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主動(dòng)管理是券商資管轉(zhuǎn)型的大方向。在如何執(zhí)行上，各大券商卻給出了不同的方案。

受資管新規(guī)和市場(chǎng)環(huán)境的雙重影響，2018年券商資產(chǎn)管理凈收入、資管規(guī)模雙雙下滑。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入275億元，同比下降35.21億元，降幅為11.35%；受托管理資金總額為14.11萬(wàn)億元，同比下降18.25%。

重壓之下，提升主動(dòng)管理水平，成為券商資管的一致選擇。券商中國(guó)記者了解到，各家券商在如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)上，各有打法：有券商欲打造資管明星產(chǎn)品，有券商主攻機(jī)構(gòu)客戶，也有券商專心于固收業(yè)務(wù)。

“資管新規(guī)”威力已現(xiàn)：券商資管規(guī)模萎縮18%

2018年是國(guó)內(nèi)大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的元年。受“資管新規(guī)”正式實(shí)施影響，行業(yè)通道類資管規(guī)模持續(xù)收縮。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，證券行業(yè)2018年末受托管理資金總額14.11萬(wàn)億元，同比下降18.25%。

上市大券商也難逃規(guī)模下降的命運(yùn)。根據(jù)已披露的21家上市券商的2018年報(bào)，截至2018年末，僅中信建投、光大證券2家券商實(shí)現(xiàn)了資管總規(guī)模的同比增長(zhǎng)，不過(guò)增幅也僅為2.03%、5.60%。另外19家上市券商中，除西南證券未披露相關(guān)信息外，余下18家券商2018年度的資管總規(guī)模均出現(xiàn)了不同程度地滑坡。

中原證券下滑幅度最大，2018年末的資管總規(guī)模為112.89億元，較2017年末下降46.36%；國(guó)金證券下滑31.96%居于次席，年末資管總規(guī)模跌至1428.99億元；廣發(fā)證券下滑27.13%居于第三，年末資管總規(guī)模為3814.11億元。

在資管規(guī)?？偭可?，中信證券以1.34萬(wàn)億元獨(dú)占鰲頭，居于第一梯隊(duì)。華泰證券、國(guó)泰君安、招商證券、申萬(wàn)宏源、中信建投5家券商的資管總規(guī)模在6500億元之上，處于第二梯隊(duì)。余下的如廣發(fā)證券、海通證券等券商的資管總規(guī)模均在4000億元之下，屬于第三梯隊(duì)乃至第四梯隊(duì)。

在主動(dòng)管理領(lǐng)域，中信證券依然以5527.7億元的規(guī)模，獨(dú)享行業(yè)第一寶座。其他券商也有幾百億至數(shù)千億的主動(dòng)資管規(guī)模。

券商資管收入縮水35億元

伴隨著券商資管規(guī)模的下滑，2018年券商資產(chǎn)管理凈收入也出現(xiàn)了滑坡。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入275億元，同比下降35.21億元，降幅為11.35%，在營(yíng)業(yè)收入中占比達(dá)到10.33%。其中，定向資管業(yè)務(wù)凈收入106.53億元，占比38.74%；公募基金管理業(yè)務(wù)凈收入101.77億元，占比37.01%；集合資管業(yè)務(wù)凈收入53.51億元，占比19.46%；專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)凈收入12.75億元，占比4.64%。

在上述21家上市券商中，10家券商的2018年報(bào)中，披露了資管業(yè)務(wù)收入及增長(zhǎng)情況。券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，10家券商的資管業(yè)務(wù)收入兩極分化，華安證券2018年僅有1.08億元的收入，而華泰證券高達(dá)17.62億元。

在資管業(yè)務(wù)進(jìn)展上，5家券商收入較2017年下滑9到30個(gè)百分點(diǎn)；另外5家券商則有2到15個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。僅從這10家券商可以看出，2018年券商資管業(yè)務(wù)收入整體不太理想。

轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理“路線圖”各有特色

2018年，個(gè)別券商的非標(biāo)資管業(yè)務(wù)到期出現(xiàn)違約，面臨較大的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。疊加資管新規(guī)的威懾，更多資金傾向于擁抱具有優(yōu)秀投資管理能力的券商。此背景下，券商資管業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型成為行業(yè)趨勢(shì)。

一些券商在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)上，已取得了階段性的成果。2018年度，券商資管總規(guī)模普遍下滑，不過(guò)單論主動(dòng)管理規(guī)模，招商證券、方正證券、光大證券、中信建投證券、海通證券等多家券商實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。2018年度，招商證券的主動(dòng)資管規(guī)模同比大漲81.86%，成為目前最見(jiàn)成效的券商。

券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，在如何提升主動(dòng)管理能力上，各大券商的切入點(diǎn)、角度也各不相同。

國(guó)海證券在2018年報(bào)中表示：一方面，多管齊下打造資管明星產(chǎn)品；另一方面，打通重點(diǎn)銀行渠道，提升客戶的響應(yīng)速度和客戶體驗(yàn)。

銀河證券則是繼續(xù)鞏固和發(fā)展現(xiàn)有固收類等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，加速推進(jìn)“固收+策略”凈值型產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)。

第一創(chuàng)業(yè)證券的資管業(yè)務(wù)則是圍繞“以機(jī)構(gòu)客戶為主要服務(wù)對(duì)象，以固定收益為主要投資標(biāo)的”的目標(biāo)。

與多數(shù)主攻B端客戶的券商資管不同，近三年，東方證券資管業(yè)務(wù)在C端個(gè)人客戶上，聲名遠(yuǎn)播，并已成為公司的“金字招牌”。東方證券主要通過(guò)全資子公司“東證資管”開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。截至2018年末，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模2001.44億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模占比高達(dá)98.50%，遠(yuǎn)超券商資管行業(yè)的平均水平。2018年度，東證資管受托資管業(yè)務(wù)凈收入在行業(yè)內(nèi)排名首位。

自2005年至2018年末，東證資管主動(dòng)管理權(quán)益類產(chǎn)品的平均年化回報(bào)率18.89%，而同期滬深300指數(shù)平均年化回報(bào)率為9.41%，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)頗為亮眼。2018年度，東方證券的主動(dòng)管理規(guī)模占比也從2017年末的98.02%再度提升至98.50%。

此外，招商證券資管緊抓市場(chǎng)熱點(diǎn)和投資者需求，推出了創(chuàng)新型FOF產(chǎn)品，同時(shí)重塑量化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。另外著力強(qiáng)化跨境資產(chǎn)配置能力，并于2018年發(fā)行了公司首單QDIE跨境股權(quán)投資產(chǎn)品。

券商資管子公司一季度凈利潤(rùn)同比漲4%

目前13家上市券商資管子公司披露了3月份營(yíng)收情況。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年3月份，13家上市券商資管子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.81億元。國(guó)泰君安資管、東證資管、華泰資管、光證資管、廣發(fā)資管、招商資管6家營(yíng)業(yè)收入過(guò)億元，國(guó)泰君安資管3月?tīng)I(yíng)收達(dá)3.10億元，是唯一一家超過(guò)2億元的券商資管子公司。

3月份凈利潤(rùn)上，13家上市券商資管子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.61億元。國(guó)泰君安資管、東證資管凈利潤(rùn)均超過(guò)1億元，分別為1.50億元、1.12億元。

伴隨著3月?tīng)I(yíng)收情況的披露，一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)也隨之提前知曉。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，13家上市券商資管一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.55億元，同比下滑2.25%；凈利潤(rùn)14.32億元，同比增長(zhǎng)4.14%。

具體來(lái)看，2019年一季度，華泰資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.22億元居于首位，東證資管、國(guó)泰君安資管分別以4.59億元、4.55億元的營(yíng)收分列第二、三位。從營(yíng)收漲幅來(lái)看，今年一季度，海通資管以100.3%的同比漲幅領(lǐng)先于其他同業(yè)。

在凈利潤(rùn)上，今年一季度最賺錢(qián)的是華泰資管，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.32億元。東證資管、廣發(fā)資管等5家資管子公司也實(shí)現(xiàn)了1億元以上的凈利潤(rùn)。值得注意的是，浙商證券資管一季度凈利潤(rùn)僅為0.13億元，在13家上市券商資管子公司中排名末尾，卻實(shí)現(xiàn)了826.77%的同比增幅，居于第一。

（文中圖片來(lái)自攝圖網(wǎng)）