近期，沉寂許久的舜喆B再次迎來市場(chǎng)關(guān)注。

一方面，自10月份以來，舜喆B股價(jià)持續(xù)低位徘徊，且此前曾連續(xù)十多日低于面值。另一方面，今年以來，舜喆B雖實(shí)施了幾筆股權(quán)交易，但并不聚焦，甚至部分收購(gòu)項(xiàng)目邏輯矛盾。

另外，公司實(shí)控人近來也頗為不順，陷入民間借貸糾紛、所持上市公司股權(quán)被凍結(jié)并劃轉(zhuǎn)，資金緊張之下，公司出售相關(guān)基金資產(chǎn)的計(jì)劃也突然宣告擱淺。

從公司最新動(dòng)作看，舜喆B擬重新聚焦黃金珠寶主業(yè)，未來，該戰(zhàn)略是否能扭轉(zhuǎn)公司頹勢(shì)，尚待觀察。

自相矛盾的收購(gòu)

去年，舜喆B還計(jì)劃著抹掉黃金珠寶主業(yè)的標(biāo)簽。轉(zhuǎn)眼，又180度轉(zhuǎn)彎，欲收購(gòu)中金一品剩余股份。

12月15日，舜喆B披露，擬2450萬元收購(gòu)中金投資持有的中金一品49%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅薪鹨黄穼⒊蔀樗磫碆的全資子公司。

舜喆B目前主要經(jīng)營(yíng)黃金珠寶業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)即由控股子公司中金一品負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，是公司的主要收入和利潤(rùn)來源。

我國(guó)黃金珠寶企業(yè)約2萬余家，區(qū)域性、缺乏品牌的企業(yè)面臨嚴(yán)峻競(jìng)爭(zhēng)。加之近年租賃成本、人力成本和市場(chǎng)推廣成本等企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本不斷上漲，較大影響了黃金珠寶企業(yè)的利潤(rùn)水平。

目前，中金一品主要銷售模式為批發(fā)，無直營(yíng)門店銷售，其品牌即“中金一品”，行業(yè)地位相對(duì)較低，受到的沖擊比較明顯。

2017年，舜喆B曾籌劃退出黃金珠寶行業(yè)。去年6月，舜喆B宣布擬以3383.91萬元的價(jià)格，向中金投資出售中金一品51%的股權(quán)。若交易完成，公司主業(yè)將變更為互聯(lián)網(wǎng)服裝銷售業(yè)務(wù)。但2個(gè)月后，公司稱鑒于市場(chǎng)環(huán)境等客觀因素發(fā)生一系列變化，繼續(xù)實(shí)施重組存在一定的不確定性，故終止該交易。

僅一年多時(shí)間，舜喆B就經(jīng)歷了擬清倉(cāng)中金一品，到欲攬下中金一品全部股權(quán)的巨大轉(zhuǎn)變。

回看此次收購(gòu)，難解之處還在于，中金一品今年銷售下滑較為明顯，該收購(gòu)的合理性不免引人疑慮。2018年前三季度，中金一品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9299萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)154萬元。2017年，中金一品營(yíng)業(yè)收入達(dá)4.71億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)926.51萬元。此外，今年上半年，舜喆B黃金珠寶業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)一步下降，僅為0.28%。

不考慮2018年度對(duì)中金一品商譽(yù)（500萬元）減值計(jì)提，該交易將產(chǎn)生投資收益約426萬元。不過，舜喆B2018年前三季度凈利潤(rùn)為-769萬元。這意味著，此次交易產(chǎn)生的投資收益不會(huì)改變公司今年虧損的狀況。

從公司表態(tài)看，舜喆B把中金一品的發(fā)展寄托于下一年度。“（中金一品）今年積極實(shí)施轉(zhuǎn)型，在業(yè)務(wù)模式、成本控制等方面，都果斷的采取了措施，調(diào)整比較充分。中金一品成為公司全資子公司后，公司也將對(duì)其的發(fā)展予以一定的支持，為公司實(shí)現(xiàn)2019年度盈利的目標(biāo)做準(zhǔn)備。”

稍早前，10月30日，舜喆B還宣布擬2500萬元增資湖南微導(dǎo)科技有限公司（“湖南微導(dǎo)”），增資后公司持有湖南微導(dǎo)12.69%股權(quán)。據(jù)此測(cè)算，湖南微導(dǎo)估值近2億元。

其中，湖南微導(dǎo)股東之一的前海微導(dǎo)的控制人為葛振宇，其另一重身份是舜喆B實(shí)控人陳鴻成的女婿。

2017年4月，前海微導(dǎo)曾增資2000萬元，占湖南微導(dǎo)20%股份。也就是說，僅一年半時(shí)間，如今湖南微導(dǎo)的估值翻了一番。

湖南微導(dǎo)成立于2016年11月，該公司業(yè)務(wù)與舜喆B并沒有協(xié)同性，其設(shè)立之初是為承擔(dān)實(shí)施湖南兵器輕武器研究所承接的國(guó)家級(jí)某預(yù)研項(xiàng)目。

需要指出的是，湖南微導(dǎo)尚未取得軍工資質(zhì)，公司稱成立3年期滿即可申請(qǐng)。另外，至2018年前三季度，湖南微導(dǎo)尚未取得任何營(yíng)收。

那么，在公司財(cái)力有限，標(biāo)的項(xiàng)目后續(xù)開展尚存風(fēng)險(xiǎn)的情況下，舜喆B為何執(zhí)意收購(gòu)？公司解釋稱，主業(yè)黃金珠寶消費(fèi)相對(duì)疲軟，競(jìng)爭(zhēng)壓力逐漸增大，受投入規(guī)模的影響，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步萎縮，盈利能力逐步減弱。公司迫切需要轉(zhuǎn)型，而之前嘗試的項(xiàng)目都沒有取得很好的效果。通過該增資，使公司在軍民融合的大背景下，依托湖南省兵器工業(yè)集團(tuán)在軍工領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，發(fā)力軍工領(lǐng)域，為公司增加新的盈利點(diǎn)，為公司未來的轉(zhuǎn)型做一些準(zhǔn)備。

但若按舜喆B所言，“黃金珠寶消費(fèi)相對(duì)疲軟、迫切需要轉(zhuǎn)型”，為何又很快有了前述對(duì)中金一品的收購(gòu)方案？

值得一提的是，舜喆B運(yùn)作該關(guān)聯(lián)交易的資金來源頗為“勉強(qiáng)”。公司稱計(jì)劃出售持有的深圳市未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金企業(yè)（“未來產(chǎn)業(yè)基金”）的份額和深圳深國(guó)融融資擔(dān)保有限公司的股權(quán)，如前述股權(quán)處置不順利，則公司將出售閑置的廠房來籌措資金。

戛然而止的轉(zhuǎn)讓

2018年9月，舜喆B退出未來產(chǎn)業(yè)基金事項(xiàng)有所進(jìn)展，藍(lán)灣公館恰巧是“有意向”的一位。

29月3日，舜喆B與藍(lán)灣公館（深圳）商業(yè)有限公司（“藍(lán)灣公館”）和深圳市國(guó)融天下基金企業(yè)（有限合伙）（“國(guó)融天下”）簽署了《收購(gòu)意向書》，藍(lán)灣公館擬收購(gòu)舜喆B和國(guó)融天下分別持有的未來產(chǎn)業(yè)基金21.82%、5.45%的份額。

但相關(guān)各方未能在11月30日前達(dá)成實(shí)質(zhì)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，該收購(gòu)事項(xiàng)被終止。

藍(lán)灣公館是一家注冊(cè)不久的公司，天眼查顯示其注冊(cè)時(shí)間為2018年2月8日，注冊(cè)資本僅有108萬元，公司并未開展業(yè)務(wù)，股權(quán)結(jié)構(gòu)更是非常簡(jiǎn)單，僅有許雪和胡晟2位自然人股東，分別持股92.59%和7.41%。另外，許雪和胡晟兩人除了任職藍(lán)灣公館高管和持有公司股權(quán)外，未顯示與其它公司有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

天眼查顯示藍(lán)灣公館注冊(cè)地為：深圳市福田區(qū)沙頭街道金碧社區(qū)福榮路68號(hào)萬科金域藍(lán)灣花園9棟3301。公司名稱直接選用與萬科小區(qū)類似字樣，為了一探究竟，e公司記者在工作時(shí)間（12月20日上午10點(diǎn)）來到萬科金域藍(lán)灣，該小區(qū)坐落在福田沙尾村靠近富榮路的邊緣，是一個(gè)典型的住宅小區(qū)。小區(qū)保安告訴記者，“不知道有這個(gè)公司，這里都是住戶”，并為記者與9棟3301進(jìn)行了聯(lián)系，“沒人應(yīng)答，應(yīng)該是沒人在家”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

另外，e公司記者又通過相關(guān)途徑確認(rèn)，上述地址確實(shí)為住戶，并且藍(lán)灣公館公司和金域藍(lán)灣小區(qū)及萬科均無關(guān)系。

藍(lán)灣公館身份神秘，之所以與其合作，舜喆B表示，國(guó)瓷5破產(chǎn)重整完成后一直沒有復(fù)牌，導(dǎo)致絕大部分洽談對(duì)象持繼續(xù)觀望的態(tài)度。藍(lán)灣公館表示其對(duì)國(guó)瓷5有較深入的了解，對(duì)國(guó)瓷5的復(fù)牌和復(fù)牌后的走勢(shì)以及重新上市有較好的期望，有較強(qiáng)的受讓意愿，于是雙方達(dá)成收購(gòu)意向。但三個(gè)月后，相關(guān)方因未能達(dá)成實(shí)質(zhì)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，收購(gòu)戛然而止。

未來產(chǎn)業(yè)基金成立于2016年3月，是深圳深國(guó)融金融管理股份公司（“深國(guó)融”）旗下公司，主要從事對(duì)未上市企業(yè)的投資；對(duì)上市公司非公開發(fā)行股票的投資以及相關(guān)咨詢。工商信息顯示，2017年3月份，舜喆集團(tuán)出資1.2億成為未來產(chǎn)業(yè)基金有限合伙人，出資比例約21.82%。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)信息，未來產(chǎn)業(yè)基金備案時(shí)間為2017年10月10日。

緊接著2017年底，未來產(chǎn)業(yè)基金以1.4億元價(jià)格，合計(jì)收購(gòu)金石同和45%股權(quán)事宜，并借此間接持有國(guó)瓷5股票資產(chǎn)，這也是未來產(chǎn)業(yè)基金的主要投資和資產(chǎn)。具體投資情況顯示，未來產(chǎn)業(yè)基金收購(gòu)了丁立紅、陳東偉分別持有的金石同和25%和20%的股權(quán)。

在收購(gòu)未來產(chǎn)業(yè)基金前，金石同和即為舜喆B實(shí)控人控制的企業(yè)。金石同和的原股東為丁立紅和陳東偉，丁立紅和陳東偉是舜喆B實(shí)控人陳鴻成的一致行動(dòng)人，丁立紅為舜喆B原董事長(zhǎng)兼總裁（2018年11月16日辭職）；陳東偉是舜喆B董事，同時(shí)是金石同和的執(zhí)行董事。

值得一提的是，該收購(gòu)事項(xiàng)舜喆B也是在事后得知，“未來產(chǎn)業(yè)基金未能及時(shí)通知公司關(guān)于收購(gòu)標(biāo)的公司股權(quán)的事項(xiàng)，導(dǎo)致該關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)未按合規(guī)的程序進(jìn)行審議且未能及時(shí)披露該事項(xiàng)”。

在收購(gòu)金石同和已成事實(shí)后，舜喆B實(shí)控人陳鴻成承諾：如公司未來出售或清算未來產(chǎn)業(yè)基金份額收回的金額低于1.2億元時(shí)，則承諾在該事項(xiàng)發(fā)生后1個(gè)月內(nèi)以現(xiàn)金向公司補(bǔ)足差額。

目前，未來產(chǎn)業(yè)基金主要有深國(guó)融、舜喆B、國(guó)融天下三位股東，持股比例分別為72.73%、21.82%、5.45%。根據(jù)舜喆B今年4月份的公告，未來產(chǎn)業(yè)基金合伙協(xié)議約定其可分配利潤(rùn)的分配原則為“先回本后分利”，其中深國(guó)融和舜喆B身份為有限合伙人，基金管理人為深國(guó)融前海金融管理股份公司。

e公司記者致電深國(guó)融詢問未來產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)情況，工作人員一開始表示可以立馬尋找相關(guān)負(fù)責(zé)人給予答復(fù)，后來回復(fù)該負(fù)責(zé)人已下班，第二天再致電時(shí)該負(fù)責(zé)人“已出差”。而舜喆B、國(guó)瓷5、金石同和的公開電話也同樣是打不通，或者打通后被推諉。

但此時(shí)選擇退出，或許和未來產(chǎn)業(yè)基金以及舜喆B實(shí)控人的資金情況有關(guān)。未來產(chǎn)業(yè)基金的情況并不樂觀，甚至面臨無法募集資金的狀況。舜喆B曾于今年4月表示，根據(jù)合伙協(xié)議約定和相關(guān)政策趨勢(shì)，未來產(chǎn)業(yè)基金已無法從合格投資者處募集到資金，基金符合解散條件。舜喆B也正在與基金管理人溝通，以期盡快完成清盤共識(shí)。舜喆B公司在9月份回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)表示，公司計(jì)劃退出未來產(chǎn)業(yè)基金，一直在通過各種渠道積極尋求相關(guān)基金份額的受讓方。

不管怎樣，關(guān)于未來產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓正在進(jìn)行之中，12月21日，舜喆B稱“未來產(chǎn)業(yè)基金于近日收到第一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2000萬元，分配給公司1940萬元”。

長(zhǎng)期停牌的國(guó)瓷5

股權(quán)關(guān)系顯示，未來產(chǎn)業(yè)基金通過金石同和持有國(guó)瓷5的股份比例為19.72%，約1.61億股國(guó)瓷5股票，舜喆B稱，這些股票是金石同和的主要資產(chǎn)，國(guó)瓷5估值決定了金石同和的估值。鑒于未來產(chǎn)業(yè)基金主要對(duì)外投資也僅有金石同和，因此國(guó)瓷5估值也間接決定了未來產(chǎn)業(yè)基金的估值。

金石同和注冊(cè)資本為600萬元，由自然人李勇明出資330萬、占比55%，未來產(chǎn)業(yè)基金出資270萬、占比45%。陳東偉任職執(zhí)行董事、總經(jīng)理，丁立紅任職監(jiān)事。

截止2018年3月31日，金石同和總資產(chǎn)約4.29億元，主要為可供出售金融資產(chǎn)約4.2億元（1.61億股的國(guó)瓷5股票），凈資產(chǎn)約1.66億元。公司2017年?duì)I業(yè)收入為0，凈利潤(rùn)虧損約192萬元；2018年第一季度營(yíng)業(yè)收入為0，凈利潤(rùn)虧損50.7萬元。

在2015年國(guó)瓷5重整之際，金石同和與智宇實(shí)業(yè)實(shí)控人劉三明等一起進(jìn)入國(guó)瓷5，持股19.72%，一直位居公司第二大股東。未來產(chǎn)業(yè)基金的唯一一筆股權(quán)投資選擇國(guó)瓷5，應(yīng)該也是意在公司的重組和重新上市。

（2015年參與國(guó)瓷5股權(quán)分置改革時(shí)智宇實(shí)業(yè)股東情況）

國(guó)瓷5原為上交所上市公司國(guó)光瓷業(yè)（600286），因連續(xù)三年虧損，且未按期披露2006年年報(bào)，在2007年被上交所終止股票上市，退市后轉(zhuǎn)入新三板，并更名國(guó)瓷5（400055），因協(xié)商和解債務(wù)問題及債務(wù)重組事宜，國(guó)瓷5股票于2014年11月5日暫停股票交易，2014年11月3日收盤價(jià)為2.60元/股。

國(guó)瓷5在2015年8月份進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，國(guó)光瓷業(yè)在重整過程中同步進(jìn)行股權(quán)分置改革，智宇實(shí)業(yè)全體股東及財(cái)務(wù)投資方向國(guó)光瓷業(yè)贈(zèng)與智宇實(shí)業(yè)100%股權(quán)以及合計(jì)不低于2.6億元現(xiàn)金。上述資產(chǎn)注入也構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。今年6月份，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露，本次重大資產(chǎn)重組材料已獲審查通過，股權(quán)分置改革材料正在審核中。重組完成后，國(guó)瓷5主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為智能建筑、智慧園區(qū)、智慧城市、智慧交通、智能制造以及面向智能建筑物聯(lián)網(wǎng)解決方案及相關(guān)軟硬件產(chǎn)品研發(fā)于一體的高新技術(shù)企業(yè)。國(guó)瓷5也表示在相關(guān)條件具備時(shí)，公司將申請(qǐng)重新上市。

根據(jù)舜喆B今年4月份時(shí)發(fā)布的未來產(chǎn)業(yè)基金相關(guān)評(píng)估，國(guó)瓷5整體估值為15.56億元，作價(jià)1.9元/股。國(guó)瓷5最新的三季報(bào)顯示，截止2018年9月30日，國(guó)瓷5總資產(chǎn)2.38億元、凈資產(chǎn)約1.95億元。2018年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入2769萬元，增長(zhǎng)45.18%；凈利潤(rùn)約308萬元，增長(zhǎng)82.09%。

另外，智宇實(shí)業(yè)進(jìn)入國(guó)瓷5之后，并未實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的業(yè)績(jī)承諾，在2015年的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議中智宇實(shí)業(yè)股東劉三明、金石同和、恒昇資本等曾承諾，智宇實(shí)業(yè)2016年、2017年、2018年凈利潤(rùn)分別不低于3900萬元、5200萬元和7300萬元，否則相關(guān)股東須向國(guó)瓷5進(jìn)行現(xiàn)金或股份補(bǔ)償。

劉三明、金石同和等股東已經(jīng)兩次申請(qǐng)延期業(yè)績(jī)補(bǔ)償，理由是“國(guó)瓷5一直未能恢復(fù)交易，沒有公允的股票價(jià)格”。截止目前，國(guó)瓷5股票已經(jīng)停牌超過4年。

轉(zhuǎn)型之惑

回看舜喆B，公司前身為雷伊B，由陳鴻成于1997年一手創(chuàng)立。2000年10月27日，公司在深交所掛牌上市。

上市之初，舜喆B是一家傳統(tǒng)的服裝加工出口型企業(yè)，位于廣東省普寧市。普寧地屬潮汕平原西緣，是粵東最大的服裝、煙草、茶葉、水果、紡織品等集散地。

這家有著20多年歷史的公司，已經(jīng)歷過2次主業(yè)幡然變化，但均未能成功押注市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，公司實(shí)力亦未得到提振。相反，伴隨B股市場(chǎng)逐漸被邊緣化，作為一家純B股公司，舜喆B股票交易量長(zhǎng)期低迷，公司逐漸走向沉寂。

2013年，舜喆B主營(yíng)業(yè)務(wù)由服裝生產(chǎn)變更為房地產(chǎn)開發(fā)，業(yè)務(wù)主要通過普寧恒大開展。然而，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，僅開發(fā)了廣東省普寧市的“尚堤中央”項(xiàng)目。2015年5月，公司出售普寧恒大，并控股中金一品，由房地產(chǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)向黃金珠寶銷售。

舜喆B曾于2015年4月3日起停牌籌劃改革，但隨后一直未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在停牌近2年之際，2017年3月21日晚，舜喆B公告，由于籌劃的重大事項(xiàng)涉及的相關(guān)政策尚未明確，公司及相關(guān)方需要進(jìn)一步落實(shí)相關(guān)事宜，因此，決定終止籌劃重大事項(xiàng)。

2018年10月29日至11月2日，舜喆B先后發(fā)出5次公司可能被終止退市的風(fēng)險(xiǎn)警告。今年10月，另一家B股公司東灃B也曾陷入退市“險(xiǎn)情”。

按照深交所上市規(guī)則規(guī)定，公司出現(xiàn)連續(xù)10個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)低于每股面值的，應(yīng)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告；若公司股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于股票面值的，深交所有權(quán)終止公司股票上市交易。

至11月2日，舜喆B股票報(bào)收于1.1港元/股，已經(jīng)連續(xù)14個(gè)交易日(自2018年10月16日至11月2日)收盤價(jià)格均低于每股1元的面值。

11月5日，舜喆B時(shí)任董事長(zhǎng)兼總裁丁立紅在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票20萬股，成交均價(jià)為1.19港元/股，買入金額約24萬港元。當(dāng)日，舜喆B股價(jià)大漲7.27%。獲董事長(zhǎng)力挺后，公司退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)暫告解除。

目前，舜喆B股價(jià)依舊徘徊在低位，公司主業(yè)也未見起色，這無疑考驗(yàn)著公司董事會(huì)及管理層的智慧。

20余年來，舜喆B控股股東深圳升恒昌惠富實(shí)業(yè)及實(shí)控人陳鴻成一直與公司同行。公司掌門人陳鴻成在資本市場(chǎng)涉獵較廣。創(chuàng)業(yè)多年來，陳鴻成直接或間接持有多家上市、非上市公司股權(quán)，投資領(lǐng)域涉及環(huán)保、軍工、物聯(lián)網(wǎng)等諸多行業(yè)。

不過，近年來，陳鴻成的主要投資并不太順利。因?yàn)槊耖g借貸糾紛，2018年初，金石同和大股東將深圳日昇創(chuàng)沅資產(chǎn)管理有限公司（“日昇創(chuàng)沅”）、陳鴻成、丁立紅、陳東偉、金石同和等告上法庭，原因?yàn)樯鲜霰桓嬗?017年2月向其借款8000萬元逾期未還，本息合計(jì)約1.08億元。另外，自然人趙俊也因民間借貸糾紛將丁立紅、陳東偉、金石同和等告上法庭。

（天眼查顯示陳鴻成風(fēng)險(xiǎn)及預(yù)警情況）

日昇創(chuàng)沅也是陳鴻成實(shí)際控制的企業(yè)，陳鴻成和丁立紅合計(jì)持股達(dá)到87%。自2013年以來，日昇創(chuàng)沅先后進(jìn)駐了韶能股份、國(guó)瓷5、*ST保千等在內(nèi)的多家公司。

2018年8月，舜喆B在回復(fù)深交所問詢時(shí)曾介紹實(shí)控人的財(cái)務(wù)狀況，陳鴻成因持有*ST保千的股票質(zhì)押借款違約而引發(fā)一系列債務(wù)違約，旗下*ST保千、韶能股份等公司股份遭到凍結(jié)。今年10月，日昇創(chuàng)沅所持部分*ST保千又相繼被司法劃轉(zhuǎn)，截至10月24日，日昇創(chuàng)沅僅剩5.26%的*ST保千股份。

此外，天眼查顯示，關(guān)于陳鴻成的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)警提醒多達(dá)110條，其中多數(shù)為借款合同糾紛、民間借貸糾紛、合同糾紛等。

觀察：B股改革窘境

舜喆B轉(zhuǎn)型乏力，背后亦折射出當(dāng)下純B股公司的現(xiàn)實(shí)困境：缺乏再融資渠道、交投長(zhǎng)期清淡。“B股存在有著一定的歷史意義，也發(fā)揮過相當(dāng)作用”，宏信證券深圳分公司總經(jīng)理助理余洋表示：“目前存在的流動(dòng)性問題等，主要是由于缺乏國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，以及受限政策限制個(gè)人投資者數(shù)量較少、意愿不強(qiáng)烈。”

B股市場(chǎng)起步于1991年，因特定歷史原因而創(chuàng)設(shè)，初衷是吸引外資，開拓上市公司融資渠道。但伴隨H股的發(fā)行、海外其他融資渠道拓展等，資本市場(chǎng)開放程度大大提高，B股對(duì)外資的吸引力不再。2000年以后，B股不再有新上市公司。目前，B股公司僅有99家，舜喆B于2000年10月27日上市，是這些公司中最遲上市的。

目前B股市場(chǎng)一共有99家公司，其中純B股公司僅有十多家，其余為“B+A”、“B+H”公司。余洋稱：“其實(shí)目前真正要解決的問題，也是這些純B股公司的問題，流動(dòng)性差、缺乏融資渠道，又欠缺轉(zhuǎn)股實(shí)力。”

記者了解，這些純B股公司處境確實(shí)相對(duì)較尷尬。近期，舜喆B、東灃B兩家公司就因?yàn)楣蓛r(jià)連續(xù)十多個(gè)交易日低于1元/股，經(jīng)歷了“面值退市風(fēng)險(xiǎn)”的沖擊。而早在2012年，純B股閩燦坤B在連續(xù)18個(gè)交易日跌破面值后，最終依靠縮股方式才維持了上市地位。

圍繞B股改革的討論一直存在。實(shí)務(wù)中，B股改革的途徑主要有三種：回購(gòu)B股，B轉(zhuǎn)A，B轉(zhuǎn)H。目前均有案例。2012年，中集集團(tuán)首開B股轉(zhuǎn)板先河，成功B轉(zhuǎn)H。此后，純B股公司轉(zhuǎn)板也出現(xiàn)了一些案例，如東電B、新城B、陽(yáng)晨B的“B轉(zhuǎn)A”方案先后獲通過。

2014年5月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《新國(guó)九條》中明確提出,要“穩(wěn)步探索B股市場(chǎng)改革”，B股改革的身影首次出現(xiàn)在證券業(yè)的頂層設(shè)計(jì)中。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2015年，東灃B、舜喆B和粵華包Ｂ等純B股公司曾嘗試股權(quán)重構(gòu)改革。東灃B宣布啟動(dòng)解決公司B股歷史遺留問題，于2015年1月23日起停牌；舜喆B因籌劃重大資產(chǎn)重組于2015年4月3日開始停牌；粵華包Ｂ因擬籌劃重大事項(xiàng)自2015年6月23日起停牌。最終，3家公司分別在歷經(jīng)兩年左右的長(zhǎng)時(shí)間停牌后，均終止了相關(guān)事項(xiàng)。其中，舜喆B最早復(fù)牌，理由是相關(guān)政策尚未明確。東灃B與粵華包Ｂ則于2017年8月21日同日復(fù)牌，兩家公司終止理由均表述為“市場(chǎng)變化以及相關(guān)政策尚不明確，目前推進(jìn)該重大事項(xiàng)條件尚不成熟。”

長(zhǎng)久以來，對(duì)市場(chǎng)上的純B股公司來說，雖然純B股改革不乏成熟案例，但對(duì)相當(dāng)一部分公司來說。自謀出路并非易事。除了市場(chǎng)變化與政策因素外，影響其改革進(jìn)程的主要因素還包括：改革意愿與自身實(shí)力。

對(duì)于B股改革，余洋表示：“主要有兩個(gè)方向，保留并做活B股市場(chǎng)或者進(jìn)行轉(zhuǎn)股。”但在他看來兩個(gè)方向都存在一定的難度和問題。

他講到，B股市場(chǎng)面臨著二級(jí)市場(chǎng)投資者較少，一級(jí)市場(chǎng)增發(fā)難的問題，“現(xiàn)在不允許國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)參與，而且面臨外匯管制，流動(dòng)性必然是受到很大限制的，要讓境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來，B股市場(chǎng)才能更活躍”，另外，余洋還建議可以進(jìn)行B股通的嘗試，“A股和港股都能打通，為什么不能和B股打通，這個(gè)難度是要比港股通小很多的”。

對(duì)于B股公司轉(zhuǎn)股的問題，余洋稱：“B股公司，特別是純B股公司大多屬于小公司，實(shí)力不太強(qiáng)，轉(zhuǎn)H股在港股市場(chǎng)也并無太大競(jìng)爭(zhēng)力，同樣面臨估值低、流動(dòng)性差的問題；轉(zhuǎn)A股又需要比較高的費(fèi)用，而且不一定符合A股標(biāo)準(zhǔn)。”

記者發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)中不少B股公司并非不希望轉(zhuǎn)板，而是大股東不具備相應(yīng)的財(cái)力和業(yè)務(wù)平臺(tái)，這些公司既不符合轉(zhuǎn)板條件，又不足資金回購(gòu)，公司也并沒有差到退市的地步。

e公司官微 王基名 李曼寧