每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬 葉峰    

今日（1月22日），去年11月之前成立的4只養(yǎng)老FOF四季報全部出爐。

權益市場震蕩之下，不少FOF年內收益為負。養(yǎng)老目標基金雖然以FOF形式運作，且目標日期型基金前期要求“進取”，但利用建倉期優(yōu)勢，基金經(jīng)理靈活調倉穩(wěn)健配置，成立至今全部養(yǎng)老FOF收益均為正。2018年四季報披露后，4只養(yǎng)老FOF重倉基金首次進入公眾視線，均以類貨幣基金或固收資產為主。此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，在開放申贖后，四只養(yǎng)老FOF份額增長不一，最高有養(yǎng)老FOF份額增長超50%。

建倉速度不一 內外部基金選擇不同

隨著四季報披露，4只養(yǎng)老FOF截至2018年12月31日的資產配置狀況也揭下面紗。數(shù)據(jù)顯示，其基金投資占比在45%~90%不等。

雖然FOF要求投資基金的占比在80%以上，但由于均處于建倉期，4只FOF各項投資可以不用嚴格遵從基金合同中的投資范圍和限制。具體而言，4只FOF中成立最晚（2018年10月31日成立）的工銀養(yǎng)老2035基金投資占基金總資產的比例最低，為47.46%。其次是9月13日合同生效，成立時間最早的華夏養(yǎng)老2040，基金投資占比為50.45%。成立于10月10日的中歐預見養(yǎng)老2035基金投資占比緊隨其后，達58.59%。值得注意的是，泰達宏利泰和養(yǎng)老是4只中唯一一只基金倉位達到80%的FOF，截至四季度末，基金投資占比為88.93%。

除了基金投資，華夏養(yǎng)老2040、中歐預見養(yǎng)老2035和工銀養(yǎng)老2035三只養(yǎng)老目標日期型FOF買入返售金融資產的占比最大，買入返售金融資產分別為37.54%、21.58%和30.45%。

從基金類型來看，4只養(yǎng)老FOF的債基和貨基的投資都是大頭，占比在40%以上。從單個基金來看，4只養(yǎng)老FOF并沒有完全相同的一只重倉基金，但同時被兩只養(yǎng)老FOF重倉的基金有易方達高等級信用債、易方達純債、華夏上證50ETF、華夏純債、大摩強收益?zhèn)瘞字划a品。

值得注意的一點是，4只養(yǎng)老FOF在選擇內部基金還是外部基金時有所不同。從四季報披露信息看，工銀養(yǎng)老2035目前的基金投資組合明顯以內部基金為主。在公布的前十大重倉基金中，前九只均為工銀旗下基金，唯一一只外部基金是華安策略優(yōu)選混合，僅持有69.09份，公允價值為91.63元，占比幾近于無。而另外三只養(yǎng)老FOF雖都重倉了自家旗下基金產品，但數(shù)量和比例均未過半。泰達宏利泰和養(yǎng)老僅重倉自家旗下1只貨基，占比7.30%，華夏養(yǎng)老2040和中歐預見養(yǎng)老2035分別持有自家旗下基金3只，內部基金合計占基金凈資產的13.15%和25.72%。

固收投資為主 成立至今回報均收正

作為個人養(yǎng)老投資的新方式，養(yǎng)老目標基金明顯加強了對于損失的防范。去年四季度以來，在權益市場波動較大的背景下，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月22日，目前已經(jīng)成立并有凈值數(shù)據(jù)的12只養(yǎng)老目標基金，成立以來回報均收正。其中，已有養(yǎng)老目標基金在成立不到4個月的時間里賺到了超過1.5%的收益。

養(yǎng)老目標基金收正與基金經(jīng)理嚴控風險靈活重倉不無關系。四只養(yǎng)老FOF中，泰達宏利泰和養(yǎng)老是目標風險型，另外三只為三年期養(yǎng)老目標日期型。按規(guī)定，風險程度為中等的泰達宏利泰和養(yǎng)老其權益類資產應在40%-55%之間。而對目標日期型基金，按照養(yǎng)老目標型基金下滑曲線模型，隨著投資人生命周期的延續(xù)和目標日期的臨近，基金的投資風格經(jīng)歷“進取”、“穩(wěn)健”和“保守”的轉變，權益類資產比例逐步下滑。如華夏養(yǎng)老2040的權益類資產自成立日起至2020年底應在35%~60%，工銀養(yǎng)老2035在30%~55%，中歐預見養(yǎng)老2035則更細，權益類資產占比2018年應在39.41%-59.41%，2019年要在37.18%-57.18%之間。總而言之，初期應以權益為主。但基于權益市場的表現(xiàn)和建倉期的優(yōu)勢，基金經(jīng)理選擇了靈活處理，在固收資產上進取穩(wěn)健建倉。

華夏養(yǎng)老2040基金經(jīng)理表示，在綜合考慮國內外諸多不確定性因素，結合產品投資目標和資金屬性的特殊性后，該只基金在報告期內以本金安全為第一目標，依照CPPI策略，以配置貨幣工具和固收資產為主，減少市場短期博弈和波段行情的參與，為未來可能出現(xiàn)的市場重大拐點保存實力。同樣，中歐預見養(yǎng)老2035的基金經(jīng)理也表示，基金于四季度剛剛成立，成立初期選擇在固定收益資產的建倉上進取，同時選擇內外部的優(yōu)秀債券型基金進行配置，是基金四季度收益的主要來源。在權益類資產的建倉上較為穩(wěn)健，以回避短期市場風險為主。

泰達宏利泰養(yǎng)老基金經(jīng)理認為，11月份建倉以來秉持長期多元化資產配置和風險收益穩(wěn)定相結合的投資思路，除了完成債券部分的持倉之外，增配A股及美股大盤指數(shù)產品，且逐步增加黃金資產倉位，以穩(wěn)定中求獲利策略，逐步建倉及調整。整體上追求在風險可控的前提下，實現(xiàn)逐步累積的收益。工銀養(yǎng)老2035的基金經(jīng)理也表示，四季度里，基金緊扣養(yǎng)老資金屬性，建倉期采取分步建倉、控制成本、穩(wěn)起步的策略，以較大比例投資流動性較好的類貨幣資產，保持組合良好的靈活性。

從基金經(jīng)理的操作分析中，“不確定性”、“短期市場風險”、“風險可控”都成為重點詞匯，建倉過程中對風險的防控和本金的保護都放在重要位置。因此，也就不難理解四只養(yǎng)老FOF的資產配置為何均以債基和貨基為主了。

此外，值得注意的是，在開放申贖后，四只養(yǎng)老FOF份額均有不同程度的增加，從百萬到億元之間不等。其中，最早成立的華夏養(yǎng)老FOF份額增長最多。四季報顯示，華夏養(yǎng)老FOF四季度凈申購1.15億份，較期初增長54.18%。