每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

圖片來源：每經記者 韓陽 攝

縱觀中國創(chuàng)投業(yè)，天使投資雖然出現(xiàn)的時間不算早，但隨著產業(yè)鏈的不斷延伸，其無疑正在成為行業(yè)新貴。在VC、PE募資難度加大、退出回報率持續(xù)走低的大背景下，越來越多天使投資人和機構開始被推到聚光燈下，其中2013年成立的英諾天使基金（以下簡稱英諾）儼然是佼佼者。

三期基金，管理總規(guī)模20多億元，體量堪比VC；投資項目近400個，60%進入下一輪融資；還搭建起了輻射全國多地的創(chuàng)業(yè)空間。這是英諾成立以來所交出的成績單。數(shù)字背后更重要的是，作為天使投資者，英諾為市場培育了大量優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司，完成了“從0到1”這個部分最關鍵的資金支持。

作為國內第三代天使投資人的代表，英諾創(chuàng)始合伙人李竹見證了天使投資在國內的發(fā)展壯大，對行業(yè)面臨的環(huán)境和未來走勢也有深入思考。他為投資生涯找的關鍵詞是“成人達己”，即先成就創(chuàng)業(yè)者和合作伙伴，再成就自己，“這是天使投資的真諦，也是我們的底層邏輯”。

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“給優(yōu)秀的年輕人第一張支票”

目前我國天使投資機構可以分為三類：一類是長期從事天使投資的個人單獨或聯(lián)合成立的機構天使；一類是具有政府背景的機構天使，例如很多地方政府牽頭或出資設立的天使投資基金；還有一類是VC/PE設立的機構天使，目的是為了進入到投資產業(yè)鏈的前端。

李竹顯然屬于第一種。

和很多天使投資人一樣，李竹自己本身也是一個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，兩次創(chuàng)業(yè)經歷讓他對于創(chuàng)業(yè)者的痛點更加感同身受。上世紀90年代初，他和幾個同窗第一次創(chuàng)業(yè)，“那個時候根本沒有天使投資”。而在第二次創(chuàng)業(yè)時，李竹索性當了一回自己的天使，用之前創(chuàng)業(yè)淘到的“金”來做投資。幸運的是，這家公司在A輪拿到了幾家機構的錢，解決了資金的燃眉之急。

回憶起這些經歷，李竹感慨，彼時的創(chuàng)業(yè)環(huán)境是沒有現(xiàn)在這么好，也正因如此創(chuàng)業(yè)者拿到的第一張支票才顯得更加彌足珍貴?！拔覀兙拖?，既然自己成功了，有資金就應該幫助優(yōu)秀的年輕人，給他第一張支票。這是開始做天使投資的初心，我們知道創(chuàng)業(yè)者需要什么。”

那個時候的李竹還住在華清嘉園，在這里他投資了同為清華校友的王興，成為后者從飯否到美團的早期投資人。也是從這里起步，他開始幫助清華校友創(chuàng)業(yè)，給予這些創(chuàng)業(yè)者從資金到多維度資源的賦能。這些經歷反過來也讓他進一步思考和理解天使投資對于整個行業(yè)的意義，他將之稱為“第一個價值發(fā)現(xiàn)者”。

眾所周知，天使投資由于關注階段非常早期，往往被視為“九死一生”的挑戰(zhàn)。但在李竹看來，天使投資在整個創(chuàng)投行業(yè)里的地位卻因此顯得更為重要。“現(xiàn)在經濟發(fā)展主要是由于創(chuàng)新的推動，而創(chuàng)業(yè)家就是拿我們天使投資的錢去購買一些經濟中的要素，重新做一個組合，從而實現(xiàn)創(chuàng)新。所以說天使強則創(chuàng)新強，創(chuàng)新強則中國強。”

天使投資是中國新經濟和互聯(lián)網行業(yè)快速發(fā)展的重要推手

翻看中國創(chuàng)投20年的歷史，幾乎就是一部伴隨中國互聯(lián)網產業(yè)進化的發(fā)展史。在全球互聯(lián)網商業(yè)化浪潮噴涌的大背景下，改革開放為互聯(lián)網進入中國打開了大門，中國的互聯(lián)網公司開啟了創(chuàng)業(yè)的黃金時代。而這些科技創(chuàng)新背后的“謀者”，就是快速壯大的創(chuàng)投基金們。

事實上，如果單從規(guī)模上來看，中國創(chuàng)投與美國的體量已經不相上下。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至今年11月，已登記備案的私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人共有14676家，管理的資金規(guī)模超過8.5萬億元。在李竹看來，即便是在行業(yè)普遍反映“募資難”的2018年，所有機構的募資總額也超過了一萬億人民幣，從規(guī)模上來看相當可觀，“20年來中國新經濟和互聯(lián)網行業(yè)的迅猛發(fā)展，就是整個創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的一項表征”。他同時表示，在國內做天使投資有很多優(yōu)勢，其中最重要的一項就是拿到后續(xù)的資金的比例會更高一些。此外，由于中國市場相當龐大，因此值得創(chuàng)新的地方和機會也相應特別多。

但另一方面，仍然有一些問題不可忽視。過去幾年，股權投資在發(fā)展速度加快、效益提升的同時，面臨著諸多問題，比如多層次資本市場建設還不夠完善、創(chuàng)業(yè)板“三高”的現(xiàn)象嚴重、投資行為過于短期化、缺乏專業(yè)人才和成熟的有限合伙人等。而這類情況在天使投資領域也不同程度地存在。

針對這些問題，李竹提出了自己的看法和建議。例如，在募資環(huán)節(jié)，他指出早期基金過去以個人LP為主，而現(xiàn)在則是機構化LP占據(jù)主導，“因為LP的選擇變了，未來可能造成馬太效應，資源、募資等都更加向頭部基金集中”。而在退出環(huán)節(jié)，目前國內主要還是采用審批制，企業(yè)通過上市退出存在很多不確定性，但未來并購退出會有很大空間，而以科創(chuàng)板為代表的創(chuàng)新則會對中國整個的早期、天使投資退出起到實質的作用。

“如果未來要鼓勵科技創(chuàng)新、鼓勵更多人在創(chuàng)新方面做出貢獻，必須完善生態(tài)環(huán)境，加強對天使投資的關注支持。另一方面，到了今天中國的投資機構已經非常多，這時候必須要做研究和價值發(fā)現(xiàn)，在最早的階段就找到優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，同時還要能夠在后期賦能。”

成人達己：先成就創(chuàng)業(yè)者再成就自己

就在這兩天，英諾剛剛發(fā)布了春節(jié)期間的一個投資實戰(zhàn)活動，號稱“春節(jié)投資不打烊，英諾天使拿出真金白銀，讓寒冬敢于創(chuàng)業(yè)的優(yōu)秀年輕人拿到第一張支票”。

看上去噱頭十足，但李竹和他帶領的英諾確實是這樣做的。在大部分投資機構春節(jié)已經放假休息的時候，英諾的團隊還堅持在看項目，因為李竹要求大家“從創(chuàng)業(yè)者的角度出發(fā)來看問題”。

怎么理解？他舉了幾個例子，“這個時間段很特別，大型互聯(lián)網公司拿到獎金想出來創(chuàng)業(yè)的人，想找投資機構；從國外回來探親又想創(chuàng)業(yè)的人，想找投資機構；大學剛畢業(yè)的碩士或博士，也想確定是創(chuàng)業(yè)還是找工作。在春節(jié)之前，當這些人都在想找給他們第一張支票的人的時候，作為一個天使投資者，你必須在那里?！?/p>

英諾和很多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司的緣分就是這么來的。兩年前的春節(jié)，李竹和團隊見到了做AI醫(yī)療影像的推想科技創(chuàng)始人陳寬，彼時從芝加哥大學博士畢業(yè)的陳寬剛剛開始回國創(chuàng)業(yè)。接觸之后，英諾方面迅速拍板投資了推想科技，成為其第一個投資人，并從市場策略、對接資源等方向對其進行幫助。此后的兩年多時間里，推想科技已經為數(shù)百家醫(yī)院提供了AI醫(yī)療影像服務，陸續(xù)拿到了多家明星機構的投資，成為一只準“獨角獸”。去年春節(jié)前，李竹又見到了阿丘科技創(chuàng)始人、清華畢業(yè)的博士黃耀，并決定投資這位90后的CEO，他們致力于將3D視覺用于工業(yè)自動化、機器人領域，該公司的先進技術很快轉化落地，當年就拿到了銷售合同，目前也得到了兩輪融資。

還有一個例子是，推想科技在B輪融資時要增發(fā)期權。李竹回憶，當時該公司還有20%的期權池，要增發(fā)8%的期權，“一個電話打過來，問我們要不要討論一下，能不能發(fā)這個期權，我直接說沒問題”。究其原因，是因為他可以心態(tài)很好地擺正自己的位置。正如李竹所說，發(fā)期權雖然是稀釋了一部分股份，但背后卻是從創(chuàng)業(yè)者的利益出發(fā)來支持他們，“所以要算大賬，首先創(chuàng)業(yè)者成功我們才能成功，這都是成人達己理念的表現(xiàn)”。

“英諾的投資理念就八個字，一是投資創(chuàng)新，投資于有創(chuàng)新的事情；另外一個是成人達己，先成就創(chuàng)業(yè)者再成就我們自己。”李竹總結道。