每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)實習(xí)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年以來，具有高杠桿屬性的分級基金“傷情頗重”，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，東吳基金旗下有一只分級B累計凈值告負長達半年之久，這意味著，該產(chǎn)品的母基金基本上已經(jīng)把B份額的錢都虧完了。

事實上，當發(fā)生巨額下跌時，分級基金的折算機制可以將由于凈值波動造成的過高結(jié)構(gòu)杠桿恢復(fù)至初始水平，在當前的市場環(huán)境以及政策影響下，這只分級B累計凈值扭虧為盈難上加難，那么究竟是什么原因造成分級B爆倉？累計凈值負收益又對投資者有哪些影響？

東吳轉(zhuǎn)債B凈值虧損半年

牛市中憑借高桿杠紅極一時的分級基金如今已成燙手山芋，部分分級B甚至發(fā)生了爆倉情形。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，截至11月26日，東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B份額（以下簡稱東吳轉(zhuǎn)債B）累計凈值告負。累計凈值出現(xiàn)負值意味著這只基金成立以來凈值已經(jīng)從1元跌倒了0元以下，如果客戶一直持有該分級B，就已經(jīng)發(fā)生爆倉。

需要注意的是，東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B份額已經(jīng)虧了半年之久了，Wind數(shù)據(jù)顯示，5月25日，該基金累計單位凈值由盈轉(zhuǎn)虧，此后虧損幅度進一步擴大，截至11月26日，基金累計凈值已經(jīng)虧損0.185元。記者翻看東吳轉(zhuǎn)債基金半年報發(fā)現(xiàn)，該基金個人投資者持有占比高達98.70%，也就是說這些虧掉的錢大部分來自于散戶。

二級市場上，東吳轉(zhuǎn)債B份額累計凈值虧損后量價雙降，截至11月26日，今年以來該基金價格累計跌幅達22.33%，而近期的日成交金額也是頻繁出現(xiàn)不足百元的水平，今日更是全天無一筆成交。

某券商研究員向記者解釋道，母基金基本上已經(jīng)把B份額的錢都虧完了，而A份額又要求每年收取固定收益，最后A份額的利息沒收全，導(dǎo)致算下來B份額累計凈值是負的。

那么究竟是何原因?qū)е翨份額累計凈值告負？所謂基金累計凈值，是指單位凈值與基金成立以來累計分紅派息之和，對于該分級B累計凈值負收益的原因無非有兩個，一個是受市場影響單位凈值下滑，另一個是下折導(dǎo)致分紅值為負。

據(jù)知情人透露，“該基金累凈值為負，主要是因為分紅派息導(dǎo)致，基金上折分紅為正，下折分紅為負，因為這個產(chǎn)品過去一直觸發(fā)下折閥值所以導(dǎo)致分紅為負。”正如上述人士所言，東吳轉(zhuǎn)債B運作過程中出現(xiàn)了多次觸發(fā)下折閥值的情形，分別發(fā)生在2015年2月、2016年1月和2017年12月，東吳基金均發(fā)布公告稱，東吳中證可轉(zhuǎn)債分級基金的B份額凈值達到辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)的條件觸發(fā)下折。

盈米基金相關(guān)分析師補充道，之所以東吳轉(zhuǎn)債B出現(xiàn)負值，主要是由于基金成立以來，所跟蹤的指數(shù)出現(xiàn)了大幅下跌，分級B本身就采用高杠桿操作，同時如果場內(nèi)流動性較差，也會加劇波動，造成多次下折，單位凈值走低。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，多只分級B份額累計凈值徘徊在0元附近，如果再遇到市場下跌行情，這些分級B份額不足以支付利息，也會發(fā)生爆倉行為。

能否翻盤？

A股的持續(xù)調(diào)整令滬深兩市分級基金頻頻拉響下折預(yù)警，106只分級B單位凈值跌破1元面值，占比超8成。在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，東吳轉(zhuǎn)債B是否能夠轉(zhuǎn)負為正？

上述券商研究員認為，分級基金下折是因為B份額單位凈值觸發(fā)下折閥值，每次基金下折后，都可以按照原來的杠桿繼續(xù)游戲，只不過后面的盤子越來越小而已，舉個例子，原來是100億元規(guī)模的母基金，A份額占50億，B份額是50億，母基金虧到60億時，A份額還是50億元，B份額卻剩下了10億元，這時候觸發(fā)下折，A份額持有人的50億元被拆成了10億元的A和40億元的母基金。B份額還是10億元。市場上就是10億元的A和10億元的B（杠桿比例維持1:1），另外還有40億元的母基金（如果拆分的話，就是20億元的A和20億元的B），所以下折就把60億的母基金重新洗牌成30億A和30億B，理論上再跌的話還是如此下折，B份額永遠都會有的。“也就是說分級B的投資者是有翻盤的可能的，因為不管怎么下折，他手里總是還是有份額的，但是可能性非常低。”

盈米財富分析師亦持有同樣觀點，“是否能夠轉(zhuǎn)負為正還需要看市場行情的走勢，分級產(chǎn)品受政策影響，面臨轉(zhuǎn)型，操作難度加大，建議普通投資者盡量不要參與。”

那么分級B爆倉對于基金持有人有何影響呢？累計負凈值令東吳轉(zhuǎn)債B份額的投資者收益虧損是顯而易見的，對A份額持有人來說也未能幸免，上述券商研究員進一步解釋，“分級B爆倉后，A份額的持有者會比較尷尬，通過不停的下折，A份額變成了母基金。而且在收益上，由于B份額不僅虧光了且有一定負收益，A份額投資者本來應(yīng)該拿到的與實際拿到的也有一定出入。”