每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺中國(guó)

經(jīng)歷了草根時(shí)代、蓬勃發(fā)展、納入監(jiān)管等階段的發(fā)展，私募基金似乎正在進(jìn)入行業(yè)大洗牌階段。近期外資私募巨頭貝萊德在國(guó)內(nèi)發(fā)行的首只私募產(chǎn)品以0.75%的管理費(fèi)以及10%的業(yè)績(jī)報(bào)酬入場(chǎng)攪局，或許打響了私募行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的第一槍。

對(duì)此有私募人士驚呼，狼來了！也有私募人士指出，就市場(chǎng)而言，會(huì)有一些沖擊，但是短期不會(huì)很大。但是對(duì)于處于生存線上的私募，尤其是資產(chǎn)管理規(guī)模在5億元下權(quán)益型私募基金而言，其生存空間明顯遭到擠壓。

外資私募低費(fèi)用搶客 中小私募或承壓

就近期私募募資情況來看，可謂是二八分化明顯。中信證券發(fā)行的私募FOF產(chǎn)品都定位于明星私募基金，產(chǎn)品也受到市場(chǎng)青睞，募集規(guī)模高達(dá)70多億。但小型私募募資較為困難，龍頭私募對(duì)資金的“虹吸效應(yīng)”愈發(fā)明顯。

隨著外資私募巨頭采用低費(fèi)用策略進(jìn)入市場(chǎng)，這對(duì)于那些正在生存線上掙扎的中小私募而言，無疑是遭遇當(dāng)頭一棒。按照慣例，私募的費(fèi)用是“2/20”，即2%管理費(fèi)+20%業(yè)績(jī)提成。在行情不給力時(shí)，20%的業(yè)績(jī)提成拿到的難度很大；但如果按2%的管理費(fèi)預(yù)估，如果私募公司的管理規(guī)模沒有1個(gè)億，基本上就屬于倒貼狀態(tài)。

私募排排網(wǎng)研究中心人士告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），私募管理費(fèi)大多按照1%~1.5%來計(jì)算。以管理費(fèi)1.5%來計(jì)算，除去支付給通道和渠道各方的費(fèi)用，實(shí)際到手的大概就是1%。一家5億元管理規(guī)模的私募，在沒有業(yè)績(jī)提成的前提下，按照1%計(jì)算管理費(fèi)收入，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入僅為500萬元，一般情況下也就是勉強(qiáng)覆蓋成本。也就是說，如果沒有業(yè)績(jī)提成，私募管理規(guī)模做不到5億元以上，基本上是不掙錢的，所以，5億元管理規(guī)?？煽闯伤侥嫉?ldquo;生死線”。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，目前有2萬家私募管理規(guī)模還在5億元以下。從市場(chǎng)情況來看，未來新成立、規(guī)模小、投資管理能力和經(jīng)驗(yàn)不足的私募，生存空間正日益縮小。

私募：對(duì)行業(yè)生態(tài)沖擊較大

目前外資私募貝萊德以收取0.75%管理費(fèi)和10%業(yè)績(jī)報(bào)酬的低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)來招攬客戶，這對(duì)目前A股私募市場(chǎng)的生態(tài)鏈將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

基巖資本副總裁黃明麒指出，無論前端后端的定價(jià)如何，業(yè)績(jī)情況才是定價(jià)的核心因素。一般優(yōu)秀的私募基金后端收費(fèi)30%-40%，這是基于其業(yè)績(jī)良好，客戶也買賬。甚至有的私募前后端一般是三七分甚至四六分，而非目前行規(guī)的二八分，這也是基于這類私募較為良好的業(yè)績(jī)和優(yōu)秀的基金管理能力。僅僅用低費(fèi)率是難以招募客戶的，客戶更看重的是基金的盈利能力。

新富資本研究中心指出，隨著外資私募的大舉進(jìn)入，會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的投資理念、投資風(fēng)格產(chǎn)生影響。同時(shí)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下，A股市場(chǎng)會(huì)越來越成熟化。就市場(chǎng)而言，會(huì)有一些沖擊，但是短期不會(huì)很大。對(duì)于客戶而言，更在乎的是投資結(jié)果，而不是費(fèi)率。公募的費(fèi)率更低，不收后端業(yè)績(jī)提成，投資門檻更低，但是公募的規(guī)模目前已被私募超越。實(shí)際上和費(fèi)率相比，私募的客戶更在乎投研能力、風(fēng)控體系、歷史業(yè)績(jī)和客戶服務(wù)。本土私募目前要做的就是一方面做好投研和客戶服務(wù)，提高客戶黏性，以業(yè)績(jī)贏得客戶，以服務(wù)留住客戶；另一方面也要根據(jù)市場(chǎng)的變化提供有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品方案。

私募排排網(wǎng)合規(guī)部副總監(jiān)溫志飛告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），在不考慮收益提成的前提下，如果沒有業(yè)績(jī)報(bào)酬，僅憑管理費(fèi)的話，私募機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模需達(dá)到一定水平。例如一家私募的年?duì)I業(yè)成本為200萬，收取2%的管理費(fèi)，那么管理的規(guī)模需達(dá)到1億元。對(duì)于初創(chuàng)私募來說，達(dá)到1億元的管理規(guī)模并不容易。由于外資私募具有強(qiáng)大的品牌號(hào)召力，結(jié)合其管理規(guī)模優(yōu)勢(shì)，所以它們有降低價(jià)格的實(shí)力。但這勢(shì)必會(huì)提高初創(chuàng)型私募的最低管理規(guī)模生命線，同時(shí)也會(huì)擠壓其他過了生存期私募的利潤(rùn)空間。

外資私募以低費(fèi)率搶占市場(chǎng)，作為國(guó)內(nèi)私募機(jī)構(gòu)會(huì)有怎樣的對(duì)策來應(yīng)對(duì)低費(fèi)率的沖擊呢？ 溫志飛告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“外資私募以低費(fèi)率搶占市場(chǎng)，這會(huì)給投資人帶來真實(shí)的讓利，可以有效促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。而國(guó)內(nèi)私募與外資私募同場(chǎng)競(jìng)技，一方面要堅(jiān)守“受人之托 代人理財(cái)”的本質(zhì)，持續(xù)為投資人帶來收益；其次也要學(xué)習(xí)外資機(jī)構(gòu)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。現(xiàn)在新成立的外資私募都隸屬龐大的資產(chǎn)管理集團(tuán)，非常值得我們研究學(xué)習(xí)，至于是否要跟進(jìn)降低費(fèi)用，我們還要評(píng)估”。

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