每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

周五，A股市場的大金融行業(yè)紛紛反彈帶動股指上行，在整個7月走勢都較“憋屈”的A股，似乎有了新的反攻動力。

而隨著7月20日盤后一行兩會接連發(fā)布新規(guī)，不少分析師指出，資管新規(guī)的發(fā)布有利于A股市場階段性底部區(qū)間的形成。

在7月還剩一周多的情況下，那么市場會不會真的迎來“七翻身”行情呢？

新規(guī)釋放積極信號

7月20日，央行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》）公開征求意見。整個資本圈被一行兩會的新規(guī)刷屏。

海通證券表示，央行發(fā)布的通知可以看做是對資管新規(guī)的執(zhí)行細(xì)則，資管新規(guī)中打破剛兌、消除嵌套、統(tǒng)一監(jiān)管等原則并未改變。但在非標(biāo)投資、壓縮節(jié)奏、計價方式等方面較市場最悲觀預(yù)期有所放寬，更確切地說是對資管新規(guī)中上述比較模糊的規(guī)定進一步明確。

另一方面，執(zhí)行尺度放寬主因今年以來非標(biāo)融資驟降、實體再融資壓力增大、信用違約頻發(fā)，適當(dāng)放松有利于更加平穩(wěn)地執(zhí)行，緩解信用緊縮壓力。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，在一行兩會發(fā)布新規(guī)后，不少市場人士解讀政策出現(xiàn)松動轉(zhuǎn)向，這一點各大券商則給予糾正。

中信證券指出，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險是防風(fēng)險的重要組成部分，未來3-5年，金融去杠桿的方向是明確的，金融嚴(yán)監(jiān)管仍在致力于完善金融業(yè)態(tài)、促進金融服務(wù)于實體經(jīng)濟。所以上述央行和銀保監(jiān)會發(fā)布的兩份文件所表現(xiàn)出的放松可以看做是當(dāng)前宏觀政策審時度勢、加強政策間靈活協(xié)調(diào)的一個具體體現(xiàn)，對于改善當(dāng)前宏觀經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性矛盾、穩(wěn)定市場預(yù)期、化解轉(zhuǎn)型過程中可能出現(xiàn)風(fēng)險有著較大的幫助。

國泰君安覃漢、高國華團隊表示，總的來看，目前政策執(zhí)行大方向不變，小細(xì)節(jié)放松，對于基本面的惡化有一定緩和作用，但是金融資產(chǎn)當(dāng)下的問題不在基本面，而在于估值。

有媒體報道，新規(guī)將影響到全市場近47萬億（注：21萬億銀行理財，26萬億的私募資管）資金規(guī)模，市場人士預(yù)計新規(guī)細(xì)則出臺有助于新產(chǎn)品的加速推出，理財產(chǎn)品規(guī)模的下行勢頭也有望改善。同時，新產(chǎn)品的加速推出有助于改善股票市場和債券市場的流動性。

新規(guī)對銀行有實質(zhì)利好

那么，此次小細(xì)節(jié)有所放松的新規(guī)會對未來大金融行業(yè)有何積極作用呢？

對于銀行來說，興業(yè)證券孔祥、呂爽團隊分析指出，銀行理財短期有下滑壓力，原因在于保本型理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、部分資產(chǎn)（如私募股權(quán)投資和表外持有不良資產(chǎn)）回表或不續(xù)作。2018年5月末銀行非保本理財余額為22.28萬億元，6月末余額為21萬億元，同業(yè)理財規(guī)模和占比正持續(xù)下降。預(yù)計年底非保本余額會下降到20萬億以內(nèi)。

不過，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是理財新規(guī)下銀行理財轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，太快會丟失客戶，太慢則會影響轉(zhuǎn)型效率并增加監(jiān)管壓力，故轉(zhuǎn)型應(yīng)循序漸進。

孔祥、呂爽團隊還表示，預(yù)計國有大行會以現(xiàn)金管理型產(chǎn)品為主，部分股份制銀行會試水配置部分權(quán)益的較高波動性產(chǎn)品。從海外成熟市場資管經(jīng)驗看，銀行資管資金73%來自機構(gòu)客戶，27%來自個人客戶，但此“機構(gòu)”非彼“同業(yè)”，這需要養(yǎng)老金、保險等長期資金參與。

華泰證券同時稱，此次銀保監(jiān)會發(fā)布的辦法征求意見稿將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至 1 萬元，降低了理財產(chǎn)品購買門檻，有助于提高理財在投資者資產(chǎn)配置中的相對吸引力，擴大銀行理財客戶范圍、吸引資金流入理財資金池，緩解商業(yè)銀行的負(fù)債端壓力。

一深圳不愿具名私募經(jīng)理告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），“資管新規(guī)對于私募股權(quán)基金的產(chǎn)品設(shè)計和交易結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，對于券商整體而言，也有利于券商資管產(chǎn)品的調(diào)整和改進，從此次新規(guī)發(fā)布內(nèi)容來看，長期肯定利好銀行和券商相關(guān)業(yè)務(wù)，但是對于這兩個板塊個股走勢來看，影響有限，不建議投資者追高，未來市場反彈的核心品種還是會集中在自主可控、科技以及醫(yī)藥消費等板塊。”

反彈行情可期？

周五，A股市場的大金融行業(yè)紛紛反彈帶動股指上行，在整個7月走勢都較“憋屈”的A股，似乎有了新的反攻動力。

國金策略李立峰表示，資管新規(guī)執(zhí)行通知最終版本大概率會有較明顯的松動，這有利于A股市場階段性底部區(qū)間的形成。但當(dāng)前屬于A股反復(fù)摸底的階段，不建議盲目追高，但A股大跌時要敢于增加倉位，后期逢低布局的方向主要集中在科技創(chuàng)新上，如“自主可控、安全信息化”等。

的確如此，事實上A股目前反彈依舊在艱難中進行，以及A股本身各行業(yè)問題不斷。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，今年以來，股權(quán)質(zhì)押票平倉風(fēng)險一直存在于市場，在防御風(fēng)險主基調(diào)以及業(yè)績超預(yù)期增長下，醫(yī)藥、消費板塊走勢強勁，但隨著長生生物疫苗造假被曝出后，大醫(yī)藥板塊中的疫苗分支目前備受壓力。

而與此同時，在醫(yī)藥股股價持續(xù)上漲的背景中，已經(jīng)有多家藥企股東開始計劃減持，這其中包括恒瑞醫(yī)藥、新天藥業(yè)、康弘藥業(yè)、基蛋生物。

上述私募經(jīng)理對此也告訴火山君，“周末關(guān)于疫苗的負(fù)面消息居多，周一可能會對整個疫苗股造成較大影響，短期而言，疫苗股需要規(guī)避，整個醫(yī)藥板塊也可能受到影響回調(diào)。不過一旦醫(yī)藥股出現(xiàn)回調(diào)，對市場也會有一定促進作用，今年大機構(gòu)抱團醫(yī)藥跡象明顯，一旦他們籌碼松動，獲利了結(jié)，當(dāng)A股反彈進行由守轉(zhuǎn)攻階段時，利于市場投資熱情回暖。”

對于市場走向，有技術(shù)派人士認(rèn)為，滬指在2800點、3000點都存在壓力，3000點作為重要的心理關(guān)口，壓力更為強大，它將決定趨勢的轉(zhuǎn)變。所以只要滬指未有效突破3000點，那么就可以把目前的上漲看作是反彈，另外在反彈過程中，量能的配合也比較重要，從周五的滬市來看，還不算明顯的放量。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）