莫開(kāi)偉

日前，上海財(cái)大研究院發(fā)布一份報(bào)告，指出中國(guó)家庭債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快，已逼近家庭部門(mén)能承受的極限。截至2017年，我國(guó)家庭債務(wù)與可支配收入之比高達(dá)107.2%，已超過(guò)美國(guó)當(dāng)前水平，并逼近美國(guó)金融危機(jī)前峰值。

上述報(bào)告同時(shí)指出，如果考慮到隱藏的民間借貸等無(wú)法被統(tǒng)計(jì)的部分，中國(guó)很多家庭實(shí)際上已處于入不敷出的狀態(tài)，家庭流動(dòng)性已到了命懸一線的地步。

應(yīng)該說(shuō)，這份報(bào)告至少部分反映出當(dāng)前我國(guó)家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)的實(shí)際，所表達(dá)出來(lái)的觀點(diǎn)或憂慮也并非危言聳聽(tīng)。

它再次提醒家庭債務(wù)高企的現(xiàn)狀確實(shí)到了該引起高度重視的時(shí)候，需要將企業(yè)去杠桿、地方政府去杠桿和家庭去杠桿放在同等地位，進(jìn)行通盤(pán)考慮，才能真正找到當(dāng)前中國(guó)去杠桿的平衡坐標(biāo)，也才能真正將中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿推向深入并取得實(shí)際成果。

換句話說(shuō)，如果對(duì)家庭債務(wù)高企現(xiàn)狀熟視無(wú)睹，把去杠桿僅僅集中在企業(yè)和地方政府身上，恐將引發(fā)整個(gè)去杠桿陷入被動(dòng)的局面。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

實(shí)際上，在上海財(cái)大這份報(bào)告出籠之前，去年12月西南財(cái)大下屬的中國(guó)家庭金融調(diào)研中心也曾發(fā)布報(bào)告指出，中國(guó)有超過(guò)三分之一的家庭屬于高負(fù)債家庭，即債務(wù)收入比大于4，其中工薪家庭占到11.3%，非工薪家庭為20.2%，這在一定程度上可能成為風(fēng)險(xiǎn)源。

對(duì)此，不少專家學(xué)者建議，中國(guó)政府應(yīng)該把家庭債務(wù)去杠桿放在重要位置。就在不久之前，人大經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)陳彥斌在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上表示：“由于中國(guó)居民收入占GDP比重偏低，所以家庭債務(wù)/GDP的測(cè)算杠桿率方式會(huì)低估中國(guó)家庭部門(mén)債務(wù)問(wèn)題的嚴(yán)重性。”他指出，近年來(lái)居民部門(mén)杠桿率攀升速度過(guò)快、債務(wù)分布不均以及隱性債務(wù)規(guī)模較大等一系列問(wèn)題，均值得高度警惕。

那么，導(dǎo)致中國(guó)家庭債務(wù)高企的原因到底在哪里？

據(jù)分析，除了教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等家庭生活支出壓力加大導(dǎo)致的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重之外，關(guān)鍵因素在于房地產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲，住房成了中國(guó)70%以上家庭的主要財(cái)產(chǎn)，且這些房產(chǎn)的獲得有不少家庭是通過(guò)銀行貸款、其他融資組織或親朋好友舉債而得到的。

以棚改為例，伴隨著部分區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)的升溫，許多棚戶區(qū)改造熱點(diǎn)地區(qū)在短短半年多的時(shí)間里，家庭杠桿率就出現(xiàn)了較大的上升。資料顯示，與2017年9月相比，江蘇、河南和山東三個(gè)棚改大省家庭杠桿率在2018年一季度末分別上升7.8、6.3和3.3個(gè)百分點(diǎn)。

另一個(gè)重要原因則在于，由于以家庭生產(chǎn)為主要經(jīng)營(yíng)形式的民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)不樂(lè)觀，也導(dǎo)致家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)躥升，這在東南沿海民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)得比較突出。截至2017年，已有超過(guò)10個(gè)省市的家庭債務(wù)與可支配收入之比超過(guò)100%。其中，福建、廣東、浙江等三個(gè)省份已超過(guò)美國(guó)金融危機(jī)前的峰值，而北京也正在逼近這一峰值，這表明越是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和民營(yíng)企業(yè)越多的地區(qū)，家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)也更高。

家庭債務(wù)高企帶來(lái)的社會(huì)危害顯而易見(jiàn)。由于家庭債務(wù)是我國(guó)債務(wù)總杠桿的有機(jī)組成部分，也是我國(guó)債務(wù)總杠桿的基礎(chǔ)性杠桿，如果家庭債務(wù)杠桿不能得到有效下降，企業(yè)去杠桿和地方政府去杠桿的難度相對(duì)加大，或者受到阻力較多。就目前而言，家庭債務(wù)高杠桿會(huì)帶來(lái)三大社會(huì)危害：

其一，家庭債務(wù)高杠桿最直接的危害是影響家庭消費(fèi)能力的提升和消費(fèi)品質(zhì)的提高。

如家庭債務(wù)高企會(huì)對(duì)老百姓現(xiàn)金流產(chǎn)生嚴(yán)重侵蝕，也對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生強(qiáng)大的擠出效應(yīng)。公開(kāi)資料顯示，我國(guó)消費(fèi)增速自2011年開(kāi)始持續(xù)下滑，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速已由2011年的20%下降至今年6月份的9%。而在金融危機(jī)前，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，消費(fèi)增速持續(xù)增加，峰值甚至曾高達(dá)23%。

如此一來(lái)，這對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大的負(fù)面影響，不僅使內(nèi)需拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的作用越來(lái)越減弱，也使企業(yè)存貨周期延長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)速度下降和經(jīng)營(yíng)效益大幅下滑。這也將影響到企業(yè)有效去杠桿，相反還有可能促使企業(yè)通過(guò)債務(wù)維持經(jīng)營(yíng)而被動(dòng)地加杠桿。

其二，家庭債務(wù)高杠桿也不利于地方政府去杠桿。

因?yàn)榧彝鶆?wù)高企，使大量家庭缺乏投資能力，影響了大眾創(chuàng)業(yè)和萬(wàn)眾創(chuàng)新的全面實(shí)施，最直接的后果會(huì)影響社會(huì)就業(yè)增長(zhǎng)和稅費(fèi)收入的增長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)使民眾對(duì)政府發(fā)行的各類債券缺乏足夠的認(rèn)購(gòu)力，這樣使政府去杠桿難度加大。

其三，企業(yè)和家庭的債務(wù)高杠桿最終都會(huì)傳導(dǎo)給金融企業(yè)，不僅影響金融業(yè)去杠桿，也會(huì)加劇金融業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力下降、效益下滑時(shí)，會(huì)直接影響到其債務(wù)的按時(shí)歸還，也就影響銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，并造成不良貸款的大幅反彈。另一方面，家庭債務(wù)高企大大制約了全社會(huì)的流動(dòng)性，家庭流動(dòng)性受到制約的家庭比例越高，銀行系統(tǒng)的不良貸款比例就越高。

換句話說(shuō)，家庭部門(mén)流動(dòng)性收緊的影響會(huì)通過(guò)拖累企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力傳遞到銀行系統(tǒng)中，進(jìn)而危及整個(gè)金融系統(tǒng)的安全。很明顯，家庭和企業(yè)部門(mén)間債務(wù)的負(fù)反饋效應(yīng)還溢出到銀行系統(tǒng)，導(dǎo)致銀行的壞賬率上升、系統(tǒng)脆弱性加劇，進(jìn)而影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行和回升。據(jù)上海財(cái)大的研究顯示，商業(yè)銀行不良貸款率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致GDP年增速下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，降低中國(guó)居民家庭債務(wù)杠桿要綜合施策，全面推行結(jié)構(gòu)性去杠桿，把降低地方政府、企業(yè)與家庭債務(wù)杠桿放在同等重要位置。就目前而言，降低家庭債務(wù)杠桿可以從以下幾個(gè)方面入手：

一是加快居民收入分配方式改革力度，讓居民收入增長(zhǎng)持續(xù)跑贏GDP增長(zhǎng)速度，提高居民家庭降低債務(wù)杠桿的能力。

二是加快稅收改革力度，在完善個(gè)稅改革的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低個(gè)人及居民家庭稅負(fù)，為家庭降債務(wù)杠桿蓄積能量。

三是進(jìn)一步遏制樓市價(jià)格的持續(xù)上漲，將房地產(chǎn)業(yè)引上健康發(fā)展的軌道，讓房子真正回歸居住屬性，切實(shí)減輕家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)。

四是大力完善社會(huì)保障機(jī)制，在養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面提供更多的政府服務(wù)與支持，消除民眾降低債務(wù)杠桿的后顧之憂。 （作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）