每經(jīng)記者 劉海軍    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

1月30日晚間，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法（征求意見稿）》（下稱：《實施辦法》）發(fā)布。

火山君了解到，該《實施辦法》共34條，《實施辦法》對網(wǎng)下詢價參與者條件、報價要求、網(wǎng)下初始配售比例、網(wǎng)下網(wǎng)上回撥機制、戰(zhàn)略配售和超額配售選擇權(quán)等多方面均做出了要求。

其中，多條細則引起了市場的廣泛關(guān)注，如超額配售選擇權(quán)等。

科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法（征求意見稿）發(fā)布

發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板股票發(fā)行中十分關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度。構(gòu)建市場化發(fā)行承銷制度是科創(chuàng)板建設(shè)的現(xiàn)實要求，市場參與各方高度關(guān)注。

上交所表示，目前管理層的總的思路是，新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏等，堅持市場導(dǎo)向，主要通過市場化方式?jīng)Q定，同時強化市場有效約束。基于這一考慮，交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則就下列事項，集中作出差異化安排。

第一，建立以機構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機制。一是面向?qū)I(yè)機構(gòu)投資者詢價定價?？紤]到科創(chuàng)板對投資者的投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力要求更高，取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式。將首次公開發(fā)行詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構(gòu)，并允許這些機構(gòu)為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。定價完成后，如發(fā)行人總市值無法滿足其在招股說明書中選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)，將中止發(fā)行；二是強化網(wǎng)下報價的信息披露和風(fēng)險揭示，促進價格充分發(fā)現(xiàn)；三是提高網(wǎng)下發(fā)行配售數(shù)量占比。四是降低網(wǎng)上投資者申購單位。

第二，鼓勵戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售。一是放寬戰(zhàn)略配售的實施條件，允許首次公開發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的發(fā)行人進行戰(zhàn)略配售。不足1億股、戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量20%的，也可以進行戰(zhàn)略配售；二是允許發(fā)行人高管與員工通過專項資產(chǎn)管理計劃，參與發(fā)行人股票戰(zhàn)略配售。要求發(fā)行人在披露招股說明書中，對高管、核心員工參與配售情況進行充分信息披露。上市后減持戰(zhàn)略配售股份應(yīng)當(dāng)按規(guī)定進行預(yù)披露，以強化市場約束。根據(jù)境內(nèi)外實踐經(jīng)驗，向戰(zhàn)略投資者配售這一安排，在引入市場穩(wěn)定增量資金、幫助發(fā)行人成功發(fā)行等方面富有實效。建立發(fā)行人高管與核心員工認(rèn)購機制，有利于向市場投資者傳遞正面信號。

第三，進一步發(fā)揮券商在發(fā)行承銷中的作用。增強保薦機構(gòu)的資本約束，強化其履職擔(dān)責(zé)。

此外，為了保障科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷工作平穩(wěn)有序，上交所將設(shè)立科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會，以發(fā)揮行業(yè)自律作用，引導(dǎo)形成良好穩(wěn)定預(yù)期。

私募：戰(zhàn)略投資人意見將更值得參考

火山君注意到，在《實施辦法》中，科創(chuàng)板可以實行被市場稱之為“綠鞋機制”規(guī)則，引起了市場廣泛關(guān)注。

《實施辦法》中稱，主承銷商可以根據(jù)超額配售選擇權(quán)行使情況，要求發(fā)行人按照超額配售選擇權(quán)方案發(fā)行相應(yīng)數(shù)量股票。

值得注意的是，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。

《實施辦法》中還指出，發(fā)行人股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)使用超額配售股票募集的資金，從二級市場購買發(fā)行人股票，但每次申報的買入價不得高于本次發(fā)行的發(fā)行價，具體事宜由本所另行規(guī)定。

申萬宏源證券研報指出，“綠鞋機制”是糾錯機制，也是價格穩(wěn)定機制，能使多方受益。引入“綠鞋機制”不僅對發(fā)行人和主承銷商有利，而且對市場和投資者也有著積極的作用。

“科創(chuàng)板的發(fā)行制度還是以發(fā)行成功為目的，堅持向首次認(rèn)購的投資人適度傾斜的原則。但是，對于戰(zhàn)略投資人而言，有12個月的鎖定期，這也考驗戰(zhàn)略投資人的定價能力。純粹從財務(wù)的角度看，戰(zhàn)略投資人的意見將更加值得投資人參考。”深圳卓凱投資合伙人袁志強對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示。