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11日晚間，上交所下發(fā)了《關(guān)于做好科創(chuàng)板市價(jià)訂單申報(bào)模式調(diào)整相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》）。

通知中提到，為使證券公司更方便地做好科創(chuàng)板市價(jià)訂單的資金前端控制，也為了更有利投資者使用市價(jià)訂單時(shí)控制交易風(fēng)險(xiǎn)，上交所擬對(duì)科創(chuàng)板市價(jià)訂單申報(bào)模式進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

具體來(lái)看，在征求市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上，上交所擬在科創(chuàng)板的市價(jià)申報(bào)訂單中使用價(jià)格保護(hù)措施（簡(jiǎn)稱“保護(hù)限價(jià)”）。看似技術(shù)調(diào)整，實(shí)則透露了一個(gè)關(guān)鍵信息，即為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)，做好市價(jià)訂單的資金前端控制，交易所規(guī)定在處理市價(jià)申報(bào)時(shí)，買入申報(bào)的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不高于保護(hù)限價(jià)，賣出申報(bào)的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不低于保護(hù)限價(jià)。

上交所要求，市場(chǎng)參與各方（各證券公司、基金管理人及相關(guān)單位）在2019年4月22日之前做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備。上交所和中國(guó)結(jié)算上海分公司將組織全天候測(cè)試，測(cè)試通知另行發(fā)布。對(duì)于相關(guān)業(yè)務(wù)指引，上交所將另行發(fā)布，最終的業(yè)務(wù)的實(shí)施以發(fā)布的規(guī)則為準(zhǔn)。

通知一出，各種認(rèn)知隨之而來(lái)。為什么只在科創(chuàng)板市價(jià)交易模式上引入？保護(hù)限價(jià)到底如何起到保護(hù)作用？

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者從權(quán)威人士處了解，通知透露三大關(guān)鍵信息：

第一，依據(jù)《關(guān)于做好科創(chuàng)板市價(jià)訂單申報(bào)模式調(diào)整相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》，上交所目前正與券商間進(jìn)行業(yè)務(wù)接口的對(duì)接測(cè)試；

第二，保護(hù)限價(jià)只針對(duì)市價(jià)申報(bào)，不適用于限價(jià)申報(bào)，它是對(duì)已有交易機(jī)制的優(yōu)化；

第三，保護(hù)限價(jià)措施可以理解為投資者控制成本的價(jià)格保護(hù)工具，是對(duì)交易機(jī)制的優(yōu)化。

上交所一則通知針對(duì)三類主體

這則通知的接收對(duì)象是各證券公司、基金管理人及相關(guān)單位。

上交所表示，為使證券公司更方便地做好科創(chuàng)板市價(jià)訂單的資金前端控制，也為了更有利投資者使用市價(jià)訂單時(shí)控制交易風(fēng)險(xiǎn)，上交所擬對(duì)科創(chuàng)板市價(jià)訂單申報(bào)模式進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

具體來(lái)看，在征求市場(chǎng)意見的基礎(chǔ)上，上交所擬在科創(chuàng)板的市價(jià)申報(bào)訂單中使用價(jià)格保護(hù)措施（簡(jiǎn)稱“保護(hù)限價(jià)”）。上交所交易系統(tǒng)處理市價(jià)申報(bào)時(shí)，買入申報(bào)的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不高于保護(hù)限價(jià)，賣出申報(bào)的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不低于保護(hù)限價(jià)。因此調(diào)整競(jìng)價(jià)撮合平臺(tái)市價(jià)申報(bào)接口價(jià)格字段的填寫規(guī)則，支持填寫保護(hù)限價(jià)信息。

根據(jù)規(guī)定，對(duì)于科創(chuàng)板產(chǎn)品的市價(jià)訂單（訂單類型為最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷市價(jià)訂單、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余轉(zhuǎn)限價(jià)市價(jià)訂單、本方最優(yōu)市價(jià)訂單、對(duì)手方最優(yōu)市價(jià)訂單），該字段為保護(hù)限價(jià)，取值必須大于0且小于1萬(wàn)元，表示投資者能夠接受的最高買入價(jià)或最低賣出價(jià)，即買入申報(bào)的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不高于保護(hù)限價(jià)，賣出申報(bào)的成交價(jià)格和轉(zhuǎn)限價(jià)的價(jià)格不低于保護(hù)限價(jià)。

上交所要求，市場(chǎng)參與各方在2019年4月22日之前做好相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備。上交所和中國(guó)結(jié)算上海分公司將組織全天候測(cè)試，測(cè)試通知另行發(fā)布。對(duì)于相關(guān)業(yè)務(wù)指引，上交所將另行發(fā)布，最終的業(yè)務(wù)的實(shí)施以發(fā)布的規(guī)則為準(zhǔn)。

“保護(hù)限價(jià)”透露三大關(guān)鍵信息

通知一出，市場(chǎng)討論紛紛，有的觀點(diǎn)認(rèn)為是對(duì)漲跌幅有限制，也有觀點(diǎn)指出是減少了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。也有市場(chǎng)人士發(fā)問(wèn)，為什么只在科創(chuàng)板市價(jià)交易模式上引入？保護(hù)限價(jià)到底如何起到保護(hù)作用？

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者了解，第一，依據(jù)《關(guān)于做好科創(chuàng)板市價(jià)訂單申報(bào)模式調(diào)整相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》，上交所目前正與券商間進(jìn)行業(yè)務(wù)接口的對(duì)接測(cè)試；第二，保護(hù)限價(jià)只針對(duì)市價(jià)申報(bào)，不適用于限價(jià)申報(bào)，它是對(duì)已有交易機(jī)制的優(yōu)化；第三，保護(hù)限價(jià)措施可以理解為投資者控制成本的價(jià)格保護(hù)工具，是對(duì)交易機(jī)制的優(yōu)化。

在主板市場(chǎng)上小范圍使用的“市價(jià)訂單”模式，是犧牲了一小部分價(jià)格成本來(lái)追求快速成交的模式。而科創(chuàng)板的漲跌幅限制則有所放大，“科創(chuàng)板股票上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個(gè)交易日后漲跌幅限制為20%”，顯然在新的交易制度下，價(jià)格波動(dòng)范圍比主板市場(chǎng)要大得多，以往的“市價(jià)訂單”模式可能存在交易成本難以控制的問(wèn)題。引入了保護(hù)限價(jià)模式后，投資者可以根據(jù)自己的承受能力自行設(shè)定保護(hù)限價(jià)的價(jià)格，以此來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

市價(jià)申報(bào)，也稱市價(jià)委托，只指定交易數(shù)量而不給出具體的交易價(jià)格，但要求按該委托進(jìn)入交易大廳或交易撮合系統(tǒng)時(shí)以市場(chǎng)上最好的價(jià)格進(jìn)行交易。市價(jià)委托的好處在于它能保證即時(shí)成交市價(jià)委托就是按照?qǐng)鰞?nèi)掛出的買入或賣出價(jià)格進(jìn)行交易,不限制成交價(jià)格，這樣，就可以確保即時(shí)成交。

科創(chuàng)板規(guī)定，市價(jià)訂單單筆申報(bào)數(shù)量應(yīng)不小于200股，可按1股為單位進(jìn)行遞增；市價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為5萬(wàn)股。

科創(chuàng)板銜枚疾進(jìn)

截至4月11日，科創(chuàng)板申請(qǐng)受理企業(yè)總數(shù)增加至65家，擬融資規(guī)?？傆?jì)已經(jīng)達(dá)到620.64億元。

與此同時(shí)，進(jìn)入“已問(wèn)詢”狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量達(dá)到了16家。

包括廈門特寶生物工程股份有限公司、杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳微芯生物科技股份有限公司、蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司、虹軟科技股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司、安翰科技（武漢）股份有限公司、寧波容百新能源科技股份有限公司、晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司、廣東利元亨智能裝備股份有限公司、和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、江蘇北人機(jī)器人系統(tǒng)股份有限公司、武漢科前生物股份有限公司、江蘇天奈科技股份有限公司、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司。

這16家企業(yè)自上市申請(qǐng)獲受理至已問(wèn)詢，平均用時(shí)13天，最長(zhǎng)用時(shí)15天，最短用時(shí)8天。根據(jù)審核流程，上交所審核機(jī)構(gòu)自受理之日20個(gè)工作日內(nèi)發(fā)布審核問(wèn)詢，審核期限為三個(gè)月，發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)上交所審核問(wèn)詢的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi)。

一邊審核，一邊做技術(shù)準(zhǔn)備。根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)審核流程，企業(yè)從申請(qǐng)到在科創(chuàng)板上市，過(guò)程可分為5個(gè)環(huán)節(jié)：受理、審核問(wèn)詢、上市委審議、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市。有投行人士指出，上交所的審核效率驚人，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板首家上市企業(yè)將比預(yù)期更快面世。

相信在審核發(fā)行過(guò)程中，監(jiān)管舉措會(huì)根據(jù)情況適時(shí)調(diào)整，以最大限度的兼顧市場(chǎng)活力和市場(chǎng)承受力，市場(chǎng)波動(dòng)、投資者保護(hù)效能將是監(jiān)管進(jìn)行調(diào)整的最大參考因素。