圖片來源：攝圖網(wǎng)

52.74倍！這是1月25日發(fā)行的河北省專項債“19河北債02”的認購倍數(shù)。如此火熱的場景，在年初地方政府債券發(fā)行招標(biāo)現(xiàn)場頻繁上演。

“額度統(tǒng)統(tǒng)都打滿了！”近期參與多單地方債發(fā)行的券商人士告訴記者，只要是參團的機構(gòu)，基本把認購額度用到了頂格。今年的行情，比去年最好的時候還要火爆。

最吸引機構(gòu)的，是地方債的好價格。上周發(fā)行的幾期地方債中標(biāo)利率，仍然保持了“基準(zhǔn)上浮40個BP”的標(biāo)準(zhǔn)隊形。

“19河北債02”的發(fā)行期限為10年，票面利率為3.51%。而1月25日，中債提供的10年期國債收益率就是3.14%，地方債中標(biāo)利率差不多上浮40個BP。記者查看了山東、福建、天津等地的地方債發(fā)行利率，也基本一致。

去年8月，為配合地方債集中加快發(fā)行，監(jiān)管層曾要求地方債承銷商投標(biāo)利率較相同期限國債前五日均值至少上浮40個BP。

“雖然現(xiàn)在基準(zhǔn)利率比去年低了，但是仍有40個BP的利差空間。銀行和非銀的認購情緒還是很積極。”上述人士告訴記者。

記者通過Wind統(tǒng)計顯示，上周總共發(fā)行了1295.57億元地方債，本周還有2884.09億元供給在路上，將創(chuàng)下史上最密集發(fā)行高峰期。包括浙江、江蘇、廣東、廣西、江西、內(nèi)蒙古、海南、四川、湖北、北京等在內(nèi)18個地區(qū)的債券待發(fā)行。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)2018年累計發(fā)行地方債41651.67億元，其中有近一半發(fā)行量集中在8月至11月之間發(fā)行。也就是說，集中發(fā)生在財政部提出地方政府加快專項債發(fā)行工作的要求之后。

而今年，無論是在發(fā)行額度還是速度上，都有望超過去年。在1月15日的國新辦發(fā)布會上，財政部部長助理許宏才明確表示：“2019年將適度增加地方政府債券規(guī)模，特別是較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。”

同時，加快地方政府債券發(fā)行的使用進度。近期，全國人大已經(jīng)授權(quán)國務(wù)院提前下達2019年1.39萬億元地方債，這個額度占到去年新增債務(wù)限額的63%左右。對于全年發(fā)債進度，許宏才明確要求：“爭取在9月底之前完成，這樣能夠更好地把發(fā)行的地方政府債券在當(dāng)年用出去。”

東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計，一季度地方債發(fā)行規(guī)模將達到1萬億的規(guī)模，相當(dāng)于去年同期的5倍。

即便發(fā)行現(xiàn)井噴，仍然供不應(yīng)求。

“銀行手上現(xiàn)在有錢了，有大量配置地方債的需求在。包括非銀機構(gòu)也在入場，尋找地方債的交易機會。”有券商人士感嘆，現(xiàn)在是熱門地區(qū)地方債最搶手，資質(zhì)差一些的地區(qū)也搶手，市場上流動性太富足了。

自去年以來，央行連續(xù)多輪降準(zhǔn)，給足市場流動性，為地方債發(fā)行提供了適宜的環(huán)境。今年1月15日和25日，央行2019年首次降準(zhǔn)分兩輪落地，累計下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，總共釋放流動性約1.5萬億元，凈釋放長期資金約8000億元。

受降準(zhǔn)消息影響，年初流動性一度過于充裕，DR007加權(quán)平均利率曾大幅回落至2.21%，與7天期逆回購利率倒掛約34個BP。即便臨近春節(jié)，也未出現(xiàn)往年大幅飆升的情況。

彈藥充足了，銀行配置力強了，但放眼望去，在利率寬松、剛兌打破的市場上，敢投的資產(chǎn)、能賺的收益都越來越少。

從去年開始，市場上就開始喊出“資產(chǎn)荒”，確切地說，是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”。國企債、城投債、高等級民企債仍是機構(gòu)哄搶的對象，再加上有信用緩釋工具的民企債，都變成香餑餑，而低等級民企債仍是無人問津。

寧可錯過一片，不能錯買一只。一家農(nóng)商行金融市場部人士告訴記者：“資金到期后，如何配置是個問題。還是要放在安全性和確定性強的資產(chǎn)上，比如地方債和一些城投債，仍然是我們配置的首選。”

對于風(fēng)險偏好是否會下降，信心何時向低等級信用債傳導(dǎo)，市場還在小心觀察和試探中。“寬信用的轉(zhuǎn)換，要看財政周期的情況：這一輪地方債發(fā)力能否拉動地方投資和消費，從而帶動信用回暖。”上述銀行人士表示。

來源：上海證券報 作者：金嘉捷