圖片來源：攝圖網(wǎng)

不出所料，期權(quán)50ETF期權(quán)購2月2800合約，價格27日再度暴跌，收盤后價格歸0！

從3元到581元，一天暴漲192倍，2800合約一度震驚市場；而26日又從最高600元跌到收盤48元，跌幅高達91.74%；27日，終于塵埃落定，預期成現(xiàn)實，價格也終跌成了0。

192倍的暴漲，實際上并非期權(quán)市場的常態(tài)，如此漲幅也是國內(nèi)期權(quán)上線以來唯一一次，即使是1973年推出場內(nèi)期權(quán)的國外市場也極為罕見。與此同時，雖然一天大漲192倍，但真正能從中大幅獲利的人寥寥無幾，遠非有些觀點刻意宣傳的那般買期權(quán)一夜暴富。據(jù)測算買入深度虛值看漲期權(quán)的策略2015年至今，虧損概率幾乎100%，只會將期權(quán)的權(quán)利金白白輸光。

由于期權(quán)到期，27日50ETF購2月2750、2800、2850、2900、2950、3000等所有的虛值期權(quán)的價格均變成0，即賭上述看漲期權(quán)的資金將全部賠光。

“不可否認，期權(quán)具備一定的杠桿性，但是風險管理才是期權(quán)最重要的作用，即幫助投資者進行頭寸的風險對沖和套保。”億信偉業(yè)基金管理公司首席顧問江明德表示。

不少券商也抓緊利用這個機會“科普”指數(shù)基金。

多個看漲期權(quán)價格歸0

27日是期權(quán)2月合約的到期日，即期權(quán)的“生死日”。

26日暴跌的50ETF購2月2800期權(quán)合約，27日早盤開盤后隨著市場的走強一度上攻，不過，最高也僅漲至92元。

午后隨著股指紛紛跳水，標的50ETF一路下行，合約的內(nèi)在價值為0，時間價值也快速衰減至0，價格一路大跌，最終跌幅97.92%，數(shù)值上顯示為1，之后統(tǒng)統(tǒng)歸0，變成了廢紙一張。

全天來看，50ETF的標的價格最高僅為2.782，即2800合約一直是虛值期權(quán)。

值得注意的是，除了50ETF購2月2800期權(quán)外，當日大漲104倍的50ETF購2月2750期權(quán)，27日收盤大跌99.29%，因為收盤50ETF現(xiàn)貨價格低于2750，所以買入2750看漲期權(quán)也變得一文不值，價格變成0。

由于期權(quán)到期，時間價值為0，50ETF購2月2850、2900、2950、3000等所有的虛值期權(quán)的價格均變成0。即賭上述看漲期權(quán)的資金將全部輸光。

“特別是在高波動率市場里，一些虛值、特別是極度虛值的期權(quán)價格上竄下跳，很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具，不懂其原理的投資者要慎用。”私享基金總經(jīng)理陳建德表示。

相反，25日大漲后變成實值期權(quán)的，如50ETF購2月2700合約本周上漲8倍，50ETF購2月2650合約本周上漲了5.33倍，合約到期后依舊存在價值，低價買入的資金將會收到回報。

賭即將到期的虛值期權(quán)，就是押注彩票

期權(quán)的價格可以拆分為內(nèi)在價值和時間價值。以50ETF期權(quán)來舉例，只有當50ETF現(xiàn)貨價格超過行權(quán)價時，該合約才存在內(nèi)在價值，數(shù)值為二者之差。

而時間價值，比較抽象，一般被定義為超出內(nèi)在價值部分的價值。

舉例來看，25日收盤大漲192倍、價格為0.0581元的50ETF期權(quán)購2月2800合約，只有0.016元是這個合約的內(nèi)在價值（內(nèi)在價值為標的價格-合約行權(quán)價格，即2.816-2.800），其余的0.0421元是俗稱的期權(quán)的時間價值，占比達72%。

而越接近到期日，時間價值流逝得越快。例如50ETF期權(quán)購2月2800合約，27日下午臨近收盤時，50ETF的現(xiàn)貨價格不可能再到2800點，即輸贏已定，其時間價值就越來越小并迅速流逝，最終變成0。

深度虛值看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為零，即將到期合約的時間價值也非常低，因此50ETF期權(quán)購2月2800合約大漲前的一個交易日權(quán)利金僅為3元。

“25日，大盤漲了6-7個點，近期整體漲幅超過了10%，使得2.8以下的期權(quán)由虛值變?yōu)閷嵵担蓻]有價值變成了有實際的內(nèi)在價值，實際上類似于一種彩票策略，如果低概率的事件變成現(xiàn)實，必將獲得大的盈利，這就是期權(quán)末日輪的威力。如果市場是單邊市，期權(quán)的波動率大概率要上升。如果是震蕩市，大概率波動率會下降。”厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍說。

在江明德看來，192倍的漲幅僅僅是特殊合約在特殊時間、特殊背景下發(fā)生的偶然事件，其他主流合約漲幅并沒有如此夸張。出現(xiàn)如此驚人的漲幅主要有三大原因，第一，該合約屬于即將到期的深度虛值看漲期權(quán)；第二，該合約屬于非主流合約，價格易出現(xiàn)較大波動；第三，2月25日全市場波動率出現(xiàn)罕見的普遍上漲情況。

據(jù)了解，上周五收盤時該合約持有者最多也就幾十戶，真正能在周一實現(xiàn)138倍收益的寥寥無幾。其次，漲幅不等于實際收益。以50ETF購2月2800合約為例，當日成交均價為0.0232，收盤價0.0581，若以均價買入，當日收益率為150%，即當天入場的大部分投資者實際上只獲得了150%的收益，與所謂的100多倍的收益相差甚遠。

“投資者在期權(quán)合約即將到期時，買入深度虛值看漲期權(quán)，實質(zhì)上是在豪賭市場在這幾日出現(xiàn)大漲。據(jù)測算該策略自2015年至今，虧損概率幾乎是100%，只會將期權(quán)的權(quán)利金白白輸光。”江明德說。

本質(zhì)是風險管理工具

2月初，上交所發(fā)布的《2018年股票期權(quán)市場發(fā)展報告》顯示，作為A股市場唯一的期權(quán)交易品種，上證50ETF期權(quán)2018年的日均成交張數(shù)130.13萬張，較2017年增長72.58%，投資者賬戶數(shù)達到30.78萬戶，較2017年末增長了19.19%，單日最大成交373.20萬張。

進入本周，50ETF期權(quán)的活躍度更是激增。2月25日，50etf期權(quán)日成交量達到531.04萬張，再創(chuàng)新高。2月26日，日成交量達417.85萬張。

江明德認為，不可否認，期權(quán)具備一定的杠桿性，但是風險管理才是期權(quán)最重要的作用，即幫助投資者進行頭寸的風險對沖和套保。試圖使用期權(quán)，博取標的大幅上漲的微小幾率，在實際操作中很難取得正收益。正本清源方能守正創(chuàng)新，只有抓住期權(quán)是風險管理工具這一本質(zhì)特征，才能在交易中靈活運用期權(quán)，實現(xiàn)總體頭寸的保值增值。

隨著市場的發(fā)展，除了50ETF期權(quán)以外，金融期權(quán)品種的不斷豐富也是大勢所趨。

有行業(yè)人士稱，未來將有更多金融期權(quán)品種上市，其中包括深100ETF期權(quán)及滬深300ETF期權(quán)可能會陸續(xù)上市，甚至中金所的各個股指期貨期權(quán)也會陸續(xù)上市。