每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王晗    每經(jīng)編輯 葉峰    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

3月2日凌晨，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》等重磅文件，隨后上交所發(fā)布了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的六大配套措施4項(xiàng)配套指引，中國(guó)結(jié)算同時(shí)發(fā)布《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司科創(chuàng)板股票登記結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》，科創(chuàng)板深夜開(kāi)閘。

重磅政策文件的的下發(fā)為科創(chuàng)板基金掃清制度障礙，公募基金申報(bào)科創(chuàng)板基金進(jìn)展如火如荼?？苿?chuàng)板“上線”后，公募投研上有了哪些新變化，投資者如何參與科創(chuàng)板？

4萬(wàn)億基金有機(jī)會(huì)參與科創(chuàng)板配售

科創(chuàng)板相關(guān)征求意見(jiàn)出臺(tái)后，50萬(wàn)元資產(chǎn)入場(chǎng)券成為業(yè)內(nèi)討論重點(diǎn)，落地版文件中對(duì)投資門(mén)檻有了進(jìn)一步明確，即：50萬(wàn)資產(chǎn)門(mén)檻和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)。

上交所給出的理由是，近年來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)于投資者適當(dāng)性的認(rèn)識(shí)極大深化。這也是資本市場(chǎng)在近30年實(shí)踐過(guò)程中，付出很多代價(jià)，花費(fèi)很多成本換來(lái)的經(jīng)驗(yàn)?？苿?chuàng)板企業(yè)商業(yè)模式新，技術(shù)迭代快，業(yè)績(jī)波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，有必要實(shí)施投資者適當(dāng)性制度。從征求意見(jiàn)情況來(lái)看，大多數(shù)投資者對(duì)目前科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求表示認(rèn)可，也有部分投資者認(rèn)為投資者門(mén)檻過(guò)高或過(guò)低。

從數(shù)據(jù)測(cè)算看，50萬(wàn)資產(chǎn)門(mén)檻和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的適當(dāng)性要求是比較合適的。現(xiàn)有A股市場(chǎng)符合條件的個(gè)人投資者約300萬(wàn)人，加上機(jī)構(gòu)投資者，交易占比超過(guò)70％，總體上看，兼顧了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和科創(chuàng)板市場(chǎng)的流動(dòng)性。

下一步，上交所也將積極推動(dòng)基金公司發(fā)行一批主要投資科創(chuàng)板的公募基金產(chǎn)品。此外，經(jīng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解，現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票，前期發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金也可以參與科創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售。據(jù)測(cè)算，目前市場(chǎng)上權(quán)益類基金加上可投資A股其他類型基金總規(guī)模約為4萬(wàn)億，也就是說(shuō)，除了300萬(wàn)個(gè)人投資者外，還有4萬(wàn)億元規(guī)模的公募基金也可以參與科創(chuàng)板配售。

對(duì)于此前一直被討論的T+0機(jī)制，上交所表示，T+0交易機(jī)制在A股市場(chǎng)并不是新鮮事物，上交所成立初期曾實(shí)施過(guò)T+0交易機(jī)制，但最終因?yàn)槭袌?chǎng)條件不成熟，轉(zhuǎn)而采取T+1交易制度。國(guó)內(nèi)對(duì)實(shí)施T+0交易機(jī)制一直有呼聲，但是也存在不同意見(jiàn)。經(jīng)綜合評(píng)估，按照穩(wěn)妥起步、循序漸進(jìn)的原則，在本次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則中未將T+0交易機(jī)制納入。

此外，在股票發(fā)行配售方面，監(jiān)管也會(huì)向公募等機(jī)構(gòu)傾斜。上交所表示，在科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求的投資者投資需求而設(shè)立的公募產(chǎn)品）、社?；?、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)年金基金）和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金（以下簡(jiǎn)稱保險(xiǎn)資金）配售。

29只科創(chuàng)板基金過(guò)會(huì)

兵馬未動(dòng)，糧草先行，公募基金在科創(chuàng)板配套規(guī)則征求意見(jiàn)期間就開(kāi)始搶籌科創(chuàng)板基金，截至目前已有17家基金公司上報(bào)了29只相關(guān)主題基金。業(yè)內(nèi)資深基金人士評(píng)論道，公募基金相對(duì)來(lái)說(shuō)在科創(chuàng)板上還是比較熱情的，最先上來(lái)的上市公司質(zhì)量肯定還是不錯(cuò)的，所以也是一個(gè)機(jī)會(huì)。

從申報(bào)情況看，涉及博時(shí)基金、景順長(zhǎng)城、中信保誠(chéng)、南方基金等17家基金公司。產(chǎn)品方面，有2只股票型基金，其余均為混合型基金產(chǎn)品，其中八家基金公司各申報(bào)了一只科創(chuàng)板3年封閉運(yùn)作靈活配置混合型基金。“目前只是申報(bào)并沒(méi)有取得發(fā)行批文，中間也可能根據(jù)監(jiān)管層要求進(jìn)行修改調(diào)整。”部分正在過(guò)會(huì)基金公司人士稱。

某基金公司投資部總監(jiān)稱，“新興成長(zhǎng)行業(yè)的成長(zhǎng)空間很大，目前我們也在準(zhǔn)備上報(bào)一只科創(chuàng)板相關(guān)基金，還是在我們公募投研部門(mén)來(lái)管，都是一些原來(lái)在新興成長(zhǎng)行業(yè)研究比較深或者感興趣的基金經(jīng)理來(lái)管，之前對(duì)相關(guān)企業(yè)也有一些粗淺的研究，但是因?yàn)槲覀円恢北容^重視新興行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，所以一直都在跟蹤研究，現(xiàn)在不太知道哪些企業(yè)能上，還是在行業(yè)趨勢(shì)上做研究，主要集中在新能源、5G、人工智能、生物醫(yī)藥這些領(lǐng)域，然后遇到具體公司再進(jìn)一步研究。”

一家大型基金公司總經(jīng)理助理表示，做二級(jí)市場(chǎng)本身就會(huì)關(guān)心新興成長(zhǎng)企業(yè)，所以說(shuō)被選企業(yè)不會(huì)說(shuō)上了科創(chuàng)板就會(huì)去研究，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)在科技，科技技術(shù)含量比較高的企業(yè)，本身宏觀研究員關(guān)注的就會(huì)多一點(diǎn)，加大調(diào)研是肯定的，投顧、調(diào)研次數(shù)肯定會(huì)有加強(qiáng)，研究方式壓力也會(huì)更大。

“現(xiàn)在老的公募基金也可以參與買(mǎi)賣(mài)，但是是否要修改基金契約呢？老基金可能風(fēng)格偏向價(jià)值穩(wěn)健，這樣的產(chǎn)品要買(mǎi)新興科創(chuàng)板風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大，基民是否能答應(yīng)也是一個(gè)問(wèn)題。”另一家基金公司基金經(jīng)理質(zhì)疑道。

投資者如何參與？

科創(chuàng)板開(kāi)閘，新一輪科技浪潮襲來(lái)，投資者該如何參與這波紅利？

一般來(lái)說(shuō)散戶參與科創(chuàng)板有三種方式，直接購(gòu)買(mǎi)科創(chuàng)板打新股、買(mǎi)科創(chuàng)板相關(guān)基金以及購(gòu)買(mǎi)打新基金。“直接買(mǎi)的話對(duì)投資者資產(chǎn)門(mén)檻要求較高，如果滿足上述“5+2”投資門(mén)檻要求就可以直接入場(chǎng)，自己打新或者在上市首日直接購(gòu)買(mǎi)，不過(guò)監(jiān)管適當(dāng)?shù)姆艑挐q跌幅限制，將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，投資者直接參與科創(chuàng)板投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也比較高。”某證券研究所研究員介紹道。

上述資產(chǎn)門(mén)檻限制了中小投資者的想象力，不過(guò)這并不意味著小散戶無(wú)法參與。”現(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)有公募基金在發(fā)科創(chuàng)板基金產(chǎn)品了，另外，存量的基金也可以參與科創(chuàng)板打新，這樣的話，中小散戶可以買(mǎi)投資科創(chuàng)板的基金產(chǎn)品間接參與科創(chuàng)板。近期，科創(chuàng)板標(biāo)的選擇這塊，機(jī)構(gòu)選擇的更多一些，機(jī)構(gòu)也更擅長(zhǎng)一些，散戶通過(guò)公募來(lái)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相對(duì)較小些。”上述研究員表示。

投資者參與科創(chuàng)板的第三種方式就是購(gòu)買(mǎi)打新基金，打新基金首先和機(jī)制有關(guān)系，它的定價(jià)是市場(chǎng)化定價(jià)，所以定價(jià)起點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)比較高，再加上科創(chuàng)板前五個(gè)交易日沒(méi)有漲跌幅限制，可能不會(huì)有傳統(tǒng)IPO收益穩(wěn)定，這樣的話收益不確定性比較高，打新基金如何打、制定怎樣的策略？還是比較考驗(yàn)公募基金的能力的。上述研究員如是說(shuō)。

其進(jìn)一步表示，“科創(chuàng)板作為一個(gè)工具性的存在，目前A股唯一一個(gè)可以承載未盈利的、同股不同權(quán)這樣的公司的一個(gè)板塊，科創(chuàng)板其實(shí)對(duì)我們發(fā)展A股是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，后續(xù)如果科創(chuàng)板做多層次也會(huì)讓整個(gè)上市機(jī)制更加合理。”