每經(jīng)記者 陳玉靜    每經(jīng)編輯 陳星    

自2018年12月28日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布實(shí)施《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司回購(gòu)股份實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《回購(gòu)辦法》）以來(lái)，已有16家掛牌公司披露二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)方案，回購(gòu)總金額上限達(dá)4億元，市場(chǎng)回購(gòu)需求得到有效滿足。

但隨著實(shí)施回購(gòu)和咨詢回購(gòu)的公司日益增多，公司回購(gòu)定價(jià)合理性不充分、回購(gòu)規(guī)模與公司實(shí)際不匹配等問(wèn)題出現(xiàn)，還有個(gè)別公司向特定對(duì)象泄露回購(gòu)交易指令，采用“對(duì)敲”、盤中約定交易等手法，變相實(shí)施定向回購(gòu)。對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司高度關(guān)注。

2019年4月12日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于規(guī)范掛牌公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），意在進(jìn)一步規(guī)范掛牌公司回購(gòu)業(yè)務(wù)，防范變相定向回購(gòu)、內(nèi)幕交易、利益輸送等行為。

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合理設(shè)定回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)規(guī)模

《通知》指出，掛牌公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合實(shí)際、“量力而行”，合理設(shè)定回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)規(guī)模。在價(jià)格方面，應(yīng)當(dāng)避免因高價(jià)回購(gòu)導(dǎo)致市場(chǎng)操縱、利益輸送等問(wèn)題，也應(yīng)當(dāng)避免因低價(jià)回購(gòu)導(dǎo)致排除相關(guān)股東參與回購(gòu)機(jī)會(huì)、違背回購(gòu)初衷等問(wèn)題。在規(guī)模方面，掛牌公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合回購(gòu)目的、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流量等因素合理確定回購(gòu)規(guī)模，避免因高額回購(gòu)影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和償債能力。

其次，關(guān)于不同情形下的回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)規(guī)模，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求主辦券商把好回購(gòu)入口關(guān)，對(duì)回購(gòu)方案審慎發(fā)表合法合規(guī)意見(jiàn)。具體而言，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍、價(jià)格公允性不強(qiáng)的公司，主辦券商應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步結(jié)合每股凈資產(chǎn)價(jià)格、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格、前期發(fā)行價(jià)格、同行業(yè)可比或可參照公司價(jià)格等因素，對(duì)回購(gòu)價(jià)格的合理性充分發(fā)表意見(jiàn)；對(duì)于回購(gòu)價(jià)格上限低于董事會(huì)通過(guò)回購(gòu)決議前60個(gè)轉(zhuǎn)讓日平均收盤價(jià)的情形，主辦券商應(yīng)當(dāng)結(jié)合回購(gòu)目的對(duì)回購(gòu)價(jià)格的合理性發(fā)表意見(jiàn)；基于公司股東人數(shù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、取得股票的成本等因素，詳細(xì)說(shuō)明是否存在通過(guò)“低價(jià)”回購(gòu)排除相關(guān)股東參與回購(gòu)機(jī)會(huì)的情形；對(duì)于長(zhǎng)期無(wú)收盤價(jià)，僅在董事會(huì)審議回購(gòu)事項(xiàng)前出現(xiàn)單筆或少量成交的情形，主辦券商應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注是否存在掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人安排相關(guān)投資者約定成交，人為“制造”收盤價(jià)；對(duì)其回購(gòu)方案應(yīng)審慎發(fā)表合法合規(guī)意見(jiàn)。

關(guān)于回購(gòu)規(guī)模的確定，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)一步指出，掛牌公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合回購(gòu)目的、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流量等因素合理確定回購(gòu)規(guī)模?；刭?gòu)規(guī)?？梢詮幕刭?gòu)資金總額或回購(gòu)股份總量擇一確定，回購(gòu)方案中應(yīng)當(dāng)包含明確的回購(gòu)股份數(shù)量上限。

防范變相定向回購(gòu)

同時(shí)，對(duì)于近期部分投資者熱議的新三板競(jìng)價(jià)回購(gòu)淪為變相定向回購(gòu)一事，此次《通知》也給予了回應(yīng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求加強(qiáng)對(duì)回購(gòu)交易指令的管理，防范變相定向回購(gòu)。掛牌公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制回購(gòu)交易指令的知情人范圍，做好保密工作，禁止泄露，避免優(yōu)勢(shì)主體利用信息優(yōu)勢(shì)“獨(dú)享”回購(gòu)機(jī)會(huì)。主辦券商應(yīng)當(dāng)切實(shí)做好回購(gòu)實(shí)施期間的持續(xù)督導(dǎo)工作，發(fā)現(xiàn)異常情況，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查并向全國(guó)股轉(zhuǎn)公司報(bào)告。

針對(duì)個(gè)別掛牌公司采用“對(duì)敲”手法，通過(guò)與特定投資者進(jìn)行盤中約定交易等方式，變相實(shí)施定向回購(gòu)的行為，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示，無(wú)論是在一般的二級(jí)市場(chǎng)交易還是回購(gòu)交易中，“對(duì)敲”行為都是被禁止的，任何交易所都對(duì)此類行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。

近期，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已查處一起回購(gòu)“對(duì)敲”交易，對(duì)相關(guān)掛牌公司和責(zé)任主體采取了自律監(jiān)管措施。下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)回購(gòu)相關(guān)交易行為的監(jiān)控，嚴(yán)厲查處違規(guī)回購(gòu)行為，凈化市場(chǎng)環(huán)境，切實(shí)保護(hù)掛牌公司和全體股東、尤其是中小股東的合法權(quán)益。