每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部下發(fā)了第34期的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱通報(bào)），通報(bào)中提及，2018年以來(lái)，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露增多，個(gè)別公募基金因持有違約債券引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

而證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部也發(fā)現(xiàn)了個(gè)別行業(yè)機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控方面還存在一定問題。

例如，2018年3月，受某債券發(fā)行人負(fù)面信息影響，重倉(cāng)該債券的一只債券基金連續(xù)3個(gè)交易日發(fā)生巨額贖回，凈贖回金額超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的70%。期間，基金管理人未審慎辦理巨額贖回，全額接受機(jī)構(gòu)贖回申請(qǐng)，導(dǎo)致違約債券市值占基金資產(chǎn)凈值超過(guò)10%，基金凈值波動(dòng)明顯，潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

經(jīng)查，該基金管理人在基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控等方面存在較多不完善之處：

一是基金日常運(yùn)作中未能結(jié)合投資者結(jié)構(gòu)加強(qiáng)基金組合資產(chǎn)集中度和流動(dòng)性管理，未能針對(duì)性加強(qiáng)內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)防控。對(duì)機(jī)構(gòu)申購(gòu)資金來(lái)者不拒，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)；

二是風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，公司被動(dòng)應(yīng)對(duì)連續(xù)多個(gè)交易日的巨額贖回，且未能有效落實(shí)公允估值的主體責(zé)任，簡(jiǎn)單依賴第三方估值。

基于此，機(jī)構(gòu)監(jiān)管部要求行業(yè)機(jī)構(gòu)高度重視旗下基金信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控，建立更具針對(duì)性、更為精細(xì)的投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度。包括但不限于：

一：針對(duì)性加強(qiáng)基金投資者結(jié)構(gòu)與組合資產(chǎn)流動(dòng)性的匹配管理。基金管理人應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者集中度的監(jiān)控與管理，根據(jù)基金持有人類別與集中度變化情況，嚴(yán)格控制低流動(dòng)性證券的持有比例及單一證券投資上限。對(duì)投資者集中度較高的基金，應(yīng)提高壓力測(cè)試頻率，并根據(jù)壓力測(cè)試識(shí)別出的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)調(diào)整基金組合資產(chǎn)。

二：進(jìn)一步強(qiáng)化組合投資原則，重倉(cāng)證券投資應(yīng)有充分且持續(xù)的研究支持和內(nèi)部信用評(píng)級(jí)管理?；鸸芾砣藨?yīng)在法規(guī)規(guī)定基礎(chǔ)上完善內(nèi)部風(fēng)控制度，進(jìn)一步合理確定單一金融工具投資比例上限，對(duì)投資比例超5%的持倉(cāng)品種，應(yīng)有詳細(xì)且持續(xù)的內(nèi)部研究報(bào)告與風(fēng)險(xiǎn)分析專項(xiàng)報(bào)告，且有相應(yīng)的內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制，減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴（使用外部評(píng)級(jí)的，原則上采用孰低原則確定評(píng)級(jí)）。如重倉(cāng)投資證券內(nèi)外部評(píng)級(jí)發(fā)生變化而未及時(shí)調(diào)整投資比例的，基金經(jīng)理應(yīng)提交正式說(shuō)明并經(jīng)風(fēng)控部門確認(rèn)。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管控，應(yīng)全面覆蓋債券、存款、存單和回購(gòu)等各類金融工具或業(yè)務(wù)。

三：審慎開展基金估值，切實(shí)履行估值責(zé)任主體的職責(zé)。基金管理人應(yīng)切實(shí)落實(shí)估值第一責(zé)任人職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)巨額贖回情形下基金估值業(yè)務(wù)的管理，恪盡職守，防止因估值未及時(shí)調(diào)整而發(fā)生"先贖占優(yōu)"的情形。不斷健全估值委員會(huì)機(jī)制，委員會(huì)需配備投資、研究、會(huì)計(jì)和風(fēng)控等崗位的資深人員。當(dāng)基金組合資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性缺失時(shí)，基金管理人不能簡(jiǎn)單依賴第三方估值，在估值中應(yīng)及時(shí)體現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性缺失的影響，并咨詢會(huì)計(jì)師事務(wù)所意見?；鹜泄苋藨?yīng)嚴(yán)格復(fù)核評(píng)估基金管理人的估值方法，避免估值不公允影響投資者、特別是中小投資者的合法權(quán)益。

四：建立完善巨額贖回情形的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，做牢做實(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用機(jī)制。開放式基金發(fā)生巨額贖回時(shí)，基金管理人應(yīng)按照《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》第二十一條的規(guī)定嚴(yán)格評(píng)估、審慎確認(rèn)，相關(guān)決策流程應(yīng)留痕，合規(guī)部門定期檢查評(píng)估機(jī)制及執(zhí)行情況。管理人應(yīng)明確延期辦理巨額贖回、延緩支付贖回款項(xiàng)、估值調(diào)整等各類流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具的啟動(dòng)情形和實(shí)施流程，確保其可操作性；實(shí)際觸發(fā)相關(guān)情形時(shí)，無(wú)正當(dāng)理由不得放棄相關(guān)工具的使用，因無(wú)故放棄并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)事件或投資者利益受損的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將嚴(yán)肅追查問責(zé)。

五：落實(shí)主體責(zé)任，持續(xù)建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范與化解機(jī)制。公司總經(jīng)理為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控第一責(zé)任人，同時(shí)應(yīng)指定一名公司高管具體負(fù)責(zé)管控工作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資交易限制、申贖管理、公允估值、信息披露等環(huán)節(jié)全流程控制，重在風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建立，并輔以風(fēng)險(xiǎn)化解處置機(jī)制。個(gè)券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)第一時(shí)間反應(yīng)、處置，持倉(cāng)比例超5%個(gè)券發(fā)行主體出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件或發(fā)生實(shí)質(zhì)違約時(shí)，應(yīng)及時(shí)向?qū)俚刈C監(jiān)局報(bào)告。