每經(jīng)編輯 王嘉琦    

今天（11月5日），在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上，國(guó)家主席習(xí)近平發(fā)表主旨演講。習(xí)近平在演講中提到，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

今天下午，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人和上交所就設(shè)立科創(chuàng)板相關(guān)問題做出了回答。

那么，試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板到底是什么？它會(huì)對(duì)目前的中小板、創(chuàng)業(yè)板、甚至是主板市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？為什么一些市場(chǎng)分析人士將科創(chuàng)板比作“中國(guó)版納斯達(dá)克”？

科創(chuàng)板在我國(guó)資本市場(chǎng)的地位

中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)包括四個(gè)層級(jí)：

一板市場(chǎng)：主板市場(chǎng)（上海交易所、深圳交易所）

二板市場(chǎng)：中小板、創(chuàng)業(yè)板（深圳交易所）

三板市場(chǎng)：新三板（即”股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)）

四板市場(chǎng)：地區(qū)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)（區(qū)域股權(quán)交易中心）

那么，科創(chuàng)板將在我國(guó)資本市場(chǎng)處于怎樣的位置呢？今天下午，上交所在答記者問時(shí)表示，科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊。

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，上交所設(shè)立科創(chuàng)板，主要是對(duì)標(biāo)深圳的創(chuàng)業(yè)板，支持一些科技創(chuàng)新型的企業(yè)上市。

此外，主板和創(chuàng)業(yè)板的區(qū)別，主要在于上市公司的規(guī)模不同。比如，要在創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)，對(duì)其凈利潤(rùn)、股本總額的要求比在主板IPO的要求更低。所以，創(chuàng)業(yè)板是專為暫時(shí)無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要進(jìn)行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)。

那么，對(duì)于在科創(chuàng)板IPO的企業(yè)有怎樣的要求？目前，還沒有一份完整詳細(xì)的方案。但今天下午，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示：

科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

上交所表示：上交所將認(rèn)真落實(shí)習(xí)主席指示，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)方案，向市場(chǎng)征求意見并履行報(bào)批程序后實(shí)施。

科創(chuàng)板，中國(guó)的納斯達(dá)克？

比設(shè)立科創(chuàng)板本身更重要的，是在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制。既為了服務(wù)科技創(chuàng)新，又要試點(diǎn)注冊(cè)制，所以如是金融研究院首席研究員朱振鑫點(diǎn)評(píng)說，科創(chuàng)板是真正的中國(guó)版納斯達(dá)克。

目前，我國(guó)實(shí)行的是股票發(fā)行核準(zhǔn)制，而成熟市場(chǎng)普遍采取注冊(cè)制。

圖片來源：東方IC

依照核準(zhǔn)制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干條件。符合條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，方可取得發(fā)行資格。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行。

注冊(cè)制，是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)。

總的來說，注冊(cè)制有利于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置三大基礎(chǔ)功能。

當(dāng)然，注冊(cè)制也不是今天才被提及。

2013年11月，十八屆三中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出，“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。

2015年政府工作報(bào)告中寫入了“實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”；2015年4月證券法修訂草案提請(qǐng)一審時(shí)，明確取消股票發(fā)行審核委員會(huì)制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負(fù)責(zé)對(duì)注冊(cè)文件的齊備性、一致性、可理解性進(jìn)行審核。

今天，證監(jiān)會(huì)表示，2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。

但是，注冊(cè)制也會(huì)給市場(chǎng)參與者帶來新的挑戰(zhàn)。比如，企業(yè)上市門檻低了，但什么樣的股票才值得買？這更加考驗(yàn)投資者的價(jià)值判斷能力。所以，比較成熟的資本市場(chǎng)是以機(jī)構(gòu)投資者為主。

今天證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人也表示，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵(lì)中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。

科創(chuàng)板會(huì)產(chǎn)生A股的“BATJ”嗎？

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，會(huì)不會(huì)“吸走”創(chuàng)業(yè)板的資金？這也是市場(chǎng)關(guān)心的問題，這從今天早上創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)可以看出。

但是，下午證監(jiān)會(huì)的一句話，給市場(chǎng)吃了定心丸，創(chuàng)業(yè)板指也以翻紅收盤：

證監(jiān)會(huì)和上交所將依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和政策，抓緊完善科創(chuàng)板的相關(guān)制度規(guī)則安排，特別是借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，完善上市公司信息披露，把握好試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。

此外，不少分析師也認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，科創(chuàng)板對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)是一項(xiàng)制度性利好。

如是金融研究院首席研究員朱振鑫認(rèn)為：

試點(diǎn)注冊(cè)制，上市更便利，門檻更低，時(shí)間更快，獨(dú)角獸不用背井離鄉(xiāng)了。比如，今日頭條是不是可以留住了？

東北證券研究總監(jiān)付立春也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)：

對(duì)于中國(guó)的雙創(chuàng)、科技、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來說，在選擇資本市場(chǎng)多了一個(gè)方向。過去，這些企業(yè)更多選擇海外的資本市場(chǎng)如納斯達(dá)克，或港交所等。境內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)有的體系里并沒有一個(gè)這樣的板塊與之完全適應(yīng)。另外，一些海外的中概股公司，要回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)的話，也沒有完全對(duì)應(yīng)的承接。

聯(lián)訊證券首席策略師朱俊春：

對(duì)資本市場(chǎng)而言，有助于新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)龍頭的加速形成，但也加速了企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過程，或在未來看到境內(nèi)資本市場(chǎng)涌現(xiàn)類似當(dāng)前BAT這些在海外資本市場(chǎng)上市的科技巨頭。也將看到更多的概念炒作公司估值向下回歸，從而形成有上有下、有進(jìn)有出的資本市場(chǎng)新氣象。

總結(jié)起來一句話：上市門檻低了，時(shí)間快了，更市場(chǎng)化了，還愁A(yù)股沒有好公司嗎？

所以，設(shè)立科創(chuàng)板表面上是擴(kuò)容，但通過注冊(cè)制，能夠吸引和篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)成為擴(kuò)容對(duì)象，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)A股意義重大。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）