每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 攝

從早期呼吁搭建創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，再到后來(lái)呼吁突破政府創(chuàng)投機(jī)制而采用有限合伙制成立基金，東方富海董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人陳瑋的傳奇過(guò)往，多少有些跟傳統(tǒng)叫板的意味。不過(guò)在他看來(lái)，所有的創(chuàng)新都是為了事情朝對(duì)的方向發(fā)展，在投資這件事上，從業(yè)近20年的他表示，只有基金的專業(yè)化才有投資專業(yè)化，而投資也不是投項(xiàng)目，而是要投對(duì)“人”。

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寒冬下的“冷思考”

提及當(dāng)前的創(chuàng)投環(huán)境，陳瑋的表情稍顯凝重。曾任深圳創(chuàng)新投總裁，并在2007年創(chuàng)立東方富海的陳瑋，見(jiàn)證了本土創(chuàng)業(yè)投資20年來(lái)高速發(fā)展的歷程。他坦言，2018年的資本寒冬比過(guò)往的任何一次都要冷，整個(gè)行業(yè)的募資難困境已經(jīng)令越來(lái)越多的GP步履維艱。

據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年前11個(gè)月，中國(guó)本土股權(quán)投資市場(chǎng)中，中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共募集730只基金，基金數(shù)量同比下滑15.8%；募集基金規(guī)模2702.41億元，同比下降20.7%。從規(guī)模和數(shù)量來(lái)看，創(chuàng)投行業(yè)募資端遇冷，實(shí)不為過(guò)。

究其原因，陳瑋表示，由于中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的LP結(jié)構(gòu)依然以企業(yè)家、富裕家庭的個(gè)人投資人為主流，因此其出資意愿會(huì)直接影響整個(gè)行業(yè)的募資。2018年由于去杠桿及調(diào)結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素外加一些外部因素影響，民營(yíng)企業(yè)家的日子并不好過(guò)，“很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)跟著受影響，如果這些準(zhǔn)備投資的LP連自己公司的現(xiàn)金流都成問(wèn)題，哪里會(huì)有閑錢(qián)再交給我們GP去打理？所以整個(gè)市場(chǎng)的投資意愿非常弱”。

值得注意的是，由于部分GP此前的項(xiàng)目投資“收益率并不達(dá)預(yù)期，一定程度上加重了LP對(duì)于部分GP甚至整個(gè)行業(yè)賺錢(qián)效應(yīng)的質(zhì)疑，同時(shí)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，LP對(duì)于GP的投資能力也變得愈發(fā)挑剔；相比老牌GP，新成立的、年輕化的GP的募資也面臨著更大的挑戰(zhàn)。”

可見(jiàn)，調(diào)動(dòng)LP的投資熱情關(guān)鍵還是GP把業(yè)績(jī)做上去。在做好投研，提高投資能力，修煉內(nèi)功的同時(shí)，資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展直接決定了創(chuàng)業(yè)資本退出路徑的暢通與否，也直接影響了投資人參與創(chuàng)業(yè)投資的意愿。因此陳瑋表示，通過(guò)制度創(chuàng)新和市場(chǎng)化手段提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性，為創(chuàng)業(yè)資本提供更為通暢和多元的退出條件，是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。

在具體辦法上，陳瑋認(rèn)為，股權(quán)流動(dòng)是“天賦企權(quán)”，要以增強(qiáng)股權(quán)流動(dòng)性為主要“抓手”。隨著科創(chuàng)板即將落地，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)已經(jīng)初步完善，但關(guān)鍵在于讓市場(chǎng)真正活躍起來(lái)，使股權(quán)可以在匹配的市場(chǎng)板塊中實(shí)現(xiàn)流動(dòng)。陳瑋提出，應(yīng)通過(guò)科創(chuàng)板試行注冊(cè)制來(lái)倒逼主板、創(chuàng)業(yè)板的制度改革，改良監(jiān)管理念，規(guī)避行政化干預(yù)的窗口指導(dǎo)，以市場(chǎng)化的監(jiān)管理念代替行政化色彩濃重的監(jiān)管思路。此外，推動(dòng)場(chǎng)外交易，通過(guò)更為有力的制度創(chuàng)新真正激活新三板；三是放開(kāi)并購(gòu)重組，激活存量市場(chǎng)。簡(jiǎn)化并購(gòu)重組審批流程，對(duì)市值較小、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的上市公司，監(jiān)管層應(yīng)鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)重組的手段幫助上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使處于新興產(chǎn)業(yè)方向，具有創(chuàng)新能力的非上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)重組的方式嫁接資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)來(lái)做大做強(qiáng)，優(yōu)化市場(chǎng)的資源配置效率。

垂直投顧劍指精準(zhǔn)落地

除了外部環(huán)境需要改善，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更需要加強(qiáng)投研的內(nèi)功修煉。而對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，時(shí)下糾結(jié)最多的當(dāng)屬“還能怎么投？”記者發(fā)現(xiàn)，GP對(duì)投資這件事缺乏的不是信心，而是如何成為更好的GP，正如陳瑋所言，只有基金的專業(yè)化才有投資專業(yè)化，優(yōu)化投資邏輯是為了提高投資的命中率。

在目前的垂直投資領(lǐng)域，很多機(jī)構(gòu)在扎實(shí)理論的前提下，也已經(jīng)朝著向特定產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行調(diào)研和深度合作，成為GP中兼具投資、推廣、生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)的多面手。而這也逐漸成為很多創(chuàng)業(yè)者爭(zhēng)相“抱大腿”的機(jī)構(gòu)，在他們看來(lái)，看重的并不僅僅是錢(qián)，而是這些機(jī)構(gòu)背后的資源。

由陳瑋掌舵的東方富海，是行業(yè)內(nèi)率先看到專業(yè)化價(jià)值的本土投資機(jī)構(gòu)之一。2012年，陳瑋為東方富海制定了“基金專業(yè)化、服務(wù)平臺(tái)化”戰(zhàn)略，由聚焦垂直行業(yè)的專業(yè)化基金逐步替代綜合基金。陳瑋解釋說(shuō)，團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化決定了基金的專業(yè)化，基金的專業(yè)化決定了投資的專業(yè)化?！袄缭赥MT基金里，團(tuán)隊(duì)只能做TMT項(xiàng)目，在醫(yī)療基金中只做醫(yī)療，這樣會(huì)促使團(tuán)隊(duì)在窄的領(lǐng)域里面越做越深，越做越好。團(tuán)隊(duì)必須深刻理解這個(gè)行業(yè)的發(fā)展方向，了解什么樣的技術(shù)才是最好的技術(shù)，而且必須了解這個(gè)行業(yè)的‘牛人’是誰(shuí)，然后需要了解行業(yè)的上下游，這樣才有助于提高投資準(zhǔn)確率。不僅如此，在這個(gè)過(guò)程中，深耕行業(yè)的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)與被投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的共同語(yǔ)言也會(huì)更多，他們也會(huì)成為某些方面的專家，未來(lái)在資源對(duì)接上也會(huì)更精準(zhǔn)?！?/p>

除了基金專業(yè)化以外，陳瑋表示還要想辦法幫到企業(yè)。他認(rèn)為，現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)者的年輕化趨勢(shì)愈發(fā)凸顯，缺乏一系列的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，很多都是有了技術(shù)忽略了管理，或是只懂理論卻很少實(shí)踐?！暗粋€(gè)技術(shù)或創(chuàng)意要想產(chǎn)業(yè)化并且最終變成企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，中間的路很漫長(zhǎng)，所以很多企業(yè)如果太小的時(shí)候，為了避免他們走太多彎路，我們?yōu)樗麄兲峁┘?xì)致的指導(dǎo)和匹配的資源就顯得愈發(fā)必要?！?/p>

以人為本關(guān)注企業(yè)耐久性

在陳偉眼里，投資就是投人，最好的風(fēng)控就是投到對(duì)的人。一個(gè)企業(yè)能走多遠(yuǎn)，能成長(zhǎng)到多大，價(jià)值幾何，關(guān)鍵都在于人本身。

“在我投資20年生涯過(guò)程中，簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，投對(duì)人最重要?！睂?duì)此，陳瑋認(rèn)為私募股權(quán)投資的魅力在于雙層托付關(guān)系，這既是機(jī)會(huì)也是責(zé)任。“LP把錢(qián)交給我，我們又去尋找一個(gè)人把錢(qián)托付給他，不管你看好它的技術(shù)也好，看好他的團(tuán)隊(duì)也好，看好他的市場(chǎng)也好，看好他的管理水平，看好它的行業(yè)發(fā)展方向，歸根結(jié)底人是最核心的?！标惉|認(rèn)為，所有的變量是以人為基礎(chǔ)的，如果人變了，其他都會(huì)變，“人的胸懷、格局、應(yīng)變能力等，都是決定一個(gè)企業(yè)生死存亡的一個(gè)非常重要的因素。”

回想起當(dāng)年參與投資的昆侖萬(wàn)維，據(jù)陳瑋回憶，最早與創(chuàng)始人面談的時(shí)候，并不是BP打動(dòng)了他，而是創(chuàng)始人令他非常欣賞?！暗谝唬瑢?duì)互聯(lián)網(wǎng)的理解特別深刻，特別對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)有獨(dú)到的見(jiàn)解；第二，他對(duì)市場(chǎng)極端敏銳，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的理解也非常到位；第三，他為人非常的謙和低調(diào)，即便當(dāng)了老板還是像個(gè)學(xué)生一樣背著雙肩包滿世界跑，秉持一顆創(chuàng)業(yè)的初心。最后我們投了他，企業(yè)發(fā)展至今非常成功，不僅在中國(guó)成為最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，其業(yè)務(wù)還延伸向了海外?！?/p>

再如酒仙網(wǎng)案例，陳瑋見(jiàn)證了從東方富海B輪投資酒仙網(wǎng)到如今成長(zhǎng)為“獨(dú)角獸”企業(yè)的發(fā)展歷程。他告訴記者，看好酒仙網(wǎng)是因?yàn)樗侨澜绱怪彪娚填I(lǐng)域里少有的實(shí)現(xiàn)盈利的公司。而這家公司的老板曾經(jīng)卻只做傳統(tǒng)的門(mén)店生意，當(dāng)接觸到互聯(lián)網(wǎng)后，馬上想到“互聯(lián)網(wǎng)+酒”的概念，發(fā)展至今，酒仙網(wǎng)從純做線上業(yè)務(wù)，到延伸到線下門(mén)店，模式在三、四線城市進(jìn)行線下下沉，效果非常好，是成功實(shí)踐新零售商業(yè)模式和互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的典型案例。陳瑋坦言，之所以投資酒仙網(wǎng)，就是看中了酒仙網(wǎng)掌門(mén)人郝鴻峰身上的那種拼勁和學(xué)習(xí)、應(yīng)變能力。

可見(jiàn)，在陳瑋的投資經(jīng)驗(yàn)中，人靠譜比什么都重要。面向未來(lái)，陳瑋強(qiáng)調(diào)，“投對(duì)人”是一以貫之的核心，但面臨時(shí)代的變遷，從未來(lái)發(fā)展的視角來(lái)看，“創(chuàng)始人或核心團(tuán)隊(duì)是否具備以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新能力，會(huì)是資本愈發(fā)看重的，相比過(guò)去偏好資源型的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，資本會(huì)更加傾向于投資能夠通過(guò)創(chuàng)新不斷突破發(fā)展瓶頸，并在未來(lái)有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為行業(yè)領(lǐng)袖的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。”