每經(jīng)記者 劉玲    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 徐斐    

2017年底，華潤(rùn)醫(yī)藥股權(quán)投資基金、華潤(rùn)醫(yī)藥投資、華潤(rùn)三九和華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的14個(gè)出資方，共同投資設(shè)立了華潤(rùn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華潤(rùn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金），主要從事中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)股權(quán)投資，募集總金額為人民幣25億元。這支“華潤(rùn)系”的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金，還獲得了“國(guó)家隊(duì)”基金的支持，在成立之初便備受矚目。

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)投資進(jìn)入“冷靜期”。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪了華潤(rùn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金CEO唐燕發(fā)。唐燕發(fā)認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥投資行業(yè)面對(duì)的最大困難是大部分標(biāo)的估值過(guò)高，“標(biāo)的估值過(guò)高不是好事，如果不能迅速實(shí)現(xiàn)自我‘造血’，企業(yè)在下一輪融資時(shí)就將面臨困境”。而隨著投資機(jī)構(gòu)的資金使用到位，機(jī)構(gòu)將會(huì)越來(lái)越理性，企業(yè)應(yīng)當(dāng)理性看待估值回落的問(wèn)題。

“戰(zhàn)略孵化+并購(gòu)+Pre-IPO”三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展

NBD：在發(fā)展主業(yè)的同時(shí)，華潤(rùn)醫(yī)藥另外設(shè)立了投資基金，外界都很關(guān)注，華潤(rùn)究竟在下一盤(pán)怎樣的棋？能否談?wù)劵鸬闹饕\(yùn)作思路和目的？

唐燕發(fā)：第一，華潤(rùn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金有“戰(zhàn)略孵化”作用，比如說(shuō)我們想進(jìn)入新的醫(yī)藥創(chuàng)新項(xiàng)目，但早期研發(fā)都處于虧損階段，如果通過(guò)上市公司投資，將會(huì)影響上市公司經(jīng)營(yíng)，而產(chǎn)業(yè)投資基金則可以做戰(zhàn)略孵化器，在前期孵化新的項(xiàng)目，目前基金側(cè)重于生物制藥和化學(xué)小分子創(chuàng)新藥。

第二，并購(gòu)。華潤(rùn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金可以看成一個(gè)并購(gòu)基金，主要并購(gòu)控股與上市公司華潤(rùn)醫(yī)藥現(xiàn)有主業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目，落實(shí)公司發(fā)展戰(zhàn)略，提升并購(gòu)效率，實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)?？梢钥闯墒侨A潤(rùn)醫(yī)藥對(duì)外并購(gòu)多了個(gè)投資工具。

第三，Pre-IPO。Pre-IPO就是純財(cái)務(wù)投資，可以投整個(gè)醫(yī)藥健康領(lǐng)域，前面兩個(gè)投資可能不包括醫(yī)療服務(wù)，因?yàn)椴粫?huì)考慮去控股一個(gè)醫(yī)療服務(wù)的公司，這與華潤(rùn)的醫(yī)療業(yè)務(wù)有重合。

NBD：從成立以來(lái)到現(xiàn)在，基金投資了哪些項(xiàng)目，能否透露一下？投資的邏輯是什么？

唐燕發(fā)：到目前為止，基金已經(jīng)過(guò)會(huì)的項(xiàng)目有5個(gè)項(xiàng)目，總金額5.7億元。第一個(gè)項(xiàng)目是2017年底投資的，該公司2018年7月已在香港上市。還有上市公司的定增、研發(fā)性項(xiàng)目等，業(yè)務(wù)涉及中藥、診斷試劑配送等，都與上市公司華潤(rùn)醫(yī)藥相關(guān)。此外，今年投資的項(xiàng)目很大一部分是研發(fā)性項(xiàng)目。

今年正在進(jìn)行的一個(gè)大項(xiàng)目是宮頸癌疫苗，也已過(guò)會(huì)，投資金額2.5億元，是目前投資最大的項(xiàng)目，我們是領(lǐng)投方。這是一個(gè)典型的孵化項(xiàng)目，該公司主要研發(fā)生產(chǎn)宮頸癌疫苗，目前已拿到臨床批件。目前的宮頸癌疫苗基本上由默沙東生產(chǎn)，現(xiàn)在全球面臨疫苗緊缺的境況。所以，國(guó)產(chǎn)九價(jià)宮頸癌疫苗的市場(chǎng)前景很大，目前只有5家公司拿到了臨床批件。

企業(yè)應(yīng)理性看待估值回落

NBD：從行業(yè)來(lái)看，你認(rèn)為近幾年我國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)有哪些的熱點(diǎn)？行業(yè)內(nèi)有哪些值得關(guān)注的點(diǎn)？

唐燕發(fā)：醫(yī)藥行業(yè)的熱點(diǎn)是一個(gè)持續(xù)性的過(guò)程。最近大家比較關(guān)注的是創(chuàng)新藥，縱觀醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，五年前、十年前哪有什么創(chuàng)新藥？現(xiàn)在生物藥或者化學(xué)藥方面的1.1類(lèi)新藥，以前很少，現(xiàn)在就逐漸“冒出來(lái)”了。原因之一，在于很多海歸回國(guó)創(chuàng)業(yè)，或者是國(guó)內(nèi)大型藥企聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)人士共同創(chuàng)業(yè)，助力我國(guó)創(chuàng)新藥的發(fā)展。

此外，行業(yè)的熱點(diǎn)包括CRO（Contract Research Organization新藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）行業(yè)，CRO行業(yè)與一致性評(píng)價(jià)也有關(guān)系，創(chuàng)新藥的發(fā)展會(huì)帶動(dòng)CRO行業(yè)的發(fā)展。腫瘤、心血管、糖尿病等的治療領(lǐng)域也一直是市場(chǎng)的熱點(diǎn)，比如腫瘤免疫治療確實(shí)能給一些人帶來(lái)治療疾病的希望。還有就是醫(yī)療器械，這個(gè)行業(yè)的發(fā)展比醫(yī)藥還好。此外，國(guó)家醫(yī)保控費(fèi)政策會(huì)給治療療效比較明確的藥帶來(lái)發(fā)展紅利，中藥注射劑和輔助用藥等都會(huì)受到很大的影響。

NBD：你如何看待目前我國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)的投資環(huán)境和現(xiàn)狀？

唐燕發(fā)：投資行業(yè)還是有一些投資機(jī)會(huì)，不管是醫(yī)藥類(lèi)公司的并購(gòu)，還是PE/VC行業(yè)，整個(gè)醫(yī)藥大健康領(lǐng)域一直是熱點(diǎn)。即使說(shuō)投資“變冷”，但相對(duì)于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，熱度還是更高一些。其實(shí)那些機(jī)會(huì)，就“埋伏”著投資熱點(diǎn)。

實(shí)際上，投資環(huán)境和現(xiàn)狀分為兩塊。第一類(lèi)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，例如醫(yī)藥類(lèi)的公司，為了尋求發(fā)展去投資與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目，將產(chǎn)業(yè)壯大；第二類(lèi)是PE/VC行業(yè)的投資，醫(yī)藥類(lèi)公司和PE/VC側(cè)重點(diǎn)是不一樣的。PE/VC更多地選擇新賽道、新熱點(diǎn)，新東西才有想象空間，沒(méi)有想象空間估值不可能上去。

當(dāng)然從投資的角度來(lái)講，醫(yī)藥健康領(lǐng)域的投資有些過(guò)熱，當(dāng)前面對(duì)的最大困難是大部分標(biāo)的估值仍然過(guò)高，造成一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛。標(biāo)的估值過(guò)高不是好事，如果不能迅速實(shí)現(xiàn)自我“造血”，企業(yè)在下一輪融資時(shí)就將面臨困境。而隨著投資機(jī)構(gòu)的資金使用到位，機(jī)構(gòu)將會(huì)越來(lái)越理性，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)理性看待估值回落的問(wèn)題。

NBD：那么，你如何整個(gè)醫(yī)藥健康行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景？

唐燕發(fā)：這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景，一方面由需求決定，一方面與技術(shù)進(jìn)步有關(guān)。剛才所說(shuō)的創(chuàng)新藥，不僅人才不斷增加，國(guó)家政策也在鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新，給回國(guó)搞科研的人才提供國(guó)家經(jīng)費(fèi)支持，而且國(guó)家各種基金共同發(fā)力給資源、給支持等。上述都共同決定了醫(yī)藥健康行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景。