每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

6月19日早間，小米公司向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，推遲召開(kāi)發(fā)審委會(huì)議審核CDR發(fā)行申請(qǐng)。證監(jiān)會(huì)稱(chēng)，尊重小米集團(tuán)的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第88次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

對(duì)此有私募人士指出，目前這個(gè)市況下，獨(dú)角獸對(duì)市場(chǎng)有一定影響，管理層更多的可能是出于市場(chǎng)環(huán)境的考慮，有助于緩解市場(chǎng)資金壓力。

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小米官方微博也同步發(fā)博稱(chēng)：推遲CDR發(fā)行申請(qǐng)。

小米CDR推遲 將分步上市

6月19日早間，證監(jiān)會(huì)表示，小米集團(tuán)經(jīng)過(guò)反復(fù)慎重研究，決定分步實(shí)施在香港和境內(nèi)的上市計(jì)劃，即先在香港上市之后，再擇機(jī)通過(guò)發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。為此，小米集團(tuán)向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)起申請(qǐng)，推遲召開(kāi)發(fā)審委會(huì)議審核公司的CDR發(fā)行申請(qǐng)。

證監(jiān)會(huì)表示尊重小米集團(tuán)的選擇，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第88次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核，受此影響，其中以京泉華為首的小米概念股全線下跌。

（截至6月19日11:08分，京泉華K線圖）

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，6月14日小米集團(tuán)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)更新了CDR招股書(shū)，更新后的招股書(shū)顯示，小米擬以發(fā)行的B類(lèi)股票作為擬轉(zhuǎn)換為CDR的基礎(chǔ)股票，占CDR和港股發(fā)行后總股本的比例不低于7%，且本次發(fā)行CDR所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股份占本次CDR和港股發(fā)行總規(guī)模(含老股發(fā)行規(guī)模)的比例不低于50%。此外小米集團(tuán)還表示，發(fā)行CDR將采用詢(xún)價(jià)方式確定價(jià)格，CDR發(fā)行按與港股孰低的原則定價(jià)。這意味著小米CDR發(fā)行價(jià)格不會(huì)高于港股定價(jià)。

自從小米宣布赴港IPO以來(lái)，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，小米估值也成為各機(jī)構(gòu)談?wù)摰臒狳c(diǎn)話題。小米的IPO初始定價(jià)是依據(jù)動(dòng)態(tài)估值模型，根據(jù)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)54億元人民幣和60%的復(fù)合增長(zhǎng)率得出一個(gè)預(yù)測(cè)的動(dòng)態(tài)盈利水平，再參照互聯(lián)網(wǎng)公司市值按照60倍市盈率，按此計(jì)算并折合匯率之后，小米的初始定價(jià)達(dá)到810億美元。

近日各大機(jī)構(gòu)分析師向投資人發(fā)出了對(duì)小米的分析報(bào)告。作為小米IPO的承銷(xiāo)商之一，高盛分析師認(rèn)為小米的市值在700億美元至860億美元之間。摩根士丹利認(rèn)為，小米當(dāng)前的公允價(jià)值最高可達(dá)到848億美元。中信里昂證券分析師表示，小米通過(guò)獨(dú)特而成功的商業(yè)模式，建立了一個(gè)巨大的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，他們認(rèn)為小米的市值在800億美元到900億美元之間。瑞信分析師認(rèn)為，小米的市值在710億美元到940億美元之間。

如果小米在6月19日順利過(guò)會(huì)，那么小米將創(chuàng)下A股IPO史上的多項(xiàng)先例。多家賣(mài)方機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，小米此次發(fā)行CDR的規(guī)模將達(dá)300億元人民幣。在A股歷史上，這一首發(fā)融資規(guī)模將進(jìn)入前10位，并有望超過(guò)國(guó)泰君安，成為2011年以來(lái)A股募資規(guī)模最大的IPO。

私募：短期有助于緩解市場(chǎng)資金壓力

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，對(duì)于小米CDR的推遲發(fā)行，以及后續(xù)的獨(dú)角獸CDR是否會(huì)和小米一樣推遲發(fā)行？私募認(rèn)為小米推遲發(fā)行CDR短期利好市場(chǎng)，有助于緩解市場(chǎng)資金壓力。

倚天投資葉飛告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），小米的推遲審核是利好。目前市場(chǎng)較為脆弱，加之中美貿(mào)易摩擦等因素。小米CDR的推遲審核體現(xiàn)了管理層對(duì)于市場(chǎng)的呵護(hù)。

深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟明確指出，主要有兩個(gè)原因，一是CDR基金的實(shí)際募集金額不及預(yù)期；二是在多重因素的疊加下，市場(chǎng)疲弱態(tài)勢(shì)明顯。小米CDR的推遲發(fā)行，反映了管理層對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。此外，對(duì)于后續(xù)的CDR是否會(huì)像小米一樣推遲，仝棟明確指出，這取決于市場(chǎng)能否平穩(wěn)運(yùn)行，如果市場(chǎng)能夠平穩(wěn)運(yùn)行，具備一定的韌性，那么將會(huì)為CDR的推出創(chuàng)造良好的前提條件。

優(yōu)聚資本投研部表示，一是小米CDR和H股發(fā)行存在一定的相互制約問(wèn)題，其次是目前市場(chǎng)不確定性較高，容易因流動(dòng)性因素導(dǎo)致短期波動(dòng)。而從監(jiān)管當(dāng)局的態(tài)度來(lái)看，適度放緩節(jié)奏有助于緩解市場(chǎng)抽水效應(yīng)。小米的CDR具有重要的標(biāo)桿意義，在合理的時(shí)間和估值下發(fā)行，有助于改善市場(chǎng)預(yù)期。綜合這兩方面看，我們認(rèn)為無(wú)論是小米還是監(jiān)管層都有意放緩發(fā)行節(jié)奏，短期看有助于緩解市場(chǎng)資金壓力，也有助于修復(fù)市場(chǎng)情緒。但獨(dú)角獸回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大趨勢(shì)不會(huì)變，只是在發(fā)行節(jié)奏上會(huì)更加審慎。

千波資產(chǎn)研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），一是近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，多數(shù)個(gè)股大幅殺跌，獨(dú)角獸CDR上市對(duì)市場(chǎng)的抽血效應(yīng)被放大；其次是自從多只獨(dú)角獸基金募集以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)此舉的看法褒貶不一，投資者更是缺乏對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)，盲目發(fā)行一哄而上不利于市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展；再者小米的CDR采用詢(xún)價(jià)方式確定價(jià)格，意味著其CDR發(fā)行價(jià)不會(huì)高于港股的定價(jià)，作為小米管理層當(dāng)然更希望在市場(chǎng)愿意接受估值溢價(jià)時(shí)再選擇發(fā)行。

至于后期獨(dú)角獸 CDR會(huì)不會(huì)推遲發(fā)行，千波資產(chǎn)研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），一方面看市場(chǎng)表現(xiàn)，其次是獨(dú)角獸企業(yè)本身也在關(guān)注工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代的上市表現(xiàn)，以此來(lái)作為是否暫緩發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)之一。