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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

此前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)曾有3個(gè)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)品種，分別為豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)，銅期權(quán)。而在2018年12月28日一天內(nèi)，鄭商所、上期所、大商所分別就棉花期權(quán)、天然橡膠期權(quán)、玉米期權(quán)的合約公開(kāi)征求意見(jiàn)。

雖然市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期今年一季度將有新期權(quán)品種上市，不過(guò)一些期權(quán)行業(yè)人士對(duì)在春節(jié)前就正式上線(xiàn)還是有點(diǎn)意外。

今日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱(chēng)，已于近日批準(zhǔn)上海期貨交易所開(kāi)展天然橡膠期權(quán)交易、批準(zhǔn)鄭州商品交易所開(kāi)展棉花期權(quán)交易，批準(zhǔn)大連商品交易所開(kāi)展玉米期權(quán)交易。天然橡膠、棉花和玉米期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2019年1月28日。

雖然期權(quán)是公認(rèn)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但從實(shí)踐來(lái)看，也有可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。對(duì)此，某大型券商金工分析師向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，“期權(quán)是很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但要看交易者怎么使用。從尾部風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，賣(mài)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大。但凡事要辯證地看，重要的還是交易者風(fēng)控的思維和能力。”

三大商品期權(quán)新品種齊獲批

去年12月28日一天內(nèi)，鄭商所、上期所、大商所分別就棉花期權(quán)、天然橡膠期權(quán)、玉米期權(quán)的合約公開(kāi)征求意見(jiàn)。

市場(chǎng)曾預(yù)期在不久的將來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將迎來(lái)更多的期權(quán)新品種。大商所總經(jīng)理王鳳海就曾表示，玉米期權(quán)有望于一季度推出。

今日下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱(chēng)，批準(zhǔn)開(kāi)展天然橡膠、玉米、棉花期權(quán)交易，正式掛牌時(shí)間是2019年1月28日。而這也將分別是國(guó)內(nèi)三大商品期貨交易所的第二個(gè)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)。

對(duì)于棉花期權(quán)、天然橡膠期權(quán)、玉米期權(quán)三個(gè)新期權(quán)品種同時(shí)獲批的消息，某期貨公司期權(quán)交易經(jīng)理的反應(yīng)是：“好快??！”。

而從交易所調(diào)研的情況來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)這些新期權(quán)品種存在切實(shí)的需求。

近期，在鄭商所組織的棉花期權(quán)論證活動(dòng)中，中紡集團(tuán)、路易達(dá)孚、河南同舟棉業(yè)等企業(yè)表示，更為靈活多元的避險(xiǎn)工具，有助于涉棉企業(yè)的穩(wěn)健和精細(xì)化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)棉花產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，并呼吁盡快推出棉花期權(quán)。

上期所則表示，在“一帶一路”倡議和海南省建設(shè)自由貿(mào)易港的政策背景下，推出天然橡膠期權(quán)能夠提升我國(guó)天然橡膠期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力，增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力。此外，天然橡膠主產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省，屬于貧困縣集中的地區(qū)，推出天然橡膠期權(quán)將助力打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。

此外，今日獲批的新期權(quán)品種中亦不乏創(chuàng)新之舉。上期所今日指出，從國(guó)際市場(chǎng)看，天然橡膠尚無(wú)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，上市天然橡膠場(chǎng)內(nèi)期權(quán)將成為世界范圍的一個(gè)創(chuàng)新。

6個(gè)品種中農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)占5個(gè)

雖然期權(quán)是公認(rèn)的一種成熟風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但從實(shí)踐來(lái)看，在一些難以預(yù)料的極端行情下，賣(mài)出期權(quán)和一些期權(quán)套保策略也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，某大型券商金工分析師向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，“期權(quán)是很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但要看交易者怎么使用，從尾部風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，賣(mài)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)很大。但凡事要辯證地看，重要的還是交易者風(fēng)控的思維和能力。”

與期貨不同的是，期權(quán)交易擁有四個(gè)方向，分別為買(mǎi)入看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、賣(mài)出看跌期權(quán)，其中買(mǎi)入期權(quán)的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無(wú)限，賣(mài)出期權(quán)的特點(diǎn)是收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。有行業(yè)人士認(rèn)為，通俗地說(shuō)，買(mǎi)入期權(quán)類(lèi)似于購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，賣(mài)出期權(quán)類(lèi)似于出售保險(xiǎn)，兩者對(duì)應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)不同。

對(duì)此，鄭商所指出，買(mǎi)入期權(quán)不存在資金追加風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈主體，尤其是中下游軋花廠、貿(mào)易商和棉紡企業(yè)，資金周轉(zhuǎn)壓力大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，更適宜利用棉花期權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

近年來(lái)，隨著“保險(xiǎn)+期貨”的模式在多個(gè)期貨品種中展開(kāi)試點(diǎn)，商品期貨的場(chǎng)外期權(quán)有了用武之地。

而隨著場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)持續(xù)擴(kuò)容，“保險(xiǎn)+期貨”的模式將擁有更多的新內(nèi)涵。鄭商所認(rèn)為，開(kāi)展棉花期權(quán)交易，可以為“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)提供場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖工具，降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本，增強(qiáng)保險(xiǎn)能力，豐富風(fēng)險(xiǎn)控制手段，減少棉農(nóng)保費(fèi)支出。保險(xiǎn)公司與期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也可以直接利用棉花場(chǎng)內(nèi)期權(quán)設(shè)計(jì)價(jià)格保險(xiǎn)或收入保險(xiǎn)產(chǎn)品，探索成本更低的“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式。

某期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司副總向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，“原先我們是通過(guò)期貨來(lái)復(fù)制期權(quán)，難免會(huì)有誤差，有了場(chǎng)內(nèi)期權(quán)后，增加了對(duì)沖工具，還可以節(jié)省對(duì)沖成本，提升對(duì)沖效果，對(duì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也是一件好事。”

值得一提的是，在1月28日上述三個(gè)新期權(quán)品種掛牌交易后，國(guó)內(nèi)6個(gè)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)中有5個(gè)是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。