每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實習(xí)編輯 廖丹    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

“P2P不是自身承擔(dān)風(fēng)險的信用中介，這是非常清楚的。”在P2P平臺接連出現(xiàn)問題時，中國人民銀行研究局副局長紀(jì)敏的觀點擲地有聲。

9月2日，中國金融40人論壇（CF40）和金融城（CFCITY）在北京舉辦“第三屆全球金融科技（北京）峰會”，峰會主題為“新形勢新金融新監(jiān)管”。論壇上，CF40特邀成員、中國人民銀行研究局副局長紀(jì)敏對P2P功能定位和P2P監(jiān)管的闡述受到參會者的廣泛認同。

他指出，P2P的投資者是風(fēng)險自擔(dān)，而銀行投資者（比如存款人）是不需要承擔(dān)風(fēng)險的。按照這樣思路出發(fā)，他指出，未來的一個重要方面是建立P2P合格投資者制度。

P2P不是承擔(dān)風(fēng)險的信用中介

紀(jì)敏首先從信用中介和信息中介說起。他指出，這二者的區(qū)別是清晰的。

所謂信用中介，關(guān)鍵就是要承擔(dān)信用風(fēng)險；所謂信息中介或者其它類似貸款的服務(wù)中介，本身是不承擔(dān)信用風(fēng)險的。這二者是有區(qū)別的，這種區(qū)別不會通過什么樣的手段而發(fā)生改變。

按照這樣看法討論問題，紀(jì)敏指出，P2P不是承擔(dān)風(fēng)險的信用中介，它所做的事情實際就是把借款人的債務(wù)通過自身的數(shù)字化手段或者其它手段銷售給投資者。

P2P的金融本質(zhì)是直接融資而不是間接融資，它不是銀行，不是信用中介，這個基本界限是清楚的。

銀行雖然干的也是類似的事情，但銀行是要承擔(dān)信用風(fēng)險的。所以它們的區(qū)別在于，P2P的投資者是風(fēng)險自擔(dān)，銀行投資者（比如存款人）是不需要承擔(dān)風(fēng)險的。

也正是因為這樣，P2P的投資者也就是參與直接融資的投資者可以獲得更高的收益，當(dāng)然同時他要承擔(dān)更多的風(fēng)險。

P2P既然是直接融資，而直接融資的發(fā)展前景是非常廣闊的，尤其是在數(shù)字經(jīng)濟時代，在大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用背景下，應(yīng)該說克服了直接融資發(fā)展過程當(dāng)中對信息披露和信息對稱性有更多要求的復(fù)雜性難題。

“所以說，從直接金融和間接金融的角度來看，如果要說哪一種金融最受益于大數(shù)據(jù)技術(shù)，受益于數(shù)字經(jīng)濟，我個人認為是直接融資。”紀(jì)敏說，“按照這樣的一個看法，它的前景無疑是值得期待的，只是要正確來看待這個事物的本質(zhì)，相應(yīng)地建立起合適的監(jiān)管制度并提供政策支持。”

一定應(yīng)有投資者門檻的要求

環(huán)顧全球其他國家，美國更多地面向機構(gòu)投資人來出售P2P的資產(chǎn)、證券，而英國的P2P注冊會員投資人有適當(dāng)?shù)耐顿Y門檻。

紀(jì)敏指出，實際上，在當(dāng)前剛性兌付比較嚴重的信用環(huán)境下，P2P面對的借款人顯然是風(fēng)險比較高的一類借款人，按照這樣一個思路出發(fā)，紀(jì)敏提出，P2P合格投資者制度的建立很關(guān)鍵。

關(guān)于P2P的監(jiān)管，紀(jì)敏指出，既然P2P的本質(zhì)是直接融資，所以在監(jiān)管上，核心的一點就是，一些資本市場的監(jiān)管制度對于P2P更合適，比如合格投資人制度，或許能夠逐漸提高機構(gòu)投資者在P2P資產(chǎn)中的占比，比如，銀行有更強的風(fēng)險識別和定價的能力，可以去購買P2P資產(chǎn)，當(dāng)然，除了銀行也包括各類資本市場的機構(gòu)投資者。同時，這種以證券化或非證券化的方式出售給機構(gòu)投資人的行為，能夠發(fā)揮資本市場的評級或者其它各類監(jiān)督的作用。

此外，對于個人投資者，一方面可以通過購買機構(gòu)投資者P2P的資產(chǎn)來實現(xiàn)對P2P資產(chǎn)的投資。另外一方面，如果是直接投資P2P資產(chǎn)，那么應(yīng)該有更高的合格投資人這樣一個要求。而現(xiàn)狀顯然是P2P的投資人是沒有任何要求的。

現(xiàn)在之所以大量的個人投資者在投資，就是因為我們針對這樣一種直接融資實際上沒有相應(yīng)合格投資人制度。“這當(dāng)中的風(fēng)險我認為是值得關(guān)注的。”紀(jì)敏說。

“我們看一下資產(chǎn)管理新規(guī)，打破剛兌背景下對合格投資人是有要求的，尤其是對于投資組合，不僅限于低風(fēng)險波動，對合格投資人的要求是清楚的，這是需要去補的一個短板。”紀(jì)敏指出。

至于說P2P個人投資者適當(dāng)性要求的具體尺度，紀(jì)敏說，這要結(jié)合可操作性和監(jiān)管成本做進一步的研究，但是它一定應(yīng)該是有投資者門檻要求的。