震驚證券業(yè)！中信證券放大招，籌劃從越秀金控手中收購廣州證券100%股權(quán)。

歷經(jīng)多次并購，將萬通證券、金通證券、里昂證券等收入麾下的中信證券，曾發(fā)起收購廣發(fā)證券未果，如今又卷土重來收購廣州證券。為何是這個時點？是買入低點？中信看重廣州證券的是什么？廣州證券的業(yè)務(wù)亮點有哪些？越秀金控因何拱手相讓？

廣州證券力求突破，近幾年來從公開招聘到挖角歷經(jīng)幾任總裁，業(yè)績排名始終屬于行業(yè)中位數(shù)上下。但月報數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月廣州證券的凈利潤虧損1.19億元，未來市場環(huán)境中小券商將舉步維艱。

廣發(fā)證券非銀分析師陳福表示，中信證券合并廣州證券，符合監(jiān)管當(dāng)局做大做強頭部券商、打造有國際影響力投行的監(jiān)管思路，未來不排除有更多并購案例重現(xiàn)。

中信證券擬收購廣州證券100%股權(quán)

距離上次中金收購中投證券，事隔兩年，證券行業(yè)很可能再次發(fā)生重大并購案。

中信證券今日晚間公告，籌劃發(fā)行股份收購廣州證券100%股權(quán)，交易對方為廣州越秀金融控股集團股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團有限公司（簡稱“越秀金控”）。

公告顯示，雙方將本著優(yōu)勢互補、共同發(fā)展的原則，初步達成上述協(xié)議，并簽署了《意向性合作協(xié)議》，主要條款包括合作方案、標的資產(chǎn)范圍以及交易協(xié)議簽訂安排等。

據(jù)合作方案，中信證券以通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式獲得廣州證券100%股權(quán)，并將其重組為中信證券旗下的全資子公司，注冊地在廣州市。

越秀金控有意向按照上述方式與中信證券進行合并重組。雙方將對交易整體方案、交易價格、發(fā)行股份數(shù)量、發(fā)行價格等具體細節(jié)進一步協(xié)商，并在雙方正式簽署的發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議中約定。

不過公告中也顯示出雙方在本次收購中仍存在爭議，即為完成本次交易為目的，甲方與乙方將對廣州證券部分下屬資產(chǎn)是否納入最終合并重組范圍等具體細節(jié)進一步協(xié)商。

這起收購事項事涉滬深兩家上市公司、兩家券商之間的資產(chǎn)重組。中信證券將于明天開市時停牌，力爭不超過5個交易日的時間內(nèi)復(fù)牌。

中國銀河證券研究院院長劉鋒對記者分析到，從業(yè)務(wù)能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看重的是廣州證券的股東背景和客戶背景。

廣州證券1-11月虧損1.19億

此次龍頭券商的并購案，中信證券收購廣州證券100%股權(quán)，恰逢證券行業(yè)處于低位，業(yè)績和估值都創(chuàng)下近幾年來的新低。尤其是對于未來幾年的預(yù)期，大部分中小券商將來會舉步維艱，而頭部效應(yīng)將越來越明顯。

就以廣州證券為例，過去幾年控股股東越秀金控也投入了不少人力、物力，先后公開招聘或挖角請來了歷任總裁，從劉東到邱三發(fā)，再到胡伏云和券業(yè)“老人”張永衡。

前幾個月，越秀金控收購廣州證券的股權(quán)，雖然方案修改了幾次，但整體估值都近200億元。當(dāng)時收購?fù)瓿芍螅瑥V州證券才成為越秀金控的全資子公司。（詳見《廣州證券曲線上市已見分曉，越秀金控成功"變身"還需兩大條件》）

最早的收購方案，廣州證券全部股東權(quán)益價值的評估值為191.19億元，評估值較賬面凈資產(chǎn)增值82.76億元，增值率76.33%。后來的權(quán)益評估價值為194.69億元，評估值較賬面凈資產(chǎn)增值83.6億元，增值率75.26%。

但目前的公開數(shù)據(jù)看，廣州證券今年的經(jīng)營業(yè)績很差，前11月實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元，凈利潤虧損了1.19個億元，其中11月單月虧損1926.28萬元。

整體來看，今年券商業(yè)績普遍下滑，并且不少券商出現(xiàn)虧損。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前11個月有可比公開數(shù)據(jù)的券商，凈利潤（母公司報表）虧損的除了廣州證券，還有瑞信方正、中德證券、第一創(chuàng)業(yè)承銷保薦、摩根華鑫、江海證券、太平洋證券等。其中，大部分都是投行子公司。

越秀金控為什么愿意將前不久才實現(xiàn)全資控股的子公司廣州證券，拱手賣給中信證券？

據(jù)了解，越秀金控完全不存在資金緊張、斷裂或資金短缺的原因，主要是戰(zhàn)略選擇。當(dāng)前的市場環(huán)境不僅不利于中小券商發(fā)展，而跟中信證券進行并購重組也許能發(fā)揮互補，并且交易倘若使用“換股”的方式，那么越秀金控將變身成為中信證券的股東。

從營業(yè)收入來看，過去廣州證券每年給越秀金控貢獻的凈利潤不少，不過今年下滑明顯，但營業(yè)收入的占比仍然較高。

業(yè)內(nèi)人士猜測，中信證券通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)，越秀金控就可以把廣州證券股票換成中信證券股票。中信證券股本擴大后，港股比例大幅低于法定比例，就可以在香港再融資。而且中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)和廣州證券應(yīng)該有很好的互補性。

中信證券再行兼并收購戰(zhàn)略

業(yè)內(nèi)人士對記者表示，收購之舉關(guān)乎中信證券的戰(zhàn)略布局，尤其是重點區(qū)域的經(jīng)紀業(yè)務(wù)布局上雙方有很好的互補性。過去，中信證券經(jīng)過歷次兼并收購進行戰(zhàn)略擴張，一步步成為了龍頭老大。

這次收購廣州證券，算是中信在國內(nèi)發(fā)起的第三次收購。之前中信已成功收購了萬通證券、金通證券，隨后分別更名為中信萬通和中信金通，現(xiàn)在直接是中信（山東）和中信（浙江），這次若成功，將再添一家中信廣證或中信（廣州）。

中國銀河證券研究院院長劉鋒對記者表示：“通過兼并重組進行戰(zhàn)略擴張是大券商都在做的事情，過去這些年，中信證券正是通過一系列兼并重組做到了龍頭老大的位置?，F(xiàn)在，中信證券收購廣州證券，必然是廣州證券在某些層面可以補中信的短板。”

劉鋒分析到，從業(yè)務(wù)能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看中的是廣州證券的股東背景和客戶背景。現(xiàn)在發(fā)展粵港澳經(jīng)濟圈是國家重要戰(zhàn)略，中信證券通過收購廣州證券，可以快速獲得重點區(qū)域的客戶資源和政府資源，加強與地方的聯(lián)系。

劉鋒認為，本次收購若想成功需要兩方面的因素：一方面，廣州證券本身沒有復(fù)雜的債務(wù)以及股權(quán)關(guān)系，并購之后可以很快與中信證券產(chǎn)生合力；另一方面，價格合適，時機合適，中信證券在目前的時點應(yīng)該可以從市場上通過股權(quán)或債權(quán)融到比較便宜的資金。

據(jù)2017年年報，中信證券及中信證券（山東）、中信期貨、金通證券在境內(nèi)共擁有分公司51家，營業(yè)部303家（其中，證券營業(yè)部278家，期貨營業(yè)部25家）。

就證券營業(yè)部數(shù)量而言，中信證券在浙江有68家營業(yè)部，在山東有59家營業(yè)部，廣東有26家營業(yè)部，上海有23家營業(yè)部，江蘇和北京各有21家營業(yè)部等等。其中，中信證券在廣州市的營業(yè)部不足10家。

據(jù)不完全統(tǒng)計，廣州證券共有營業(yè)部136家，近年來也完成了全國布局，但老的優(yōu)勢營業(yè)部大部分都分布于華南地區(qū)。

截至2017年末，中信證券擁有主要全資子公司4家，分別為中信證券（山東）、中信證券國際、金石投資、中信證券投資。

早在2004年，中信證券發(fā)起收購廣發(fā)證券部分股權(quán)未果。不過，當(dāng)時雙方規(guī)模在伯仲之間，雖然中信證券通過了擬收購廣發(fā)部分股權(quán)的議案，但是卻遭到了廣發(fā)證券員工的反收購，最終收購以失利結(jié)束。如今換了個對象，中信證券又卷土重來，收購廣州證券。

廣發(fā)證券非銀分析師陳福認為，對中信而言，可以彌補公司在華南區(qū)域的業(yè)務(wù)短板，廣州證券營業(yè)部主要在華南，股東是廣州國資委，中信合并廣州證券，有機會快速補足業(yè)務(wù)短板、豐富業(yè)務(wù)資源；而對廣州證券而言，中小券商經(jīng)營壓力漸大，格局日益頭部化，與中信合作的效益可能高于自主經(jīng)營。中信合并廣州證券，符合監(jiān)管當(dāng)局做大做強頭部券商、打造有國際影響力投行的監(jiān)管思路，未來不排除有類似并購案例重現(xiàn)。

券商中國 楊慶婉 張婷婷