每經(jīng)記者 趙天宇    每經(jīng)編輯 胥帥    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

雖然同屬大健康領(lǐng)域，但民營體檢領(lǐng)域的資本布局呈現(xiàn)出明顯的兩極分化態(tài)勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，繼慈銘體檢、美兆體檢被美年健康并購后，民營體檢市場前三大集團(tuán)實(shí)際上是美年健康、愛康國賓、瑞慈醫(yī)療。美年健康是A股上市公司，美股上市公司愛康國賓今年確定了私有化計劃，瑞慈醫(yī)療2016年在港股上市。很多的知名投資機(jī)構(gòu)亦出現(xiàn)在這三家背后，例如高盛集團(tuán)、凱雷投資集團(tuán)、霸菱亞洲等。

一方面，民眾體檢、九華體檢、普惠體檢等民營體檢機(jī)構(gòu)，多年來幾乎沒有投融資消息。另一方面，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)卻青睞頭部企業(yè)。大型投資機(jī)構(gòu)如鼎暉投資，2009年就投資了慈銘體檢，近十年來持續(xù)支持龍頭企業(yè)發(fā)展。

同時，有著上百家分支機(jī)構(gòu)的民營體檢機(jī)構(gòu)往往暴露出規(guī)范性問題，但其盈利能力不容小覷；分支機(jī)構(gòu)較少的體檢機(jī)構(gòu)，以及一些全科診所下的體檢服務(wù)，盈利能力難與大型連鎖比肩。

流量多者更受資本青睞

資本對行業(yè)龍頭的關(guān)注，在民營體檢行業(yè)格外明顯。

民營體檢市場在近幾年里迅速集中，美年健康收購慈銘體檢、投資美兆體檢，愛康國賓完成對天健陽光83%的股權(quán)并購。至此，民營體檢市場實(shí)際上形成了美年健康與愛康國賓兩個集團(tuán)的領(lǐng)跑，二者的分支機(jī)構(gòu)數(shù)量均在百家以上。

目前上述民營體檢規(guī)模前三名，均有資本市場經(jīng)歷。美年健康（002044，SZ）在2015年借殼登陸A股，愛康國賓（NASDAQ：KANG）在2014年登陸美國納斯達(dá)克證券交易所。

資本對民營體檢龍頭的青睞不加掩飾，這幾家企業(yè)背后不乏國際投資機(jī)構(gòu)以及知名險資。美年健康曾在2012年迎來凱雷投資集團(tuán)入股，隨后中國平安和中法基金投資入股。根據(jù)美年健康官網(wǎng)，公司目前的主要股東包括凱雷投資集團(tuán)、中國平安、中法基金、中國太平。

愛康國賓在獲得阿里系青睞之前，2013年4月曾獲得高盛集團(tuán)以及新加坡政府投資公司的聯(lián)合戰(zhàn)略投資，規(guī)模接近1億美元。瑞慈醫(yī)療一路走來也已吸引了大量資本支持，包括投資機(jī)構(gòu)IDG、投資基金霸菱亞洲的注資。

民營體檢行業(yè)受到關(guān)注的這幾年，券商分析的邏輯也普遍強(qiáng)調(diào)行業(yè)龍頭的價值。例如，國金證券2015年即對幾家龍頭企業(yè)的整合以及行業(yè)集中度提高表示關(guān)注。

近年受投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的還有另外一種情況。例如第三方體檢平臺醫(yī)通健康，合作的醫(yī)療機(jī)構(gòu)及公立醫(yī)院數(shù)量較多，在2017年底完成近2億元B輪融資，元璟資本領(lǐng)投，晨興資本、一方集團(tuán)跟投。這一投資邏輯的根源在于公立醫(yī)院體檢機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)地位，體檢市場上公立醫(yī)院份額約75%，民營專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)不足20%，因而第三方平臺因其便捷性及資源整合能力而受青睞。

“小而美”鮮有融資消息

很多按規(guī)模應(yīng)排在上述幾家之后的民營體檢機(jī)構(gòu)，往往著眼于高端市場，很少出現(xiàn)關(guān)于投融資方面的消息。

例如，北京九華健康體檢中心總部位于北京的九華山莊，官網(wǎng)介紹分部近10家；民眾體檢中心是中國老教授協(xié)會醫(yī)藥專業(yè)委員會技術(shù)協(xié)作單位，分支機(jī)構(gòu)近30家；普惠體檢總部位于西安，目前有專業(yè)化體檢中心30家。這三家民營體檢機(jī)構(gòu)經(jīng)常也被各類行業(yè)榜單列入前十，但記者未查到近期的相關(guān)融資信息。

另外，民營體檢服務(wù)的提供者還有一些民營的全科診所，體檢往往是其中一個服務(wù)項目。這類體檢由診所的醫(yī)生提供醫(yī)療級體檢服務(wù)，因此成本相比于一般的民營體檢中心來說要高。有業(yè)內(nèi)人士向記者坦言，相比于大型連鎖體檢中心，這一類診所的體檢人數(shù)并不多，質(zhì)量能夠把控但流量不高，屬于“有一單做一單”。

這個現(xiàn)象也再次說明了醫(yī)療服務(wù)分層的特質(zhì)。由于民營體檢較少涉及診斷等環(huán)節(jié)，主體業(yè)務(wù)不直接對人的健康施加影響，所以規(guī)模效應(yīng)中對檢查質(zhì)量的把控就更難。

從行業(yè)監(jiān)管來看，2009年原衛(wèi)生部印發(fā)《健康體檢管理暫行規(guī)定》，指出無《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》開展健康體檢的，責(zé)令其停止執(zhí)業(yè)活動，沒收非法所得和藥品、器械，并可以根據(jù)情節(jié)處以1萬元以下的罰款。