每經(jīng)記者 胥帥 劉春山    每經(jīng)實習(xí)編輯 湯輝    

圖片來源：視覺中國

近日，沖擊科創(chuàng)板的木瓜移動引起了投資者的注意。員工170多人，年營收超43億元，人均創(chuàng)收數(shù)據(jù)放在目前公布2018年年報的1900余家A股上市公司中可排名第9位，創(chuàng)收能力如此強勁，讓市場驚訝。

在木瓜移動官網(wǎng)上，醒目的“專注于大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)的科技型公司”出現(xiàn)在首頁位置。可以看到，木瓜移動想要傳遞公司的“大數(shù)據(jù)”、“技術(shù)”基因。而在木瓜移動官網(wǎng)，另一個出現(xiàn)更多的字眼是“營銷”，與“營銷”更多產(chǎn)生聯(lián)系的是“廣告”。

從收入模式來看，木瓜移動有著Facebook廣告代理商的身份，一邊對接全球媒體流量資源，另一邊對接具有出海需求的企業(yè)。對于未來，木瓜移動在招股書中提到公司的發(fā)展目標是成為綜合互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)商。

一邊是大數(shù)據(jù)公司，一邊是廣告代理撐起的營收，這家沖擊科創(chuàng)板的企業(yè)核心業(yè)務(wù)模式到底是什么？

變化的主營業(yè)務(wù)：從營銷到大數(shù)據(jù)

“發(fā)行人是一家依靠自主研發(fā)技術(shù)進行大數(shù)據(jù)處理分析的公司，主要利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務(wù)。”木瓜移動在最新提交的科創(chuàng)板IPO招股說明書（申報稿)（以下簡稱招股書）如此描述主營業(yè)務(wù)。不難發(fā)現(xiàn)，“大數(shù)據(jù)”是招股書中木瓜移動屢次強調(diào)的關(guān)鍵詞。

但是在2016年《木瓜移動新三板的公開轉(zhuǎn)讓說明書》（以下簡稱說明書）里，主營業(yè)務(wù)描述與招股書并不一樣。

當年的說明書中，木瓜移動主營業(yè)務(wù)為移動數(shù)字營銷和游戲開發(fā)運營。雖然在介紹主營業(yè)務(wù)時也有提及“大數(shù)據(jù)”技術(shù)，但當時僅將其視作為工具類的技術(shù)手段。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，木瓜移動350頁招股書中，提到的大數(shù)據(jù)次數(shù)達到273次。而在218頁的說明書中，木瓜移動提到大數(shù)據(jù)的頻率僅有10次。

木瓜移動一位高管對此回應(yīng)稱，近年互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)演進變化很大，公司更加堅定了大數(shù)據(jù)驅(qū)動的戰(zhàn)略，在木瓜移動的商業(yè)模式里，大數(shù)據(jù)是技術(shù)支撐，創(chuàng)始團隊本來就是技術(shù)出身，所以更多地還原自己的大數(shù)據(jù)原創(chuàng)技術(shù)屬性。

科創(chuàng)板的設(shè)立，就是為了鼓勵科技創(chuàng)新，扶持核心技術(shù)研發(fā)而生。上交所也強調(diào)七大領(lǐng)域的企業(yè)會被重點推薦，包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥和符合科創(chuàng)板定位的其他領(lǐng)域，具有自主知識產(chǎn)權(quán)，技術(shù)驅(qū)動增長的企業(yè)更受青睞。

而木瓜移動強調(diào)自己的大數(shù)據(jù)屬性，顯然是把自己歸為“新一代信息技術(shù)”一類，希望得到科創(chuàng)板的認可。新一代信息技術(shù)，主要包括集成電路、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等。

此次招股書中，木瓜移動稱“公司所屬行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)與云計算、大數(shù)據(jù)服務(wù)，細分行業(yè)為云計算與大數(shù)據(jù)服務(wù)”。在行業(yè)概況描述中，木瓜移動大篇幅的闡述了大數(shù)據(jù)行業(yè)特點等，緊接而來才是互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)。

“主要看報告期內(nèi)（最近2年）主營業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師對記者表示，根據(jù)《科創(chuàng)板首發(fā)注冊管理辦法》第十二條規(guī)定，主營業(yè)務(wù)重大變動只要不是在最近兩年內(nèi)變化就行。從招股書內(nèi)容來看，2017年，木瓜移動搜索展示類業(yè)務(wù)主營收入占比上升至91.41%，符合相關(guān)規(guī)定。

在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，木瓜移動方面解釋，從公司目前經(jīng)營情況分析，公司是一家大數(shù)據(jù)分析公司，因預(yù)計中國企業(yè)出海在未來的3-5年依然是會呈現(xiàn)高漲行情，所以相關(guān)大數(shù)據(jù)的商用場景比較集中于廣告行業(yè)，未來不排除將大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用于其他行業(yè)的可能性。

Facebook雙刃劍：低毛利代理成營收主力

西部證券投資銀行總部董事總經(jīng)理王克宇表示，木瓜移動的主營業(yè)務(wù)屬性看上去并沒有變化。通過廣告投放獲得收入依然占據(jù)了木瓜移動主營業(yè)務(wù)的很大比例，“主營業(yè)務(wù)變化的主要的依據(jù)就是根據(jù)收入變化的比例來確定。”

2016年，木瓜移動全資子公司木瓜集團與Facebook簽署了《臉書網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟協(xié)議》，成為臉書的一級分銷商。此后，木瓜移動營收登上新臺階，木瓜移動2017年與2018年均實現(xiàn)了營收的大幅增長。2017年，公司營收增長了304%，達到22.79億元，2018年為43.28億元。因為與Facebook的合作，木瓜移動才有了今天如此多的營收，2018年公司采購成本來自Facebook部分占總成本比例高達91.99%。

“我們的商業(yè)模式從市場需求端來看，中國有巨大的企業(yè)客戶出海的訴求，所以要采購流量。采購量級是幾十億量級，每天實時競價也是幾十億量級。”木瓜移動一位高管對其商業(yè)模式解釋稱，一頭是出海客戶，一頭是全球流量，對接以后基于大數(shù)據(jù)來做最優(yōu)化的投放。

同為經(jīng)營Facebook的廣告業(yè)務(wù)，飛書互動、藍瀚互動、獵豹移動等，均在官網(wǎng)明確表示自己是“Facebook中國區(qū)廣告代理商”，也都強調(diào)自己擁有大數(shù)據(jù)精準營銷能力。其中藍瀚互動是藍色光標（300058，SZ）的子公司，藍色光標在深交所互動易平臺曾表示，公司不僅是中國最大的Facebook代理商，也是Facebook全球最大的廣告業(yè)務(wù)合作伙伴。

招股書中，木瓜移動主營產(chǎn)品是搜索展示類業(yè)務(wù)，這部分的營業(yè)收入從1.6億元增長至42億元，占比由2016年的28.27%提升至2018年的97.05%。

“Facebook廣告投放是需要根據(jù)效果來優(yōu)化的，可能是降低廣告投放成本，也可能是提高單位時間流量，這其中就會需要到大數(shù)據(jù)技術(shù)。”一位國內(nèi)Facebook的代理商內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在Facebook投廣告，企業(yè)一般需要支付兩個方面費用，分別是Facebook媒體資源費用和廣告優(yōu)化費用，這其中Facebook媒體資源費用為主要費用。

中信建投在研報中分析，由于木瓜移動近兩年來收入結(jié)構(gòu)向相對低毛利的搜索展示類業(yè)務(wù)集中，公司整體毛利率水平由2016年的20.3%下降至2018年的4.4%。對移動互聯(lián)網(wǎng)營銷戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移導(dǎo)致報告期毛利率下降，中信建投表示木瓜移動仍然有著毛利率收窄的風(fēng)險，木瓜移動在招股書中也提示了此風(fēng)險。