圖片來源：攝圖網(wǎng)

美銀美林首席投資策略師Michael Harnett在最新的研報中發(fā)出警告，現(xiàn)在的全球市場和1998年亞洲金融風(fēng)暴時期非常相似，新興市場崩盤危機可能通過歐洲向全世界蔓延。

Harnett表示，今年至今全球股市（剔除美國科技股）已經(jīng)累計下跌了6.2%，他追蹤的1150只新興市場股票中至少有809只跌入熊市。

但Harnett擔(dān)心的并不是股票，而是債券。尤其是美國BBB投資級如今的年化收益為-3.2%，為1988年以來第二差。Harnett認(rèn)為，這才是真正的“煤礦里的金絲雀”。

（注：這里金絲雀是指危險的信號。金絲雀對瓦斯這種氣體十分敏感。空氣中哪怕有極其微量的瓦斯，金絲雀也會停止歌唱。工人們每次下井都會帶上一只金絲雀作為“瓦斯檢測指標(biāo)”，以便在危險狀況下緊急撤離。）

現(xiàn)如今金絲雀依然在歌唱（至少美股依然漲），主要是因為全球QE效應(yīng)的余波未散。正如Harnett所說“當(dāng)央行買入時，你應(yīng)該跟著買入；當(dāng)央行賣出時……”。

但即便加上美國經(jīng)濟(jì)4%的強勁增速，1.5萬億美元的減稅紅利，1萬億美元的回購，2018年來市場的回報依然不高。

這背后的原因大家并不陌生：全球過剩的流動性正在逆轉(zhuǎn)。Harnett計算，全球央行2016年購買1.6萬億美元資產(chǎn)，2017年2.3萬億，2018年僅剩0.3萬億，到了2019年將轉(zhuǎn)為凈賣出0.2萬億。從明年1月起，全球流動性將出現(xiàn)負(fù)增長。

正是在這個大背景之下，全球已經(jīng)開始出現(xiàn)“滾動熊市”（指不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流出現(xiàn)下跌），Hartnett指出，今年比特幣等數(shù)字貨幣正是第一塊倒下的多米諾骨牌。

而目前下跌潮已經(jīng)蔓延到了土耳其里拉，委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾，阿根廷比索，印度盧比，巴西里亞爾，南非蘭特等新興市場貨幣。更危險的是，新興市場的風(fēng)險正在通過匯率、利率和企業(yè)利潤傳遞至歐洲，甚至美國。

Hartnett再次強調(diào)了他最喜歡的危機指標(biāo)——巴西里亞爾。他認(rèn)為目前歐元兌巴西里亞爾已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，而從歷史來看這往往伴隨著危機事件。

此外，美國與全球其他市場的分化也是一個重要的信號，歷史上這個信號曾多次出現(xiàn)，尤其是1998年。Hartnett認(rèn)為，如今的環(huán)境在以下五個方面都和1998年一樣：

聯(lián)儲處于緊縮周期。

美國市場與其他地區(qū)分化。

收益率曲線變平。

新興市場崩潰。

杠桿量化策略表現(xiàn)不佳。

所有信號都和1998年完美吻合，除了一樣：傳染性。1998年，新興市場的危機通過日本的資產(chǎn)向全球擴散，但這次似乎還沒有這樣的跡象。

不過Hartnett認(rèn)為，這一次歐洲可能扮演20年前日本的角色，推動危機蔓延。如今，德國海外訂單的下滑（過去7個月下降了12%）正是危機的預(yù)兆。

如果這一推論成真，那么今年秋天歐元將會出現(xiàn)大幅波動，這也同時意味著新興市場崩潰將轉(zhuǎn)化成全球市場的去杠桿風(fēng)暴。

Hartnett指出，歐洲波動只是危機蔓延的第一步，接下來發(fā)生的將是第二步債務(wù)危機：

歐洲的債務(wù)占GDP的比例為258%，新興市場為194%，美國投資級債券已經(jīng)從2008年的1.08萬億美元猛增至4.93萬億美元。我們將密切關(guān)注這些過度負(fù)債地區(qū)信貸風(fēng)險的蔓延。

Hartnett最后發(fā)問，目前“FAANG+BAT”這8家科技股中已經(jīng)有4家跌入熊市區(qū)域，最終泡沫破滅的時候他們會有幸存者嗎？因為隨著全球危機的蔓延，投資者終將失去他們擁有和喜歡的一切。

覆巢之下，焉有完卵。

來源：華爾街見聞 作者：潘凌飛