首批養(yǎng)老目標(biāo)基金自2018年9月陸續(xù)成立、建倉(cāng)以來，投資者只能憑凈值反饋大概推斷所配資產(chǎn)類別，而個(gè)中細(xì)節(jié)并不得而知。

1月21日，首份養(yǎng)老基金季報(bào)——華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）2018年四季報(bào)正式出爐，建倉(cāng)的層層面紗悄然揭開。

作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，基金公司是如何打理基民的養(yǎng)老錢的？它們能發(fā)揮自己的專業(yè)能力和特長(zhǎng)么？這些問題開始有了答案。

建倉(cāng)仍處于半山腰

1月21日，業(yè)內(nèi)首只成立的養(yǎng)老目標(biāo)基金——華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）公布了2018年四季報(bào)，這也是此類創(chuàng)新產(chǎn)品自落地以來，公布的首份季度報(bào)告。

養(yǎng)老基金建倉(cāng)節(jié)奏如何？配置了什么資產(chǎn)？基金經(jīng)理建倉(cāng)思路怎么樣？在季報(bào)公布之前，市場(chǎng)眾說紛紜。如今季報(bào)披露，一錘定音。

四季報(bào)顯示，截至2018年四季末，華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）50.45%的資產(chǎn)建倉(cāng)于普通公募基金產(chǎn)品，37.54%的基金資產(chǎn)用于買入返售金融資產(chǎn)，11.69%的基金資產(chǎn)置于“銀行存款和結(jié)算備付金”，余下0.32%的基金資產(chǎn)用于買入其他資產(chǎn)。

華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）成立于2018年9月13日?；鸷贤?guī)定，華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）投資公募基金的比例不低于基金資產(chǎn)的80%。也就是說，截至2018年末，在建倉(cāng)3個(gè)多月后，目前配置于公募基金的倉(cāng)位仍在“半山腰”水平。

權(quán)益基金投資僅占1%

目前華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）的最新凈值披露日停留在1月16日，截至1月16日，其成立以來的收益率為0.99%。而截至2018年底，收益率更是僅為0.38%。

在華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）大舉建倉(cāng)的2018年四季度，A股市場(chǎng)整體回落，滬深300指數(shù)下跌12.45%，中小板指數(shù)下跌18.22%。在惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下，華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）仍能保證正收益，且凈值波動(dòng)小。這在業(yè)內(nèi)分析人士看來，無疑是主投貨幣類、固收類基金使然。

如今推理基本坐實(shí)。

四季報(bào)顯示，前十大重倉(cāng)基金名單中僅列出8席，這表明華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）僅買入8只基金產(chǎn)品。除華夏上證50ETF這一只權(quán)益類產(chǎn)品外，其他7只產(chǎn)品均為風(fēng)險(xiǎn)較低的貨幣、固收類基金。

具體比例上，華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）買入華夏上證50ETF共80萬(wàn)份，占基金資產(chǎn)總規(guī)模的0.56%；余下7只產(chǎn)品則占基金資產(chǎn)總規(guī)模的49.96%。也就是說，僅論華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）在基金上的投資，其98.89%的資產(chǎn)投在貨幣、固收類基金上，余下的1%資產(chǎn)投在權(quán)益類基金上。

對(duì)此建倉(cāng)情況，基金經(jīng)理也在四季報(bào)中作了說明：2018年四季度，基金仍處于建倉(cāng)期，在綜合考慮國(guó)內(nèi)外諸多不確定性因素，并結(jié)合產(chǎn)品投資目標(biāo)和資金屬性的特殊性，該基金在報(bào)告期內(nèi)以本金安全為第一目標(biāo)，依照CPPI策略，以配置貨幣工具和固收類資產(chǎn)為主，減少市場(chǎng)短期博弈和波段行情的參與，為未來可能出現(xiàn)的市場(chǎng)重大拐點(diǎn)保存實(shí)力。

打臉刻板思維：外部性更突出

實(shí)際上，在養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置上，“只買自家產(chǎn)品，還是全市場(chǎng)配置”也一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。如今，這個(gè)問題也有了答案。

出于申購(gòu)費(fèi)、盡調(diào)難度、風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，此前分析人士多表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金在建倉(cāng)期大概率會(huì)主配自家旗下產(chǎn)品。然而，這一判斷再遭打臉。現(xiàn)實(shí)情況是：外部產(chǎn)品（即配置其他公司產(chǎn)品）的比例要遠(yuǎn)大于內(nèi)部產(chǎn)品（即配置自家旗下產(chǎn)品）。

四季報(bào)顯示，華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）的8只重倉(cāng)基金中，5只是“外部產(chǎn)品”，分別是東方添益?zhèn)⒁追竭_(dá)高等級(jí)信用債A、廣發(fā)聚財(cái)信用債A、博時(shí)信用債純債C、易方達(dá)純債A。這5只產(chǎn)品均為債券型基金。

余下3只是“內(nèi)部產(chǎn)品”，分別是華夏純債A、華夏現(xiàn)金增利貨幣B、華夏上證50ETF。不過內(nèi)部產(chǎn)品的品類較多，貨幣、固收、權(quán)益類產(chǎn)品均有配置。

若僅論華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）在基金上的投資，目前其近74%資產(chǎn)投到“外部產(chǎn)品”，余下的26%資產(chǎn)投到“內(nèi)部產(chǎn)品”上。