美土關(guān)系降至冰點(diǎn)，土耳其里拉暴跌態(tài)勢(shì)未減。

周一早間，土耳其里拉兌美元匯率再度暴跌，一度觸及7.24，首次跌破7關(guān)口。最終日內(nèi)下跌7.57%。隨著土耳其央行出手干預(yù)，跌幅收窄，截至中證君發(fā)稿，美元兌土耳其里拉在6.9附近。

交易員看空情緒嚴(yán)重。

據(jù)彭博新聞統(tǒng)計(jì)，資深交易員紛紛買入土耳其里拉認(rèn)沽期權(quán)合約，一月期里拉/美元風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)（做空里拉相對(duì)于做多需要多支付的成本）上周上漲了5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2011年以來(lái)新高。

匯市的恐慌情緒也拖累了土耳其股市。周一，土耳其BIST 100指數(shù)跌幅擴(kuò)大至5%。

為維穩(wěn)市場(chǎng)，土耳其央行發(fā)表聲明稱：“將密切監(jiān)控市場(chǎng)和價(jià)格，并向銀行提供所需的全部流動(dòng)性，采取一切必要措施維護(hù)金融穩(wěn)定。”

據(jù)彭博社報(bào)道，土耳其伊斯坦布爾交易所表示，5月開(kāi)始實(shí)施的報(bào)升規(guī)則也將于8月14日起對(duì)BIST－100股票做空交易開(kāi)始實(shí)施。

報(bào)升規(guī)則的前世今生

所謂報(bào)升規(guī)則，又稱為上漲拋空，即賣空的價(jià)格必須高于最新的成交價(jià)。報(bào)升規(guī)則與裸賣空和保證金規(guī)則構(gòu)成融資融券三大主要規(guī)則。

一般情況下，投資者有越漲越買、越跌越賣的沖動(dòng)，但總體來(lái)說(shuō)證券價(jià)格下跌遠(yuǎn)比上漲來(lái)得容易，如果賣空?qǐng)?bào)價(jià)不受約束，大量賣空?qǐng)?bào)單的涌入很容易加速證券價(jià)格急速下滑，該項(xiàng)規(guī)則主要為防止由賣空交易引起的市場(chǎng)濫用和市場(chǎng)操縱。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這一規(guī)則起源于美國(guó)，不過(guò)美國(guó)從2005年開(kāi)始在pilot項(xiàng)目中逐步取消了報(bào)升規(guī)則，2007年徹底廢除了報(bào)升規(guī)則。金融危機(jī)后美國(guó)市場(chǎng)上重新出現(xiàn)廣泛的重設(shè)報(bào)升規(guī)則的呼聲，2010年美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）重新制訂了新報(bào)升規(guī)則，規(guī)定單日股價(jià)跌幅超過(guò)10%時(shí)，觸發(fā)報(bào)升規(guī)則。不過(guò)，SEC對(duì)于一些特殊情況予以豁免，比如對(duì)ETF等的交易，也即ETF融券賣空并不需要遵守“賣空?qǐng)?bào)價(jià)提升規(guī)則”。

我國(guó)香港地區(qū)在1996年取消了報(bào)升規(guī)則，后在1998年亞洲金融危機(jī)后，賣空價(jià)規(guī)則于1998年9月7日再度實(shí)施，此后香港證監(jiān)局也曾于2007年考慮取消該限制，但至今未執(zhí)行。歐洲地區(qū)一般不在賣空交易中設(shè)置該規(guī)則。

我國(guó)證券市場(chǎng)在推行融資融券初期也嚴(yán)格執(zhí)行報(bào)升規(guī)則來(lái)規(guī)范賣空者的行為。但在2015年，為扭轉(zhuǎn)“兩融”的跛腳局面，中證協(xié)等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》），其中一項(xiàng)主要舉措，就是規(guī)定投資者融券賣出ETF的申報(bào)價(jià)格可低于最新成交價(jià)。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)認(rèn)為，《通知》對(duì)ETF做空?qǐng)?bào)價(jià)予以松綁，以這種較為迂回的方式完善市場(chǎng)做空機(jī)制，同樣可以實(shí)現(xiàn)賣空機(jī)制對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的各種好處，尤其能極大地提升A股市場(chǎng)的定價(jià)效率。

此賣空非彼賣空

2008年國(guó)際金融危機(jī)席卷全球之時(shí)，許多發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局都通過(guò)限制、甚至禁止做空某些股票來(lái)平緩市場(chǎng)沖擊。

但禁空令帶來(lái)了一些預(yù)料之外的嚴(yán)重后果。監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)參與者希望禁空令能夠幫助穩(wěn)定市場(chǎng)、阻止市場(chǎng)下跌，并且降低市場(chǎng)波動(dòng)性。然而，所有這些預(yù)期都落空了。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）前任主席Christopher Cox在禁空令實(shí)施僅三個(gè)月后就指出：“如果當(dāng)時(shí)我們知道會(huì)發(fā)生什么，我相信，在權(quán)衡利弊以后，SEC不會(huì)再做出禁止賣空的決定。”就在Cox對(duì)禁空令發(fā)表評(píng)論幾個(gè)月后，他的繼任者Kathleen Casey更有針對(duì)性地指出：“禁空令引發(fā)了顯著的市場(chǎng)混亂和扭曲，其影響波及金融行業(yè)的廣泛業(yè)務(wù)和大范圍的市場(chǎng)參與者。我們現(xiàn)在知道了，對(duì)本已非常敏感的市場(chǎng)環(huán)境而言，這種緊急措施本身增加了更多的不確定性，而且這種不確定性會(huì)使市場(chǎng)更加不穩(wěn)定。”

需要指出的是，土耳其和美國(guó)都是限制融資融券中的賣空，而非限制股指期貨做空。

2015年股市波動(dòng)，國(guó)內(nèi)輿論將市場(chǎng)下跌歸咎于“股指期貨做空”。業(yè)內(nèi)人士表示，在過(guò)去三年，股指期貨幾乎成了“雞肋”，但股市依舊有漲有跌，并沒(méi)有出現(xiàn)所謂“限制了股指期貨做空、股市就一直上漲”的情況，可見(jiàn)股市漲跌和股指期貨沒(méi)有必然聯(lián)系。

“2008年，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯席卷全球，許多國(guó)家和地區(qū)采取了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)限制賣空特別是裸賣空的措施，但對(duì)股指期貨市場(chǎng)并無(wú)禁令。17個(gè)國(guó)家中，有12個(gè)國(guó)家出臺(tái)了禁止裸賣空的禁令，但沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的金融監(jiān)管當(dāng)局限制股指期貨交易。2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)。在危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)刻，股指期貨的交易量顯著增加。2008年9月16日標(biāo)普500迷你合約成交608萬(wàn)張，以當(dāng)日指數(shù)點(diǎn)計(jì)算，相當(dāng)于股指期貨市場(chǎng)為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)額外提供了3600億美元的流動(dòng)性，比紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)交易量總和還要多。”前述業(yè)內(nèi)人士向中證君解釋道。