每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實習記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著大類資產(chǎn)配置日趨多元，長期股權(quán)投資成為保險資產(chǎn)配置的新趨勢之一。

在第12屆中國投資年會有限合伙人峰會上，百年保險資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理賀瓊雯在主題為“大資管時代的險資配置”的演講中表示，PE基金是以犧牲當期收益，獲取長期超額收益的典型代表，適于對接長久資金，這跟保險業(yè)尤其是壽險業(yè)的資金性質(zhì)相得益彰。“應(yīng)該說PE、股權(quán)投資是整個險資重要的長期的配置偏好的方向。”

險資股權(quán)投資不斷加大

隨著監(jiān)管層自2016下半年開始對險資的資金來源收緊，一度失控的“舉牌”亂象退燒明顯，2017年后險資掃貨二級市場的現(xiàn)象幾乎終止。在“后舉牌”時代，對一級市場的長期股權(quán)投資正在成為其配置的新趨勢。

在賀瓊雯看來，這一方面來自于保險機構(gòu)的股權(quán)資產(chǎn)占比穩(wěn)步增加，在各類資產(chǎn)中的收益水平位居前列；另一方面，股權(quán)投資的性質(zhì)比較符合險資的資產(chǎn)配置方向，越來越受到險資的重視。

在此基礎(chǔ)上，私募股權(quán)投資基金的收益曲線恰是以犧牲當期收益為代表，獲取超額收益的。“這樣比較適合長久資金，跟保險業(yè)尤其是壽險業(yè)的資金，以及一些比較早期的產(chǎn)險的資金的性質(zhì)是比較匹配的。”

賀瓊雯表示，伴隨著政策的放開，險資運用運用于股權(quán)投資的比例正在上升。數(shù)據(jù)顯示，2013年險資巨大部分投資于貨幣市場和債券市場。近年來，其他投資增長迅速，截止到2018年5月，占比增長2倍以上，已達到39%，其中就包括對一級市場的股權(quán)投資。

在她看來，這與險資進行大類資產(chǎn)配置的收益特征有關(guān)。賀瓊雯表示，保險資金整體屬于多元化配置，“因為它要安全穩(wěn)健，所以它的固定收益占比達到了70%左右。”數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年末，保險資金運用余額接近15萬億，實現(xiàn)保險資金運用收益率5.77%。目前，已經(jīng)有綜合性的保險資產(chǎn)管理機構(gòu)24家。保險資金股權(quán)投資的直接投資規(guī)模達到1.34萬億，私募股權(quán)基金5031億元，股權(quán)投資總額約1.84萬億。

可見，保險資金的規(guī)模絕對量和相對增長量都非常大，這也為險資在進行股權(quán)投資方面提供了資金基礎(chǔ)。賀瓊雯援引銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)表示，近10年來，保險資產(chǎn)的規(guī)模增速在20%以上，她認為，這是險資現(xiàn)金流穩(wěn)定的表征。當然，也并非所有的保險公司都可以做股權(quán)投資，保險公司要做股權(quán)投資，必須獲得保監(jiān)會的資質(zhì)批準。據(jù)她透露，目前獲得股權(quán)投資的保險公司有60多家，相應(yīng)的人員也是在不斷增加。

青睞消費、健康和金融

盡管目前已有近60家保險公司擁有股權(quán)投資資質(zhì)，但在賀瓊雯看來，由于每家的規(guī)模體量、財務(wù)回報要求、戰(zhàn)略考慮不同，所以在投資策略上也是百花齊放，區(qū)別甚大。

她指出，險資對股權(quán)投資的策略是一個演進的過程，開始比較注重當期收益，配置選擇集中于白馬基金；后來隨著投資經(jīng)驗的積累，從控制總體風險的角度考慮，部分保險公司也會從中后期投資開始，采取跟投策略，試圖獲取超額收益；時下流行的趨勢是隨著規(guī)模的增長和經(jīng)驗的豐富，更注重長期投資和純股權(quán)投資，同時兼顧在細分領(lǐng)域有明顯優(yōu)勢的黑馬基金。不僅如此，據(jù)賀瓊雯觀察，由于保險公司的投資領(lǐng)域比較多，特別是產(chǎn)壽險主業(yè)涉及的企業(yè)追求長期穩(wěn)定收益，已經(jīng)有大的保險公司開始進行內(nèi)部孵化。

事實上，目前規(guī)模較大的保險公司往往采取的是大綜合策略，并不拘泥于特定范式。以泰康綜合策略為例，就包含戰(zhàn)略投資、財務(wù)投資、長期投資以及當期回報和主動管理。賀瓊雯表示，針對體量較大的保險公司而言，由于團隊配置完整，經(jīng)驗豐富，“因此整體的策略可以結(jié)合戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置來進行。”

而對于一些小型保險公司而言，當期回報策略或是最佳之選。賀瓊雯表示，當期回報可以提供利潤，現(xiàn)在保險公司的當期收益壓力還是比較大的，可配置資產(chǎn)也比較少，這也是一個比較好的選擇。值得注意的是，當期回報策略包括名股實債、夾層基金、特殊機會基金和S策略，具體受政策和市場的影響比較大。“這只是保險公司的一個考量，越來越多的險資還是更多的關(guān)注純股權(quán)投資。”賀瓊雯說。

從險資投資熱衷的行業(yè)分析，賀瓊雯認為消費、健康和金融的發(fā)展增速最快，契合險資的投資取向。據(jù)明晟中國近十年分行業(yè)指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，可選消費、日常消費、醫(yī)療健康和金融的行業(yè)指數(shù)分別為975、829、1302和946，而各行業(yè)中位數(shù)指標分別為317、415、419和309，可見所選行業(yè)的景氣程度向好。賀瓊雯認為，在監(jiān)管規(guī)定的九大直投行業(yè)中，金融、養(yǎng)老、醫(yī)療以及和保險主營業(yè)務(wù)相關(guān)的一些企業(yè)均是配置重點。

盡管長期股權(quán)投資成為了保險資產(chǎn)配置的新趨勢之一，但同時，資產(chǎn)配置面臨著專業(yè)人才缺乏、風險管理薄弱和適應(yīng)新會計準則實施的挑戰(zhàn)。賀瓊雯表示，2018年保險業(yè)進入了調(diào)結(jié)構(gòu)、回保障的階段，目前的投資形勢還是比較復(fù)雜的，對險資來說，堅持長期投資、價值投資、審慎投資的理念，才是應(yīng)付多種挑戰(zhàn)的先決條件。