華爾街見(jiàn)聞 2019-02-11 12:16:55
高盛指出,通脹一直低迷的元兇正是奧巴馬醫(yī)改,不過(guò)這股“持續(xù)的反通脹力量”將逐漸消退,使核心通脹略微上升,可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)支持今年晚些時(shí)候的加息。
圖片來(lái)源:攝圖網(wǎng)
盡管美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)基本處于充分就業(yè),但似乎并未傳導(dǎo)至通脹。
自去年7月以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)十分看重的通脹指標(biāo)——美國(guó)核心PCE指數(shù)觸及2%后持續(xù)下落,10月增速僅為1.8%,創(chuàng)去年2月以來(lái)最低,11月略微回升至1.9%。美聯(lián)儲(chǔ)副主席Clarida此前表示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于、或高于趨勢(shì)水平,基本充分就業(yè),但實(shí)際通脹遠(yuǎn)低于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。
在最近一份報(bào)告中,高盛給出了美國(guó)通脹持續(xù)低迷的一種解釋。
高盛指出,在核心PCE中占比19%的醫(yī)療保健服務(wù)是通脹比經(jīng)濟(jì)衰退前平均水平略微疲軟的主要原因。
美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示,醫(yī)療保健服務(wù)的通脹率與經(jīng)濟(jì)衰退前的更廣泛的核心服務(wù)通脹一致,但現(xiàn)在更加疲軟。而其他核心服務(wù)和核心商品價(jià)格大致正常增長(zhǎng)。
來(lái)源:高盛研報(bào)
高盛接著指出,假設(shè)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的,近年來(lái)醫(yī)療服務(wù)通脹的長(zhǎng)期疲軟在很大程度上反映了立法和行業(yè)特定趨勢(shì)的直接和間接影響。
在高盛的估算中,削減ACA強(qiáng)制醫(yī)保(華爾街見(jiàn)聞注:即“奧巴馬醫(yī)改”)持續(xù)對(duì)私營(yíng)部門(mén)價(jià)格產(chǎn)生巨大的反通脹溢出效應(yīng)。
來(lái)源:高盛研報(bào)
高盛認(rèn)為,近年來(lái),奧巴馬醫(yī)改和其他正在進(jìn)行的削減政府報(bào)銷率的舉措“一直是一股持續(xù)的反通脹力量”,但這股力量只會(huì)逐漸消退,同時(shí)看上去運(yùn)行相當(dāng)正常的周期性壓力應(yīng)該有所強(qiáng)化。
這應(yīng)該會(huì)使核心通脹從略低于2%的水平略微上升——不是劇烈變化,但可能足以影響政策制定者支持今年晚些時(shí)候的加息。
高盛發(fā)現(xiàn):
菲利普斯曲線是有活力的,但比較平坦,這意味著,市場(chǎng)疲軟的變化目前對(duì)通脹的影響較為溫和。
非周期性因素——從醫(yī)療政策的變化和衡量標(biāo)準(zhǔn)的變化,到新稅或關(guān)稅的增加——對(duì)通脹的影響相對(duì)較大。
不過(guò),金融博客ZeroHedge認(rèn)為,高盛的分析是“可笑的”,近年來(lái)人們已經(jīng)在“現(xiàn)實(shí)世界”中觀察到前所未有的藥品價(jià)格上漲。盡管多年來(lái)這一直是一個(gè)關(guān)鍵的政治話題,但不知何故,它從未觸發(fā)任何通脹模型。
華爾街見(jiàn)聞此前提及,今年1月1日起,美國(guó)制藥商們對(duì)上千種藥品提價(jià)近10%,遠(yuǎn)超2.2%的通脹率。輝瑞將偉哥等148種藥品價(jià)格提高6%-13.5%不等。艾爾建將治療老年癡呆癥的關(guān)鍵藥全線上調(diào)9.5%。Hikma公司的嗎啡價(jià)格大漲75%至90%不等。
這并非藥企近年首次提價(jià)。去年2月針對(duì)3000種品牌處方藥的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn),在2014年12月至2016年1月這短短一年的時(shí)間內(nèi),超過(guò)60種藥品的價(jià)格翻了一番,有20種藥物的成本上漲了四倍。
ZeroHedge對(duì)高盛的這份研報(bào)評(píng)論稱,
失業(yè)率現(xiàn)在基本上毫無(wú)意義,只有通脹才是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的控制因素,而高盛說(shuō)“通脹是不可靠的周期性指標(biāo)”。通脹是唯一支持美聯(lián)儲(chǔ)近期突然轉(zhuǎn)向鴿派的因素,……這意味著美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在是依靠一個(gè)明顯壞掉的指標(biāo)來(lái)調(diào)整資金成本,并在這個(gè)過(guò)程中把資產(chǎn)泡沫吹的更大,即使“不可靠”的通脹指標(biāo)由于純粹的政治原因而持續(xù)低迷。
不過(guò),ZeroHedge依然肯定了高盛報(bào)告的參考價(jià)值:
由于美聯(lián)儲(chǔ)只關(guān)心核心PCE數(shù)據(jù),“實(shí)證”分析得出粘性低通脹的罪魁禍?zhǔn)资菉W巴馬醫(yī)改這一事實(shí),對(duì)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的解讀都有重大影響,這就是為什么高盛的觀點(diǎn)很重要。
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