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繼去年規(guī)模暴增、公募“跑馬圈地”頻繁布局之后，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）產(chǎn)品在今年迎來(lái)場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性競(jìng)爭(zhēng)的新階段。近期，多家公募密集發(fā)布旗下ETF產(chǎn)品新增流動(dòng)性服務(wù)商的公告，以增強(qiáng)產(chǎn)品的場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在跟蹤效率之外，ETF產(chǎn)品的市場(chǎng)流動(dòng)性和活躍度成為衡量核心競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)，這也是部分公募基金公司重金投入的原因所在。

23只ETF開(kāi)年新增流動(dòng)性服務(wù)商

近日，嘉實(shí)基金、華安基金等多家公司發(fā)布公告稱，將為旗下的ETF產(chǎn)品增加流動(dòng)性服務(wù)商。

2月11日，嘉實(shí)滬深300ETF發(fā)布公告稱，為促進(jìn)嘉實(shí)滬深300ETF的市場(chǎng)流動(dòng)性和平穩(wěn)運(yùn)行，根據(jù)深圳證券交易所有關(guān)規(guī)定，自2月13日起，嘉實(shí)基金新增中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司為嘉實(shí)滬深300ETF的流動(dòng)性服務(wù)商。

同日，華安中證低波動(dòng)ETF也發(fā)布公告稱，為促進(jìn)華安中證低波動(dòng)ETF的市場(chǎng)流動(dòng)性和平穩(wěn)運(yùn)行，根據(jù)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，上海證券交易所同意招商證券為華安中證低波動(dòng)ETF提供一般流動(dòng)性服務(wù)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有嘉實(shí)、招商、廣發(fā)等10家公募旗下的23只ETF產(chǎn)品發(fā)布增加流動(dòng)性服務(wù)商的公告。去年成立的百億級(jí)規(guī)模的明星產(chǎn)品——博時(shí)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF、銀華中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF，也陸續(xù)公告增加方正證券、招商證券、華泰證券、中信證券等券商為流動(dòng)性服務(wù)商，以增加產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從ETF的市場(chǎng)換手率和活躍度看，增加流動(dòng)性服務(wù)商確實(shí)帶來(lái)了流動(dòng)性的變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前145只權(quán)益ETF中，2018年的交易日平均換手率為1.84%；而從具有做市商的29只ETF的數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年的日均換手率為2.25%，比市場(chǎng)整體數(shù)據(jù)高出0.41個(gè)百分點(diǎn)。

ETF產(chǎn)品年成交額與該基金規(guī)模的比值，則是衡量其場(chǎng)內(nèi)活躍性的另一個(gè)指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，145只權(quán)益ETF2018年的年成交規(guī)模為1.84萬(wàn)億元，平均單只ETF的年成交額是基金當(dāng)年年底規(guī)模的3.6倍；而同期有流動(dòng)性做市商的基金數(shù)據(jù)則為4.97倍，活躍度要明顯高出沒(méi)有做市商的基金。其中，易方達(dá)恒生H股ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF等市場(chǎng)熱門(mén)產(chǎn)品，去年的日均換手率皆在10%以上。

北京一家大型公募量化投資部基金經(jīng)理表示，增加流動(dòng)性做市商，對(duì)ETF產(chǎn)品流動(dòng)性確實(shí)會(huì)有一定改善，“去年上半年我們一只寬基指數(shù)的日均成交額大約在一兩千萬(wàn)的水平，提供流動(dòng)性后，日均成交額達(dá)到上億的體量，流動(dòng)性確實(shí)有了明顯的改善。”

重點(diǎn)提升寬基ETF流動(dòng)性

事實(shí)上，為了規(guī)范上市基金的流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，滬深交易所都在去年底出臺(tái)了相關(guān)指引。

去年11月23日，深圳證券交易所制定了《深圳證券交易所證券投資基金流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)指引》，自2019年1月1日起施行；隨后的12月14日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所上市基金流動(dòng)性服務(wù)業(yè)務(wù)指引（2018年修訂）》，并于2018年12月21日起實(shí)施。

據(jù)滬、深交易所發(fā)布的業(yè)務(wù)指引，兩大交易所皆建立了對(duì)流動(dòng)性服務(wù)商的定期評(píng)價(jià)和和公示制度，并針對(duì)評(píng)級(jí)較優(yōu)的券商給予費(fèi)用減免或適當(dāng)?shù)募?lì)。

北京一位指數(shù)型基金經(jīng)理表示，去年ETF的大發(fā)展，讓包含監(jiān)管層、投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場(chǎng)參與主體都認(rèn)識(shí)到了ETF的配置價(jià)值，交易所層面也希望讓會(huì)員單位為ETF提供流動(dòng)性，這將對(duì)改善ETF交易情況產(chǎn)生積極作用。

“目前，除了龍頭ETF的流動(dòng)性好一些，其實(shí)大多數(shù)的ETF流動(dòng)性沒(méi)做起來(lái)。”該基金經(jīng)理稱，“要把ETF流動(dòng)性做起來(lái)，不僅需要交易所的政策，如規(guī)定的平均每筆申報(bào)金額、連續(xù)競(jìng)價(jià)參與率、集合競(jìng)價(jià)參與率等指標(biāo)，還需要市場(chǎng)化的機(jī)制，真正督促和激勵(lì)券商為ETF提供更好流動(dòng)性。”

北京上述大型公募量化投資部基金經(jīng)理也認(rèn)同這種看法。他表示，為場(chǎng)內(nèi)的ETF提供流動(dòng)性需要基金公司支付做市成本，一般會(huì)按照交易量和流動(dòng)性效果給出一定的報(bào)價(jià)。對(duì)于長(zhǎng)期合作，關(guān)系較好的券商也有一定的談判空間，尤其是本來(lái)就有基金代銷合作的券商。“做市與套利的機(jī)制類似，除了監(jiān)管要求外，大部分資金是券商自營(yíng)資金來(lái)做流動(dòng)性，而且這部分資金也需要有盈利的。而券商自營(yíng)資金的成本是年化5%左右，因此，我們支付的做市成本需要覆蓋掉券商自營(yíng)資金的成本，針對(duì)一些溢價(jià)率較高的買(mǎi)賣(mài)單，基金公司還需要額外去補(bǔ)貼券商。”

而針對(duì)這些需要投入的成本，也倒逼基金公司在資源投入中有所側(cè)重。該基金經(jīng)理說(shuō)：“我們會(huì)在自己的拳頭產(chǎn)品，滬深300、中證500等規(guī)模偏大、容易做大的寬基指數(shù)中增加做市商，督促券商提供資源為產(chǎn)品提供流動(dòng)性，降低產(chǎn)品流動(dòng)性小造成的溢價(jià)，為交易雙方提供更好的投資體驗(yàn)。”

在北京上述指數(shù)型基金經(jīng)理看來(lái)，ETF產(chǎn)品除了在擬合指數(shù)、跟蹤指數(shù)的效率、偏離度控制之外，流動(dòng)性的競(jìng)爭(zhēng)也是核心競(jìng)爭(zhēng)力。“做工具類產(chǎn)品最重要的是跟蹤指數(shù)的效率，可以實(shí)現(xiàn)配置價(jià)值，因?yàn)楦骷夜径加衅x度的考核，最后的收益率其實(shí)大同小異。而具體在交易時(shí)的體驗(yàn)、有沒(méi)有對(duì)手盤(pán)、報(bào)價(jià)是否存在高溢價(jià)……就成了大家關(guān)注產(chǎn)品的重點(diǎn)，也是核心的競(jìng)爭(zhēng)力，各家公募也在集中投入資源做同類龍頭的ETF。”