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繼去年規(guī)模暴增、公募“跑馬圈地”頻繁布局之后，交易型開放式指數(shù)基金（ETF）產品在今年迎來場內流動性競爭的新階段。近期，多家公募密集發(fā)布旗下ETF產品新增流動性服務商的公告，以增強產品的場內流動性和市場競爭力。

業(yè)內人士認為，在跟蹤效率之外，ETF產品的市場流動性和活躍度成為衡量核心競爭力的指標，這也是部分公募基金公司重金投入的原因所在。

23只ETF開年新增流動性服務商

近日，嘉實基金、華安基金等多家公司發(fā)布公告稱，將為旗下的ETF產品增加流動性服務商。

2月11日，嘉實滬深300ETF發(fā)布公告稱，為促進嘉實滬深300ETF的市場流動性和平穩(wěn)運行，根據(jù)深圳證券交易所有關規(guī)定，自2月13日起，嘉實基金新增中國國際金融股份有限公司為嘉實滬深300ETF的流動性服務商。

同日，華安中證低波動ETF也發(fā)布公告稱，為促進華安中證低波動ETF的市場流動性和平穩(wěn)運行，根據(jù)上海證券交易所相關規(guī)定，上海證券交易所同意招商證券為華安中證低波動ETF提供一般流動性服務。

據(jù)記者統(tǒng)計，今年以來，已有嘉實、招商、廣發(fā)等10家公募旗下的23只ETF產品發(fā)布增加流動性服務商的公告。去年成立的百億級規(guī)模的明星產品——博時央企結構調整ETF、銀華中證央企結構調整ETF，也陸續(xù)公告增加方正證券、招商證券、華泰證券、中信證券等券商為流動性服務商，以增加產品的市場競爭力。

從ETF的市場換手率和活躍度看，增加流動性服務商確實帶來了流動性的變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前145只權益ETF中，2018年的交易日平均換手率為1.84%；而從具有做市商的29只ETF的數(shù)據(jù)來看，2018年的日均換手率為2.25%，比市場整體數(shù)據(jù)高出0.41個百分點。

ETF產品年成交額與該基金規(guī)模的比值，則是衡量其場內活躍性的另一個指標。數(shù)據(jù)顯示，145只權益ETF2018年的年成交規(guī)模為1.84萬億元，平均單只ETF的年成交額是基金當年年底規(guī)模的3.6倍；而同期有流動性做市商的基金數(shù)據(jù)則為4.97倍，活躍度要明顯高出沒有做市商的基金。其中，易方達恒生H股ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF等市場熱門產品，去年的日均換手率皆在10%以上。

北京一家大型公募量化投資部基金經理表示，增加流動性做市商，對ETF產品流動性確實會有一定改善，“去年上半年我們一只寬基指數(shù)的日均成交額大約在一兩千萬的水平，提供流動性后，日均成交額達到上億的體量，流動性確實有了明顯的改善。”

重點提升寬基ETF流動性

事實上，為了規(guī)范上市基金的流動性服務業(yè)務，提升市場流動性，滬深交易所都在去年底出臺了相關指引。

去年11月23日，深圳證券交易所制定了《深圳證券交易所證券投資基金流動性服務業(yè)務指引》，自2019年1月1日起施行；隨后的12月14日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所上市基金流動性服務業(yè)務指引（2018年修訂）》，并于2018年12月21日起實施。

據(jù)滬、深交易所發(fā)布的業(yè)務指引，兩大交易所皆建立了對流動性服務商的定期評價和和公示制度，并針對評級較優(yōu)的券商給予費用減免或適當?shù)募睢?/p>

北京一位指數(shù)型基金經理表示，去年ETF的大發(fā)展，讓包含監(jiān)管層、投資機構在內的市場參與主體都認識到了ETF的配置價值，交易所層面也希望讓會員單位為ETF提供流動性，這將對改善ETF交易情況產生積極作用。

“目前，除了龍頭ETF的流動性好一些，其實大多數(shù)的ETF流動性沒做起來。”該基金經理稱，“要把ETF流動性做起來，不僅需要交易所的政策，如規(guī)定的平均每筆申報金額、連續(xù)競價參與率、集合競價參與率等指標，還需要市場化的機制，真正督促和激勵券商為ETF提供更好流動性。”

北京上述大型公募量化投資部基金經理也認同這種看法。他表示，為場內的ETF提供流動性需要基金公司支付做市成本，一般會按照交易量和流動性效果給出一定的報價。對于長期合作，關系較好的券商也有一定的談判空間，尤其是本來就有基金代銷合作的券商。“做市與套利的機制類似，除了監(jiān)管要求外，大部分資金是券商自營資金來做流動性，而且這部分資金也需要有盈利的。而券商自營資金的成本是年化5%左右，因此，我們支付的做市成本需要覆蓋掉券商自營資金的成本，針對一些溢價率較高的買賣單，基金公司還需要額外去補貼券商。”

而針對這些需要投入的成本，也倒逼基金公司在資源投入中有所側重。該基金經理說：“我們會在自己的拳頭產品，滬深300、中證500等規(guī)模偏大、容易做大的寬基指數(shù)中增加做市商，督促券商提供資源為產品提供流動性，降低產品流動性小造成的溢價，為交易雙方提供更好的投資體驗。”

在北京上述指數(shù)型基金經理看來，ETF產品除了在擬合指數(shù)、跟蹤指數(shù)的效率、偏離度控制之外，流動性的競爭也是核心競爭力。“做工具類產品最重要的是跟蹤指數(shù)的效率，可以實現(xiàn)配置價值，因為各家公司都有偏離度的考核，最后的收益率其實大同小異。而具體在交易時的體驗、有沒有對手盤、報價是否存在高溢價……就成了大家關注產品的重點，也是核心的競爭力，各家公募也在集中投入資源做同類龍頭的ETF。”