近期公布的一批港股新經(jīng)濟公司半年報顯示，相當一部分公司仍處于虧損狀態(tài)，也有一些公司的盈利出現(xiàn)放緩的跡象。由于互聯(lián)網(wǎng)公司有一定的特殊性，財務(wù)報表并不能完全真實反映其情況，市場在衡量互聯(lián)網(wǎng)公司時，往往更看重活躍用戶數(shù)、月付費用戶數(shù)等指標。然而，在上述指標上，已發(fā)布半年報的港股新經(jīng)濟公司出現(xiàn)了較大分化，一些公司的表現(xiàn)不盡如人意。

繼閱文、騰訊、平安好醫(yī)生、美圖之后，小米、易鑫于22日盤后發(fā)布了2018年上半年業(yè)績報告。在今年上半年集體遭遇“估值殺”并大面積破發(fā)后，新經(jīng)濟股的業(yè)績成色格外受市場關(guān)注。

在經(jīng)歷了騰訊盈利增速放緩、閱文月付費用戶下滑、美圖繼續(xù)虧損并預(yù)期下半年虧損擴大之后，小米超出市場預(yù)期的上市后首份財報，讓偏愛新經(jīng)濟股的投資者及一眾在港交所排隊等待上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，看到了一絲希望。

盈利能力仍需進一步觀察

去年盛極一時的港股新經(jīng)濟板塊，在今年上半年集體遭遇“估值殺”。騰訊市值蒸發(fā)萬億，閱文、美圖、眾安、易鑫、平安好醫(yī)生等近兩年上市的新經(jīng)濟股全線破發(fā)，部分個股的市值甚至已跌至上市時的三分之一。而該板塊股價承壓的重要原因之一，正來自市場對其盈利能力的擔憂。

近期公布的一批新經(jīng)濟公司半年報顯示，相當一部分公司仍處于虧損狀態(tài)，也有一些公司的盈利出現(xiàn)放緩的跡象，一定程度印證了市場的擔憂并非多余。

昔日的明星股美圖上市兩年多，仍未能擺脫虧損的局面，收入也呈現(xiàn)下降的趨勢。半年報顯示，美圖上半年凈虧損1.274億元人民幣，同比小幅收窄3.4%；總收入同比減少5.9%至20.52億元人民幣。公司主要收入來源智能硬件業(yè)務(wù)的營收由去年同期的19.3億元降至14.8億元人民幣，減少23.4%。

美圖表示，預(yù)期下半年的虧損將會擴大，公司未來18個月的首要任務(wù)并非側(cè)重產(chǎn)生凈利潤，而是推動活躍用戶數(shù)及毛利潤的增長。受此影響，美圖股價昨日一度暴跌近兩成，收盤跌13%報4.19港元/股，市值縮水至176億港元，已較去年最高位時跌逾80%。

同樣延續(xù)虧損的還有平安好醫(yī)生及易鑫。平安好醫(yī)生上半年虧損4.44億元人民幣，較上年同期收窄2.6%，但公司表示這主要受惠于匯率的波動；實現(xiàn)營業(yè)收入11.23億元人民幣，同比大增150.3%，但毛利率顯著下跌14.2%至27.5%。

易鑫上半年虧損1.59億元人民幣，象征著互聯(lián)網(wǎng)收入的“廣告及其他服務(wù)收入”較去年同期減少53%至1.50億元人民幣，整體毛利率由去年同期的58%減少至49%。

活躍用戶數(shù)增長出現(xiàn)分化

由于互聯(lián)網(wǎng)公司有一定的特殊性，財務(wù)報表并不能完全真實反映其情況，市場在衡量互聯(lián)網(wǎng)公司時，往往更看重活躍用戶數(shù)、月付費用戶數(shù)等指標。然而，在上述指標上，已發(fā)布半年報的港股新經(jīng)濟公司出現(xiàn)了較大分化，一些公司的表現(xiàn)不盡如人意。

上半年收入增長18.6%、盈利大增136.2%的閱文，上半年月付費用戶數(shù)出現(xiàn)下滑。半年報顯示，閱文自有平臺產(chǎn)品及自營渠道的平均月付費用戶由去年同期的1150萬同比減少7.0%至1070萬。

交銀國際指出，閱文2018年上半年每月付費用戶低于預(yù)期，而將新用戶轉(zhuǎn)化成付費用戶需要一到三個季度的時間，因此將閱文2019年及2020年的收入預(yù)測分別下調(diào)9%及11%。

活躍用戶數(shù)同樣下滑的還有美圖。半年報顯示，美圖的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入雖同比大增131.6%至5.72億元人民幣，占總收入比例由去年同期的11.3%升至27.9%，但關(guān)鍵指標月活躍用戶總數(shù)從去年底的4.2億下降至約3.5億，減少16.7%。

數(shù)據(jù)顯示，美圖旗下的旗艦產(chǎn)品美圖秀秀月活躍用戶同比減少1.2%至1.157億。美拍則因今年3月及6月被下架，月活躍用戶劇降56.4%至4277萬；美拍的平均月付費用戶數(shù)同比也下降了34.4%至21.3萬。

不過，平安好醫(yī)生在注冊用戶數(shù)、月活躍用戶數(shù)、日均咨詢量這三項指標上，保持了較高增速。截至6月末，公司注冊用戶數(shù)達2.28億，較2017年末增長3520萬；期末月活躍用戶數(shù)達4860萬，同比增長50.9%；上半年日均咨詢量達53.1萬，同比增長58%。

小米財報提振市場信心

騰訊、閱文、美圖等公司的半年報接連低于預(yù)期，導致一些公司股價在業(yè)績發(fā)布后出現(xiàn)連續(xù)下跌的走勢，一度讓市場對新經(jīng)濟板塊感到心灰意冷，但小米上市后公布的首份財報，讓市場眼前一亮。

根據(jù)小米剛剛公布的半年報，二季度，該集團收入為452.36億元人民幣，同比增長68.3%，環(huán)比增長31.5%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤為21.17億元人民幣，同比增長25.1%，環(huán)比增長24.6%。

不過，如果不計可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動產(chǎn)生的225.3億元人民幣收益，小米二季度實際上虧損75.92億元人民幣，主要是因為小米在4月份獎勵雷軍價值約15億美元的股票，導致小米二季度行政開支大增21.5倍至104.57億元人民幣。

公告顯示，二季度，該集團智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他四個業(yè)務(wù)分部均實現(xiàn)收入增長。其中，IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速最高，同比增長104.3%至104億元人民幣。在智能手機行業(yè)整體低迷的背景下，小米智能手機業(yè)務(wù)同比增長58.7%至305億元人民幣。此外，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)同比增長63.6%至40億元人民幣。

但是，受智能手機業(yè)務(wù)及IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率下降影響，二季度小米集團的毛利率較去年同期下降1.8個百分點，至12.5%。

分析人士指出，新經(jīng)濟板塊“擠泡沫”后，板塊內(nèi)公司的業(yè)績成色，不僅直接影響該板塊的后續(xù)走勢，也將影響市場對新經(jīng)濟板塊的看法，更是在港交所排隊等待上市的一眾互聯(lián)網(wǎng)公司能否賣個好價錢的重要風向標，小米上市后的首份財報可能會對市場信心起到一定的提振作用。