圖片來源：視覺中國

7月下旬以來，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)持續(xù)走低，上周盤中更是一度跌至115.53點(diǎn)的低位，逼近逾四年內(nèi)的最低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)追蹤的成分股中，權(quán)重藍(lán)籌股比價出現(xiàn)下降，而小盤股的比價表現(xiàn)相對較強(qiáng)甚至出現(xiàn)上升。

市場人士表示，兩地資金目前的投資風(fēng)格發(fā)生了改變，港股市場上大量的外資更傾向于低風(fēng)險的行業(yè)龍頭，注重中長期的股息和行業(yè)基本面，此外美元的飆升導(dǎo)致與美元匯率掛鉤的港元資產(chǎn)受到青睞，因此權(quán)重藍(lán)籌尤其金融股比價下降，而這也直接導(dǎo)致了AH股溢價指數(shù)的整體下行；而內(nèi)地謹(jǐn)慎情緒升溫的情況下成長性較好的小盤股容易受到青睞，因此部分小盤股比價出現(xiàn)上升。

AH溢價指數(shù)持續(xù)走低

恒生AH股溢價指數(shù)是根據(jù)納入指數(shù)計算的成份股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權(quán)平均溢價的指數(shù)。指數(shù)走高，代表A股相對H股越貴，指數(shù)走低，代表A股相對H股越便宜。由于一些因素的存在，A股相對于H股長期存在溢價現(xiàn)象。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，若不考慮市場因素，AH股溢價指數(shù)在120左右較為合理。

今年2月以來，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)在盤中創(chuàng)下138.96點(diǎn)的年內(nèi)高位后出現(xiàn)持續(xù)的震蕩下行。7月下旬以來，該溢價指數(shù)再次出現(xiàn)新一輪的走低，上周四盤中一度跌至115.53點(diǎn)的低位，離2014年12月以來的近四年最低點(diǎn)113.19僅一步之遙。截至上周五收盤，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)報116.37點(diǎn)。

萬得數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)追蹤的99只成分股中，有19只個股AH溢價低于指數(shù)均值。其中中國銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、招商銀行、國泰君安、中國平安這8家金融板塊藍(lán)籌股位列其中；同時，比亞迪、青島啤酒、復(fù)星醫(yī)藥、萬科A、中國石化、鞍鋼股份等10余家行業(yè)龍頭也紛紛上榜；其中，鞍鋼股份、中國平安和海螺水泥股價出現(xiàn)倒掛。雖然99只成分股中僅有19只個股溢價比低于指數(shù)均值，但是這19家公司均為大市值藍(lán)籌股，尤其是金融板塊，占到了溢價指數(shù)比重的七成左右，因此這些權(quán)重股的溢價走低，是拉動指數(shù)下行的直接動力。

此外，該指數(shù)追蹤的成分股中，有7只比價在3倍以上，分別是創(chuàng)業(yè)環(huán)保、莊園牧場、京城股份、山東墨龍、浙江世寶、綠色動力和洛陽玻璃，其中綠色動力和洛陽玻璃比價超過5倍。然而，值得注意的是，高比價的這7只個股中，僅綠色動力和創(chuàng)業(yè)環(huán)保市值超過了一百億港元，溢價偏高的個股整體市值偏小。

資金風(fēng)格影響溢價指數(shù)

市場分析人士表示，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)的下行，主要是因?yàn)檎贾笖?shù)大比重的金融藍(lán)籌股比價出現(xiàn)持續(xù)的下行，而資金的投資風(fēng)格是造成這種下行的主要原因。

首先，7月以來，兩地市場走勢均不盡如人意，因此資金的投資情緒都受到打擊。在投資情緒偏謹(jǐn)慎的當(dāng)下，港股市場因能夠吸引海外資金的參與交易，因此資金面狀況要好得多，這對H股價格構(gòu)成支撐。

其次，大盤金融股盡管有很好的業(yè)績支撐，但是內(nèi)地投資者對宏觀政策的走向比較敏感，抗風(fēng)險能力也比較低。而港股市場上更多以機(jī)構(gòu)投資者為主，尤其是海外資金，更偏向于有基本面和業(yè)績支撐、表現(xiàn)穩(wěn)健、低風(fēng)險和有穩(wěn)定股息的金融藍(lán)籌股。

第三，年內(nèi)美元強(qiáng)勢上漲，美元兌人民幣年內(nèi)漲幅逾5.75%；而港元與美元一直以聯(lián)系匯率制度掛鉤，港元兌人民幣年內(nèi)漲幅也達(dá)到了5.17%。國際資金當(dāng)下紛紛流向美元資產(chǎn)，港元資產(chǎn)也借了美元升值東風(fēng)，港股市場對海外資金的吸引力也有所上升。

此外，南下資金重新?lián)尰I金融藍(lán)籌。雖然港股通資金連續(xù)數(shù)月持續(xù)流出港股，但近日在恒指表現(xiàn)弱勢的情況下，資金再次出現(xiàn)了凈流入金融板塊權(quán)重藍(lán)籌的現(xiàn)象。據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，近1個月港股通資金凈買入前十的個股中，工商銀行、建設(shè)銀行、中國平安和農(nóng)業(yè)銀行分別以人民幣83.64億元、21.81億元、8.85億元和8.08億元位居前四。雖然相對于這些巨型金融股的市值，這些凈買入并不算多，但是港股通資金走向作為市場投資的一個重要風(fēng)向標(biāo)，也帶動了市場的投資情緒。

當(dāng)然，內(nèi)地資金近日因謹(jǐn)慎情緒蔓延，資金更偏向于成長性更好的優(yōu)質(zhì)小盤股和成長股，這導(dǎo)致了AH股溢價指數(shù)追蹤的成分股中小盤股出現(xiàn)了比較偏高，甚至個股與指數(shù)背離比較出現(xiàn)上行的現(xiàn)象，但市場分析人士表示，小盤股的比價上行并不足以驅(qū)動整個指數(shù)的走勢，預(yù)期短期港股市場金融藍(lán)籌表現(xiàn)將繼續(xù)偏強(qiáng)，AH股溢價指數(shù)或?qū)⒊掷m(xù)低位徘徊。