過去兩個月里，各個指標(biāo)都指向市場流動性在繼續(xù)收縮。 衡量全球美元流動性的一個指標(biāo)，即M0貨幣供應(yīng)量+海外各國持有的美債總量，增長率已經(jīng)跌到了負(fù)值，貨幣供應(yīng)增速也跌落至4%-5%的水平。相比之下，去年美元流動性增長了5%至6%，貨幣供應(yīng)量也在去年年底保持雙位數(shù)的增速。 G4經(jīng)濟(jì)體（美國、歐元區(qū)、日本和英國）加上瑞士的公共部門流動性增速（以與市場流動性相關(guān)的可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)為指標(biāo)）已降至約3%，相比前兩年該指標(biāo)達(dá)到16%以上的增速。 G4經(jīng)濟(jì)體加上瑞士和中國的M2在過去四個月中下降超過2萬億美元。與此同時，可轉(zhuǎn)債還在逐步推高資本成本。 然而，投資者似乎并未意識到緊縮正在加速來襲的風(fēng)險，整個市場依然彌漫著自滿情緒。比如，新興市場外匯波動率最近有所緩解，投機(jī)級的新興市場公司債券收益率也在不斷下滑，說明越來越多的買家參與到垃圾債市場中來。 國際上最重要的兩個利差指標(biāo)LIBOR-OIS利差與TED利差依然維持穩(wěn)定之時，美國高收益?zhèn)睦顓s處在極底的水平（大約3.2%），即使是CCC級以下債券也是如此（利差大約6.6%）。這意味著投資人承擔(dān)的信用風(fēng)險所獲得的溢價補(bǔ)償已經(jīng)處于極低的水平。 對于這一現(xiàn)象，麥格理研究（Macquarie）策略師ViktorShvets刊文指出，這種自滿情緒的回歸主要是由于人們普遍認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場不會出現(xiàn)真正意義上的波動性爆發(fā)。此外，市場普遍預(yù)期是，只要美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，風(fēng)險偏好將依然盛行。 Shvets指出，一方面，投資者低估了不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性。當(dāng)前，美國30年期抵押貸款已經(jīng)達(dá)到4.7%的水平，這已經(jīng)顯現(xiàn)出了收緊跡象。類似地，短期利息也在上行，這也會影響汽車貸款和信用卡貸款等個人貸款。從新興市場的角度來看，弱勢新興市場也會影響強(qiáng)勁的新興市場。本月公布的OECD領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)預(yù)示了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速將放緩，上述這些關(guān)聯(lián)都預(yù)示著更進(jìn)一步的緊縮還將來臨。 另一方面，Shvets認(rèn)為，美聯(lián)儲似乎未能足夠重視其對新興市場的影響，仍未放緩的加息及縮表動向給世界經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險。隨著美元和美國國債收益率水漲船高，這令“免疫力”較弱的新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨嚴(yán)重危機(jī)，而這最終將給美國自身帶來風(fēng)險。 談及對未來的趨勢展望，Shvets表示倒不太擔(dān)心明后兩年，更擔(dān)心的是未來六個月情況是否會惡化。Shvets認(rèn)為，到了2019-2020年，美聯(lián)儲可能停止加息了，經(jīng)濟(jì)反而會回到正常狀態(tài)。 華爾街見聞郭昕妤