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引發(fā)“避險(xiǎn)”情緒

結(jié)合近期的資金面，部分機(jī)構(gòu)人士對(duì)于6只CDR戰(zhàn)略配售基金的集中發(fā)行存有一定擔(dān)憂。

國金證券首席策略分析師李立峰表示，6月初資金面有所改善，整體平穩(wěn)偏松，但6月逆回購和MLF到期量較大，6月底將迎來季末MPA考核，因此季末流動(dòng)性有一定趨緊壓力。同時(shí)，6家公募基金申報(bào)的CDR戰(zhàn)略配售基金開始募集資金，這符合我國支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，但短期或?qū)Y金面形成一定擾動(dòng)。

6月8日、11日A股市場(chǎng)均呈現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，有基金經(jīng)理認(rèn)為，這與CDR戰(zhàn)略配售基金的發(fā)行存在一定關(guān)系。在銀行等渠道的大力推廣下，上述6只基金或引發(fā)零售端追逐，可能會(huì)在一定程度上導(dǎo)致現(xiàn)有基金的贖回，從而引發(fā)股票拋售。在此情況下，市場(chǎng)對(duì)于短期資金面存在心理層面的擔(dān)憂，部分資金會(huì)選擇避開這一時(shí)段。

中信證券首席策略分析師秦培景則持不同意見。他認(rèn)為，上述觀點(diǎn)依據(jù)的是，從歷史情況來看，3000億元基金發(fā)行量基本等同于非牛市年份全年的發(fā)行規(guī)模，相當(dāng)于場(chǎng)內(nèi)股票+混合型基金規(guī)模的11%左右，也相當(dāng)于場(chǎng)內(nèi)普通股票+偏股混合+靈活配置型基金規(guī)模的16%左右。但這只是表面特征，CDR戰(zhàn)略配售基金短期直接抽取流動(dòng)性的影響很小，更多是情緒上的壓制。申購CDR戰(zhàn)略配售基金的資金和買股票型基金的資金、直接買股票的個(gè)人投資者資金的性質(zhì)完全不同，前者是偏保守配置型資金，而后兩者除了風(fēng)險(xiǎn)偏好更高之外，往往希望賺交易和擇時(shí)的收益，不能簡單拿后者的偏好去判斷CDR戰(zhàn)略配售基金的投資價(jià)值，也不必?fù)?dān)心后者大規(guī)模拋售股票和基金去申購CDR戰(zhàn)略配售基金。

他同時(shí)指出，新產(chǎn)品發(fā)售本身并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接負(fù)面影響，但由于市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，可能誘發(fā)部分基于博弈思路的資金提前“避險(xiǎn)”，更多影響的是市場(chǎng)情緒。一旦發(fā)行結(jié)果偏正面，這種避險(xiǎn)情緒很快會(huì)消散。

實(shí)質(zhì)沖擊有限

總體而言，多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，CDR的發(fā)行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊有限。

華泰證券策略組長曾巖表示，CDR發(fā)行或?qū)股形成短期流動(dòng)性沖擊，但不會(huì)過大。試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)上市可進(jìn)行戰(zhàn)略配售（如已獲批復(fù)的6只公募基金產(chǎn)品），同時(shí)將吸引增量資金進(jìn)入，在一定程度上利于緩解流動(dòng)性壓力；此外，CDR發(fā)行作為創(chuàng)新工具，監(jiān)管層在推進(jìn)過程中會(huì)考慮對(duì)流動(dòng)性沖擊等影響，因而將考慮推進(jìn)節(jié)奏和體量等。

安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，關(guān)于CDR帶來的新增融資需求，一方面，考慮新發(fā)行的6大戰(zhàn)略配售基金帶來的市場(chǎng)增量資金；另一方面，可以看到今年前5個(gè)月IPO+定增金額累計(jì)縮減達(dá)3400多億元，全年股權(quán)融資總量保持平衡是大概率事件，但發(fā)行的窗口期可能會(huì)造成市場(chǎng)短期資金偏緊。因此，從供給角度，包括CDR、“獨(dú)角獸”在內(nèi)的今年股票融資對(duì)存量資金影響可以看成與去年IPO+再融資影響接近，但其新經(jīng)濟(jì)屬性存在吸引增量資金入市的可能性。

太平洋證券首席策略分析師周雨表示，為防止在市場(chǎng)情緒低迷的情況下產(chǎn)生“抽血效應(yīng)”，兩大“獨(dú)角獸”藥明康德（募資規(guī)模僅21.3億元，比2月發(fā)布的招股說明書的募資規(guī)?？s減63%）與工業(yè)富聯(lián)（引入戰(zhàn)略配售，初次募資30%為戰(zhàn)略募資，且50%的股份鎖定期為12個(gè)月，50%的股份鎖定期為18個(gè)月。其中，為體現(xiàn)與公司的戰(zhàn)略合作意向，部分投資者可自愿延長其全部股份鎖定期至不低于36個(gè)月）利用了不同方式減少了對(duì)市場(chǎng)融資額的負(fù)擔(dān)，還有寧德時(shí)代募資額也較招股說明書下滑50%以上。可以看出，監(jiān)管層在股票二級(jí)市場(chǎng)完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、有針對(duì)性地對(duì)新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)在融資渠道便利上進(jìn)行傾斜的同時(shí)，有意取得市場(chǎng)平穩(wěn)與戰(zhàn)略新興企業(yè)順利融資的平衡，市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)短期內(nèi)大量融資的擔(dān)憂有望得到化解。

中國證券報(bào)記者 黃淑慧