每經(jīng)記者 沈溦    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 徐斐    

2018年11月16日，由浙江省人民政府金融工作辦公室、浙江省工商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國(guó)并購(gòu)公會(huì)聯(lián)合主辦的第二屆全球并購(gòu)白沙泉峰會(huì)在杭州市舉行。在16日上午會(huì)議期間，財(cái)通證券董事長(zhǎng)陸建強(qiáng)就目前資本市場(chǎng)企業(yè)并購(gòu)情況發(fā)表觀點(diǎn)。

財(cái)通證券董事長(zhǎng) 陸建強(qiáng)（圖片來(lái)源：主辦方供圖）

陸建強(qiáng)表示，分析過(guò)去兩到三年國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的一些變化，可以看到如下三個(gè)特征：

第一，痛點(diǎn)凸顯。構(gòu)易并難，消化不良，其中一個(gè)表現(xiàn)是商譽(yù)減值。前幾年并購(gòu)積累大量的商譽(yù)，隨著股市行情的下行、企業(yè)業(yè)績(jī)的下滑，商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。2017年底存在商譽(yù)的A股上市公司1920家，占比達(dá)到54.45%，商譽(yù)金額達(dá)到1.3萬(wàn)億元，占全部A股上市公司凈利潤(rùn)的38.69%。近兩年，商譽(yù)減值損失持續(xù)增長(zhǎng)，2016年到2017年A股商譽(yù)減值從114億元增長(zhǎng)到364億元。

第二，業(yè)績(jī)承諾未兌現(xiàn)開(kāi)始凸顯。2017年被并購(gòu)標(biāo)的未能完成業(yè)績(jī)承諾的占比從2016年的20%上升至2017的31.77%。熱點(diǎn)消退，并購(gòu)邏輯開(kāi)始轉(zhuǎn)換，市值驅(qū)動(dòng)開(kāi)始退潮。2018年1至10月份公布的有重組并購(gòu)方案且已復(fù)牌的127家上市公司中，復(fù)盤兩周以后股價(jià)下跌低于停牌前的上市公司達(dá)到98家，占比77.17%，上漲26家，其中14家漲幅小于10%。由此可見(jiàn)通過(guò)重組股價(jià)和市值的邏輯開(kāi)始轉(zhuǎn)換，需要更加關(guān)注并購(gòu)帶來(lái)的整合效應(yīng)。

第三，拐點(diǎn)出現(xiàn)。監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)開(kāi)始回暖。今年10、11月份利好消息陸續(xù)出臺(tái)，推出小額快速并購(gòu)交易、對(duì)高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用“分道制”審核等措施，推進(jìn)以定向可轉(zhuǎn)債作為并購(gòu)重組交易支付工具的試點(diǎn)，還有鼓勵(lì)私募股權(quán)基金參與并購(gòu)重組，引導(dǎo)較長(zhǎng)期的資金進(jìn)入市場(chǎng)。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年1至10月份公告的140家（并購(gòu)）案例，數(shù)量已經(jīng)接近2017年全年，可以看到并購(gòu)市場(chǎng)正在回暖。