每經記者 袁東    每經編輯 肖芮冬    

著名衛(wèi)生巾生產商恒安國際今日（12月12日）突然遭到做空機構的質疑，被指責多項造假事宜。

《每日經濟新聞》記者注意到，隨著做空報告的發(fā)布，市場立即做出反應。恒安國際股價今日盤中便開始快速下跌，最終盤中停牌，停牌時股價下跌5.7%。

面對沽空機構的質疑，記者第一時間聯(lián)系恒安國際方面，而截至發(fā)稿未獲得回應。不過，恒安國際在停牌后發(fā)布公告表示，“公司股份于（12月12日）上午10點47分停牌，以待公司就若干研究報告內容發(fā)布內幕消息公告。”

三大指控劍指恒安國際

此前成功做空過浩沙國際和中新控股的博力達思（Bonitas Research）今日卷土重來，開始“狙擊”恒安國際。

《每日經濟新聞》記者注意到，恒安國際與以往被做空的公司存在一定差別。相比以往被做空的公司，恒安國際更加知名、市值也較大。事實上，雖然以往被做空的公司有比恒安國際市值更大的，但作為恒生指數成份股的藍籌股被機構做空，比較罕見。

博力達思指出，“我們正在沽空恒安，因為我們認為恒安自2005年以來已經偽造了人民幣110億元的凈收入，這在資產負債表上表現(xiàn)為虛假現(xiàn)金。鑒于恒安負債累累的現(xiàn)狀，我們認為其股權價值最終接近于零。”

具體來看，博力達思在三個方面提出了質疑。

第一是偽造衛(wèi)生巾業(yè)務的盈利能力。博力達思認為，中國有超過2000多個的衛(wèi)生巾品牌、發(fā)達的在線電子商務市場以及很低的進入門檻，而衛(wèi)生巾本來就是全球廣泛使用的消費品。預計這項業(yè)務只能帶來一般消費品的營業(yè)利潤率，但恒安的這項業(yè)務在2018上半年產生了51%的營業(yè)利潤率，懷疑恒安于2005年開始偽造其衛(wèi)生巾業(yè)務的利潤。

第二是偽造銀行存款。博力達思指出，投資者應對那些號稱錄得大量凈利潤、擁有大額銀行存款，且繼續(xù)嚴重依賴短期借款的公司持懷疑態(tài)度。截至2018年6月30日，恒安報告的營運資金余額為人民幣75億元，接近歷史最高。盡管如此，2018年8月~12月，恒安中國向投資者發(fā)行了六期債券，共籌集75億元人民幣，其中大部分所得款項聲稱將用于營運資金。因此博力達思認為，恒安最近增加其債務的真實原因是恒安報告的現(xiàn)金是虛假的。

第三是獲利。博力達思指出，大多數欺詐者的意圖是讓內部人員從騙局中獲利，最終以犧牲毫無戒心的投資者利益為代價。就恒安而言，其通過第三方的借款來實現(xiàn)超額股息，且與未披露的關聯(lián)方就建設和運營非核心業(yè)務進行交易。自2005年以來，恒安共支付人民幣186億元的股息，這意味著，其內部人士目前已經從股息中賺取了至少約78億元人民幣。

另類的投資者

對于活躍在港股市場以及歐美市場的做空機構，它們儼然已經成為了市場的一份子。

博力達思指出，自己就是賣空型投資者，相信公布他們研究的上市公司意見，符合公眾利益。

截至該做空報告公布之日起，博力達思以及他們的客戶或投資者直接或間接持有沽空報告所討論公司的股票（和衍生產品）中的空頭頭寸，因此，如果此類工具的價格下降，則可實現(xiàn)重大收益。

最新數據顯示，截至11月30日，恒安國際的淡倉合計申報金額為36億港元。

此前《每日經濟新聞》記者與某做空機構進行過交流，對方指出，“我們一直關注港股市場的老千股，但因為其大多也是在合法范圍內損害小股東利益（例如供股合股等），所以我們也無能為力。”不過其表示，一旦某公司出現(xiàn)疑問，便會決定展開調查。

事實上，此前博力達思便發(fā)動了兩起成功的案例。

今年7月10日，博力達思做空浩沙國際，而該股此前一日就暴跌86%，隨后股價也一蹶不振。另一個案例便是在今年9月13日，博力達思做空中新控股，該股被做空至今股價已下跌一半以上。

而市場對于做空機構的看法，也是“仁者見仁，智者見智”?；蛟S博力達思的這句話值得投資者思考，“我們是有偏見的。買多型投資者也是如此，恒安也是如此，為恒安籌集資金的銀行也是如此；如果你在恒安投資（無論是多頭還是空頭），你也是。僅僅因為我們有偏見并不意味著我們錯了，我們和其他所有人一樣，有權發(fā)表我們的意見，并有權在公共論壇上表達這些意見。”