億元，是行業(yè)中為數(shù)不多的信托資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億元的公司，僅次于中信信托、建信信托，進(jìn)入行業(yè)前三。其中，通道業(yè)務(wù)成為了助攻主力，因?yàn)閺脑摴颈粍?dòng)管理型信托資產(chǎn)余額來(lái)看，增長(zhǎng)速度位列行業(yè)第四，達(dá)到198.98%，遠(yuǎn)高于該公司同期66.65%的信托資產(chǎn)余額增速。

與此同時(shí)，也有少量公司出現(xiàn)了“不增反減”的情況。2017年底，有10家信托公司被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)規(guī)模較上年同期出現(xiàn)縮減。其中減幅最大的是華宸信托，同比下降了70.76%。通道規(guī)模的減少，影響到了華宸信托當(dāng)年信托資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)，其規(guī)模較上一年縮水逾六成，僅有39.66億元，在行業(yè)中排名墊底。

此外，安信信托、新時(shí)代信托、西藏信托以及平安信托的被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)余額也均出現(xiàn)了超10%的縮減，分別同比下降20.88%、19.92%、17.59%、10.62%。

從信托資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，大多數(shù)信托公司被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比更大。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2017年底，68家信托公司中，被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比過(guò)半的公司數(shù)量有57家，較2016年底多出6家。

上述57家信托公司中，被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比在70%~80%之間的有19家，占比在80%~90%之間的有14家。而北方信托、渤海信托、國(guó)民信托、國(guó)元信托、英大信托、江蘇信托等6家公司的被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)占比達(dá)到了90%以上。北方信托的被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)在其信托資產(chǎn)總規(guī)模中的占比更是連續(xù)兩年保持在99%以上。年報(bào)顯示，2017年度，北方信托新增的信托項(xiàng)目中，被動(dòng)管理型有275個(gè)，而主動(dòng)管理型僅為3個(gè)。

值得注意的是，截至2017年底，被動(dòng)管理型信托資產(chǎn)在信托資產(chǎn)占比相較上年末有所擴(kuò)大的信托公司共有45家。這意味著，有逾六成信托公司被動(dòng)管理信托資產(chǎn)余額增速高于主動(dòng)管理的余額增速。

主動(dòng)管理成未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力

記者注意到，多方觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著監(jiān)管收緊，去年經(jīng)歷了一番擴(kuò)張的通道業(yè)務(wù)將受到抑制，2018年信托行業(yè)將迎來(lái)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的變局。

日前，百瑞信托發(fā)布的《2018年1季度信托行業(yè)分析報(bào)告》指出，過(guò)去三個(gè)月，隨著金融去杠桿、去通道、防風(fēng)險(xiǎn)政策的持續(xù)加壓，銀信、政信、結(jié)構(gòu)化股票投資、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)受到影響，事務(wù)管理類信托的發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。用益信托最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至2018年3月27日，前三個(gè)月事務(wù)管理類信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量分別為80只、47只和4只，下降趨勢(shì)明顯。在金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的政策導(dǎo)向下，信托業(yè)今年將持續(xù)面臨“嚴(yán)監(jiān)管”，通道業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)將難以為繼，行業(yè)的絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模在今年可能首現(xiàn)下降。

山西證券研報(bào)亦表示，未來(lái)在資管新規(guī)的影響下，“信托通道”存在的意義將大幅降低，信托通道面臨整頓壓力，信托規(guī)模高速增長(zhǎng)的情況將不能持續(xù)。同時(shí)通道業(yè)務(wù)占比過(guò)高不利于信托行業(yè)整體主動(dòng)管理能力的提升，行業(yè)亟待轉(zhuǎn)型發(fā)展。未來(lái)主動(dòng)管理能力是信托公司在行業(yè)變革中立于不敗之地的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

普益標(biāo)準(zhǔn)最新的資管新規(guī)研究報(bào)告給出的觀點(diǎn)是，2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式出臺(tái)，意味著資管行業(yè)將面臨全面洗牌，伴隨而來(lái)的是底層資產(chǎn)配置的變局。而規(guī)范主動(dòng)管理業(yè)務(wù)將遏制加杠桿的操作，具有較強(qiáng)投資研究能力的資管機(jī)構(gòu)將獲得資金青睞。

“過(guò)去在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，信托公司之間主要拼的是背景、牌照、收費(fèi)等，而未來(lái)在增加主動(dòng)管理能力這個(gè)大趨勢(shì)下，尤其是產(chǎn)品往凈值化方向發(fā)展的趨勢(shì)下，更多考驗(yàn)的將是各家信托公司整個(gè)資產(chǎn)管理的能力。”一中型信托公司高管對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在過(guò)去幾年中，信托公司有一個(gè)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，就是離投資的企業(yè)非常近，在對(duì)企業(yè)盡職調(diào)查中接觸了大量的企業(yè)客戶。而且在這過(guò)程中，也歷練了主動(dòng)管理能力，包括風(fēng)控能力、與財(cái)富投資者溝通能力等。早期就開始轉(zhuǎn)型做主動(dòng)管理的信托公司，相對(duì)其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，從前端的資金募集，到中間的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)控、審核，到后端的管理、退出等，具有更為完整的鏈條體系，因此會(huì)在今后發(fā)展得更快速更扎實(shí)。

用益信托研究員帥國(guó)讓對(duì)記者表示，2018年銀行系信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)?？赡軙?huì)面臨明顯下降，這也給很多信托公司提出了加強(qiáng)創(chuàng)新力度、拓展主動(dòng)管理市場(chǎng)的緊迫任務(wù)。“信托公司需要提高主動(dòng)管理能力，才能保持整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。在資產(chǎn)證券化、家族信托、慈善信托這些方面我覺(jué)得還有不少可以挖掘的機(jī)會(huì)。”